Накъде върви фондовият пазар? Може да има разхвърляно падане.

И все пак тазгодишните сътресения предлагат и възможности: акциите са по-евтини, отколкото са били от много време, а акциите на компании с конкурентни бизнес модели, здрави баланси и стабилни парични потоци примамват. Пазарът на ценни книжа с фиксирана доходност предлага още повече, от които да избирате, с множество категории, които показват най-високите си доходи от години. Изкушаващо е да се съсредоточим върху макроикономическите сили, които потиснаха акциите и повишиха доходността на облигациите през първите осем месеца на годината, и много стратези на Уолстрийт го правят. Но инвеститорите, които избират добре местата си, могат да се възползват от преобладаващите негативни тенденции.

Барън наскоро агитира осем стратези от Уолстрийт, за да разберат инвестиционните перспективи за останалата част от годината. Докато средната цел сред групата поставя S&P 500 на 4185 в края на годината, което е с 6% повече от последните нива, индивидуалните оценки варират от 3600 до 4800. Това е необичайно голям диапазон с оставащи четири месеца до годината и отразява много различни мнения върху силата на икономиката и корпоративните печалби и решимостта на Фед да се бори с инфлацията.

Някои стратези, като Ед Ярдени, собственик на Yardeni Research, виждат повече приглушена рецесия, отколкото пълно икономическо свиване. „Ако ще имаме рецесия, тя може да е много плитка“, казва той. „Или това може да е непрекъсната рецесия, която засяга различни сектори по различно време, както може би сме виждали в средата на 1980-те години на миналия век.“

Брутният вътрешен продукт на САЩ се сви с 1.6% на годишна база през първото тримесечие и 0.6% през второто, но основните тенденции не предполагат, че икономиката е в рецесия. „Когато гледам основната динамика [на икономиката], било то корпорации, било то домакинства и потребители, реалната икономика не изглежда толкова зле извън инфлацията“, казва Сонал Десаи, главен инвестиционен директор на Franklin Templeton Fixed Income и член на Барън Кръгла маса.

Десаи вижда малко доказателства за широко забавяне на икономическата активност - поне не все още - и казва, че следващата година може да донесе повече икономика с нулев растеж и стагнация, отколкото значително свиваща се. Силата на пазара на труда и потребителските баланси имат много общо с това, въпреки че инфлацията отхапва доходите: годишна инфлация от 8.3% е еквивалентна на намаляване на един месец от годишната заплата на работника и спестяванията ще продължат само толкова дълго.

За биковете на фондовия пазар един потенциален пик на инфлацията е достатъчен, за да се развълнуват от перспективите на пазара. Ако инфлацията продължи да намалява, инвеститорите може да очакват евентуалния край на цикъла на затягане на Фед и да очакват по-малко щети за икономиката и печалбите.

JP Morgan
Е
главният стратег за акциите на САЩ Дубравко Лакос-Буяс има цел за края на годината на S&P 500 от 4800, което отразява ръст от 20% от тук и е рекордно високо. Той не очаква глобална рецесия и вижда отслабване на инфлацията с понижаване на цените на суровините и отслабване на други видове натиск. Той отбелязва, че хората са недостатъчно инвестирани: към края на август относителната експозиция на фондовете към фондовия пазар е по-ниска от 90% от историческите показания. Наред с обратното изкупуване на корпоративни акции, той очаква да види ежедневни потоци в акции от няколко милиарда долара на ден през следващите няколко месеца, повишавайки индексите.

Wells Fargo
Е
ръководителят на стратегията за акции, Кристофър Харви, вижда икономиката и печалбите да се задържат през втората половина на 2022 г., преди потенциално по-предизвикателната 2023 г. Той не очаква Фед да стане по-яростен и смята, че натискът върху коефициентите на акциите ще се повиши доходността на облигациите е до голяма степен изиграна.

„Видяхме върха на доходността, Федералният резерв ще се забави и основите не са толкова лоши, колкото се опасявахме“, казва Харви. „Местата, където започнахме да виждаме някои негативни ревизии и компресия на маржа, бяха по-скоро от страна на растежа. И това е мястото, където вече видяхме това голямо намаление през първата половина на тази година. Нека не забравяме, това беше най-лошото първо полувреме от над 50 години. Много от лошите новини вече са оценени и няма да е изненадващо да видим отскачане.”

