Където улицата е твърде висока и кой трябва да пропусне

Анализаторите на Уолстрийт са твърде възхитителни по отношение на очакванията за печалбите за четвъртото тримесечие на повечето компании от S&P 500. Всъщност процентът на компаниите, които надценяват печалбите, е на най-високата си точка от 2012 г. (най-ранните налични данни), което увеличава вероятността от пропуски през предстоящия сезон на печалбите.

Анализаторите от Уолстрийт игнорират необичайни финансови печалби, които често са скрити в бележките под линия на документите на публични компании. Много публични компании имат инвестиции в други компании, които нямат нищо общо с основния им бизнес и тези инвестиции могат да бъдат достатъчно големи, за да повлияят на печалбата на акция.  

По време на пазарна нестабилност, инвестициите на публично дружество в неосновни частни и публични компании могат да представляват скрити рискове, за които инвеститорите трябва да са наясно. Тези инвестиции могат да изкривят печалбите на компанията и очакванията за печалбата на Wall Street и са по-забележими по време на спад на пазара. 

Най-рисковите акции често са тези с най-висока печалба на акция. Неотдавнашната пазарна волатилност прави акциите с надценяване на печалбата на акция много рискови.

Според моя анализ, очакванията за печалбите на Wall Street за Illumina Inc.
ILMN
(ILMN), Valero Energy Corp. (VLO), Gartner
IT
(IT) и News Corporation (NWSA) и Xcel Energy
XEL
(XEL) са раздути и тези компании вероятно ще пропуснат очакванията, когато отчитат печалбите за четвъртото тримесечие през следващите седмици. 

Има 360 компании от S&P 500 с надценени печалби, които съставляват 81% от пазарната капитализация на S&P 500. Има 197 компании, които са надценили печалбите си с 10%.

Този доклад показва:

• разпространението и величината на надценените улични печалби[1] в S&P 500
• пет компании от S&P 500 с преувеличени оценки на Street, които вероятно ще пропуснат печалбите за 4К21

Street превишава EPS за 360 компании от S&P 500 – най-много от 2012 г.

През последните дванадесет месеца (TTM) 360-те компании с надценени улични печалби съставляват 81% от пазарната капитализация на S&P 500, което е най-високият дял от 2012 г. Виж Фигура 1. 

Фигура 1: Завишени улични печалби като % от пазарната капитализация: 2012 г. до 11

Когато уличните печалби надвишават основните печалби[2], те го правят средно с 19% на компания, според Фигура 2. Надценяването е повече от 10% от уличните печалби за 39% от компаниите.

Фигура 2: Уличните печалби на S&P 500 са надценени с 19% средно през 3Q21[3]

Пет компании от S&P 500 вероятно ще пропуснат печалбата в календара за 4Q21

Фигура 3 показва пет компании от S&P 500, които вероятно ще пропуснат календарните печалби за 4Q21 въз основа на завишени оценки на Street EPS. По-долу описвам подробно скритите и докладвани необичайни елементи, които са създали изкривяване на улицата и надценени печалби от улицата, над TTM за Valero Energy
VLO
.

Фигура 3: Пет компании от S&P 500 вероятно ще пропуснат прогнозите за 4Q21 EPS

*Предполага, че уличното изкривяване като процент от Core EPS е същото за 4Q21 EPS, както за TTM, завършило 3Q21.

Valero Energy: The Street превишава печалбите за 4Q21 с $0.87/акция

Прогнозата за печалба по акцията на Street за 4Q21 от $1.41/акция за Valero Energy е надценена с $0.87/акция поради, поне отчасти, големи печалби от договори в чуждестранна валута, отчетени в „Други приходи“, които са включени в исторически EPS.

Моята оценка на Core EPS е $0.54/акция, което прави Valero една от компаниите, които най-вероятно ще пропуснат очакванията на анализатора на Wall Street в отчета за приходите му за 4Q21. Оценката за изкривяване на печалбите на Valero Energy е пропусната и нейният рейтинг на акциите е непривлекателен.

Необичайните печалби, които описвам подробно по-долу, съществено увеличиха печалбите на Valero Energy за 3Q21 TTM Street и GAAP и правят печалбите да изглеждат по-добре от Core EPS. Когато коригирам всички необичайни артикули, откривам, че 3Q21 TTM Core EPS на Valero Energy е -1.76$/акция, което е по-лошо от EPS за 3Q21 TTM Street от -$1.09/акция и 3Q21 TTM GAAP EPS от -1.08$/акция.

Фигура 4: Сравняване на GAAP, улични и основни печалби на Valero Energy: TTM към 3Q21

По-долу описвам разликите между основните приходи и приходите по GAAP, така че читателите да могат да одитират моето изследване. Бих се радвал да съгласувам основните си приходи с уличните печалби, но не мога, защото нямам подробности за това как анализаторите изчисляват своите улични печалби.

Фигура 5 описва разликите между основните приходи на Valero Energy и приходите по GAAP.

Фигура 5: Съгласуване на GAAP на Valero Energy с основни печалби: 3Q21

За повече подробности:       

Изкривяването на общата печалба от $0.68/акция се състои от следното:

Скрити необичайни печалби, нетни = $0.08/акция, което се равнява на $33 милиона и се състои от

• 26 милиона щатски долара кредити за предишна услуга в периода на TTM въз основа на 26 милиона долара, отчетени в 2020-K за 10 г.
• 7 милиона щатски долара през периода на TTM на база 31 милиона щатски долара приходи от наем за пренаемане през 2020 г. 10-K.

Отчетени необичайни печалби преди облагане с данъци, нетно = $0.44/акция, което се равнява на $178 милиона и се състои от

204 милиона долара в „Други приходи“[4] в периода на TTM въз основа на

26 милиона долара срещу корекция за периодични пенсионни разходи. Тези повтарящи се разходи се отчитат в еднократни редове, така че ги добавям обратно и ги изключвам от изкривяването на приходите.

Данъчно изкривяване = $ 0.16 / на акция, което се равнява на $ 66 милиона

• Премахвам данъчното въздействие на необичайни елементи върху отчетените данъци, когато изчислявам основната печалба. Важно е данъците да се коригират, така че да са подходящи за коригирани печалби преди данъци.

Отчетени необичайни разходи след облагане с данъци, нетно = -$0.01/акция, което се равнява на -3 милиона долара и се състои от

-$3 милиона приход, разпределен за участващи ценни книжа в периода на TTM въз основа на

Като се имат предвид приликите между уличните приходи за Valero Energy и приходите по GAAP, моето изследване показва, че печалбите от Street и GAAP не успяват да обхванат значителни необичайни позиции във финансовите отчети на Valero Energy.

Разкриване: Дейвид Треньор, Кайл Гуске II и Мат Шулер не получават обезщетение да пишат за някакъв конкретен запас, стил или тема.

[1] Уличните печалби се отнасят до приходите на Zacks, които се коригират за премахване на неповтарящи се артикули, като се използват стандартизирани предположения от страна на продажбата.

[2] Изследването на основните печалби на моята фирма се основава на последните одитирани финансови данни, които в повечето случаи са календарът за 3Q21 10-Q

[3] Средният надценен % се изчислява като изкривяване на улицата, което е разликата между уличните печалби и основните приходи.

[4] Valero Energy отчита други приходи директно в Отчета за доходите, но предоставя допълнителни подробности в бележките под линия на своите финансови декларации. Например, през второто тримесечие на 2 г. Други приходи включват, наред с други позиции, печалба от $21 милиона поради договорни деривати в чуждестранна валута и печалба от $53 милиона от продажбата на 62% членски дял в MVP.