Харви поддържа целта си от 4715 в края на годината за S&P 500 през цялата година. Той препоръчва наклон към растеж на разумна цена, като набляга на качеството в една потенциално по-стабилна икономика през следващата година. Той е оптимистичен за по-наклонените към медиите и технологиите области на комуникационните услуги – за разлика от телекомуникациите – и мечешки за софтуера и акциите на дребно. Харви също така препоръчва създаването на така нареченото портфолио с мряна с по-отбранителни компании, а именно в храните, напитките и тютюна. The

Invesco Dynamic Food & Beverage
борсово търгуван фонд (тикер: PBJ) е един от начините за изпълнение на тази идея.

Сред пазарните сектори енергийните акции имат много фенове до края на тази година. Повишените цени на петрола и газа изглежда вероятно ще се задържат - не при 120 долара за барел петрол, но удобно над производствените разходи. Енергийните компании събират печалби, изплащат дългове и харчат по-отговорно, отколкото в миналото. Акционерите ще продължат да печелят, казват стратезите – енергетиката безспорно е най-добре представящият се сектор в S&P 500 през 2022 г. с ръст от 41%. The

Избор на енергия SPDR
ETF (XLE) осигурява широка експозиция към сектора и носи 4.2% дивиденти годишно, докато

iShares Проучване и добив на нефт и газ в САЩ
ETF (IEO) е по-концентриран в подсектор нагоре по веригата.

Здравеопазването е друга популярна препоръка сред инвестиционните стратези. Секторът е все по-фокусиран върху технологиите, със завидни светски характеристики на растеж. Но не се продава за прекалено скъп коефициент на оценка, може би поради опасения относно правителственото законодателство, включително програма за преговори за цените на лекарствата в току-що приетия Закон за намаляване на инфлацията.

„Здравеопазването осигурява известна защита срещу болна икономика и не е нужно да плащате повече“, казва Майк Уилсън, главен инвестиционен директор и главен капиталов стратег в САЩ

Morgan Stanley
.
„Извън биотехнологиите, мисля, че е недооценен, защото все още има загриженост относно намесата на правителството с тежка ръка върху ценообразуването.“

-

Здравеопазване Изберете сектор SPDR
ETF (XLV) включва всички акции на S&P 500 в сектора. The

iShares Доставчици на здравни услуги в САЩ
ETF (IHF) е по-фокусиран върху застрахователите и доставчиците, които имат попътен вятър на задържаното търсене след пандемията, отколкото върху фармацевтичните компании или производителите на медицински изделия.

Уилсън има цел за юни 2023 г. от 3900 за S&P 500, което е спад от 2% спрямо последните нива. Той се тревожи за печалбите, които достигнаха рекорд през второто тримесечие. „Въпреки че Фед все още повишава лихвените проценти, това няма да бъде основният двигател на цените на акциите оттук нататък“, казва Уилсън, „Вредата за оценката от покачването на лихвените проценти, това всъщност не е проблемът. Проблемът сега е, че печалбите ще намалеят много.“

Уилсън очаква анализаторите на Уолстрийт да намалят прогнозите си за печалбите си през следващите месеци, което ще намали цените на акциите. Този процес започна с отчетния сезон за второто тримесечие и той отбелязва, че циклите на ревизия на печалбите обикновено продължават три или четири тримесечия. Есенният сезон на конферентните разговори и резултатите от третото тримесечие могат да бъдат катализатор за ревизии надолу, ако мениджърските екипи предложат мрачни прогнози или намалят насоките. Това също е възможност да се разделят победителите от губещите.

„Докато разпродажбата през първото полувреме беше просто груб инструмент, който навреди на всички оценки на акциите, оттук нататък става по-идиосинкратично“, казва Уилсън. „Акциите могат да се отделят в зависимост от това кои компании могат да работят по-добре в тази среда… но ние сме мечи на нивото на индекса през следващите три до шест месеца.“

Уилсън се фокусира върху някои от най-малко блестящите, но най-стабилни сектори на пазара: комунални услуги, недвижими имоти и здравеопазване. Неговите препоръчани недостатъци са дискреционните акции на потребителите и цикличните области на технологиите, включително фирми за полупроводници и хардуер.

Подобно на Уилсън, Савита Субраманиан, ръководител на американския капитал и количествена стратегия на BofA Securities, вижда достатъчно място за понижаване на прогнозите за печалбите. „Консенсусните оценки са твърде оптимистични“, казва тя. „Consensus прогнозира 8% растеж през следващата година и смятаме, че вероятно ще бъде по-скоро минус 8%. Това е в съответствие с нашето виждане, че ще има рецесия.

Субраманиан, чиято целева цена е 3600 на S&P 500, съветва да се търсят компании, които са евтини въз основа на тяхното съотношение между стойността на предприятието и свободния паричен поток. Този подход набляга на предприятията, които най-добре могат да продължат да генерират пари въпреки нарастващия натиск върху разходите и без да разчитат на твърде много дълг, който става все по-скъп.

„Докато преминете към по-късните етапи на икономическия цикъл, имате инфлация и затягане на Федералния резерв“, казва Субраманиан. „Може би печалбите се задържат добре, може би продажбите се задържат. Но свободният паричен поток започва да става оскъден, защото компаниите са принудени да харчат за по-високи разходи, капиталови разходи или по-високи лихви по дълга си.

Проверката за компании, които са евтини въз основа на стойността на предприятието за свободен паричен поток, дава най-вече енергийни компании в S&P 500, включително

Exxon Mobil

(XOM),

Орнамент във формата на

(CVX),

Маратон Петрол

(MPC) и

EOG Resources

(EOG). Фармацевтични компании като

Pfizer

(PFE) и

модерен

(MRNA) са и други примери

Dow

(НАДОЛУ) и

LyondellBasell Industries

(LYB), в химикалите. The

Pacer US Cash Cows 100
ETF (COWZ) включва кошница от Russell 1000 компании, които отговарят на подобни критерии.

Избраните сектори на Subramanian имат наклон към стойността и включват енергетика, финанси, здравеопазване и потребителски стоки. Но тя казва, че може да има някои възможности в печеливши компании за растеж, които са продадени тази година; много технологични имена са загубили 50% или повече и биха могли да се харесат на тези с по-дългосрочен инвестиционен хоризонт.

PayPal Holdings

(PYPL),

Кирпич

(ADBE) и Salesforce (CRM), например, имат положителен свободен паричен поток и са намалели с поне 33% през 2022 г.

Гарги Чаудхури, ръководител на инвестиционната стратегия на iShares за Америка в

BlackRock
,
препоръчва друг начин да добавите качествен наклон към портфолиото си: the

Висок дивидент на iShares Core
ETF (HDV), което дава около 2.3%. Най-големите холдинги включват Exxon Mobil,

Джонсън и Джонсън

(JNJ) и

Verizon Communications

(VZ).

За инвеститорите с фиксиран доход това е нова ера: класът активи генерира доход след продължителна суша. Индексът S&P US Treasury Bond се понижи с 8.5% тази година, американските корпоративни облигации с инвестиционен клас загубиха 14%, а ипотечните ценни книжа се понижиха с 9%. Но това повиши доходността, която се движи обратно на цената на облигацията.

Главният инвестиционен директор на Nuveen за глобални дългови инструменти с фиксиран доход, Андерс Персон, вярва, че по-голямата част от щетите в по-висококачествените области на пазара на облигации, като съкровищни ​​ценни книжа и корпоративни облигации с инвестиционен клас, са нанесени, докато високодоходните облигации и други по-рискови категории може да има повече недостатъци. Той не вижда никакви крещящи сделки и подчертава фокуса върху генерирането на доходи и диверсификацията.

„Това няма да е бета пазар“, казва Персон. „Това е по-скоро алфа пазар, където трябва наистина да вършите работата си като активен мениджър, търсейки онези индустрии и имена, които могат да се задържат най-добре.“

Той посочва към

TIAA-CREF Core Plus Bond
фонд (TIBFX), който носи доходност от 3.4% и включва разнообразие от активи с фиксиран доход като американски и чуждестранен държавен дълг, корпоративни облигации с инвестиционен клас и висока доходност, привилегировани акции и ценни книжа, обезпечени с активи и ипотеки.

Персон изтъква

Nuveen Preferred Securities and Income
фонд (NPSRX), с 5.7% доходност. Той включва привилегировани акции от предимно банки и други финансови институции със силно базово кредитно качество, подпомогнато от засилените регулации след финансовата криза от 2008-09 г. Персон също харесва

Доход с плаващ лихвен процент на Nuveen
фонд (NFRIX), с по-ниско кредитно качество, но с доходност от 5.2%. Плаващите лихвени проценти на кредитния портфейл осигуряват известна изолация от среда на нарастващи лихвени проценти, въпреки че рискът от неизпълнение на задълженията в неблагоприятна икономика е по-голям.

Desai препоръчва по подобен начин

Приходи на Франклин
фонд (FKIQX), който е около половината в традиционни облигации, а останалата част в изплащащи дивиденти акции, привилегировани и конвертируеми. Фондът е с доходност от 5.2%.

Не се очаква голямо движение в дългия край на кривата на Министерството на финансите за остатъка от тази година. Стратезите обикновено виждат 10-годишната доходност, оставаща обвързана с диапазона и завършваща 2022 г. около 3.00% или малко по-висока, спрямо днешните 3.26%.

Стратезите предвиждат Фед да повиши лихвените проценти с още 100 до 125 базисни пункта (базисният пункт е една стотна от процентния пункт) през останалите си три срещи тази година. Това би довело целевия диапазон на лихвата на федералните фондове до 3.50%-3.75% в края на годината. През 2023 г. референтният процент може да се покачи още малко. Тогава Фед може да направи пауза. Нито един от стратезите, с които Барън говори, че Фед ще намали лихвените проценти в началото на следващата година, тъй като фючърсните пазари са се ценяли преди речта на председателя на Фед Джеръм Пауъл в Джаксън Хоул на 26 август.

Обръщайки се към годишния симпозиум по икономическа политика на централната банка в Уайоминг, Пауъл подчерта, че борбата с инфлацията е приоритет №1 и че ще са необходими известни икономически проблеми. Това означава по-бавен или потенциално отрицателен растеж на реалния БВП и повишаване на нивото на безработица, което в момента е 3.7%. Пазарите ще тестват решимостта на Фед, след като загубата на работни места започне да се увеличава, казва Десаи.

„В исторически план хората винаги са казвали „не се борете с Федералния резерв“, казва тя. „Този ​​път всички искат да се бият с Фед.“

Това ще бъде рецепта за повече волатилност на пазарите на акции и облигации. Чаудхури от BlackRock очаква S&P 500 да кацне на 3800 до края на годината след променлив период. Тя препоръчва да останете инвестирани, за да се възползвате от резки покачвания, които могат да възникнат.

Чаудхури цитира

iShares MSCI USA Min. Vol Factor
ETF (USMV) като един от начините за изолиране на портфолио от по-голяма волатилност. Най-големите му притежания включват

Ели Лили

(LLY),

Microsoft

(MSFT),

Accenture

(ACN), и

T-Mobile САЩ

(TMUS).

Едно нещо, за което трябва да се тревожите това падане, е количественото затягане или QT, чрез което Фед свива баланса си и източва ликвидност от финансовата система. „Хората подценяват въздействието на ликвидния риск върху пазара и реалната икономика [поради QT]“, казва Уилсън. „Точно както количественото облекчаване беше като грес за двигателя, QT е по-скоро като гаечен ключ в двигателя.“

Повишаващите се лихвени проценти, по-голямата волатилност и ключовете на двигателя не звучат като рецепта за големите печалби, които инвеститорите видяха през последните две години. Но разумният избор на акции и интелигентните инвестиции с фиксиран доход могат да помогнат много за избягване на най-големите рискове за сезона.

Пиши на Никола Ясински при [имейл защитен]