Повече от десетилетие пазарът на електроенергия е неподвижен на базата на растеж. Произведената електроенергия (измерена в kwh) е нараснала с 3.8% от 2010 г. до 2022 г., или 0.3% на година, докато икономиката на САЩ нараства с 2.0% на година. Това е картина на стагнация, нали? Но електрическите компании успяха да нараснат повече от продажбите, финансово. Оперативните приходи преди облагане с данъци са нараснали с 8.0% през същия период, или 0.6% на година. Добре, също не е толкова страхотно. Но сега за растежа: общите активи са се увеличили със 76.9%, или 4.8% на година. (Вижте Фигура 1.)
Фигура 1. Произведена електроенергия (трилиона kwh), оперативен доход преди данъци (десет милиарда долара) и общи активи (трилиона долара) — полулогаритмична скала
Скалата на фигура 1 е предназначена да покаже разликата в темповете на растеж. Колкото по-стръмен е склонът, толкова по-бърз е растежът. Може да се очаква общите активи да се повишат с нарастването на продажбите. И след като те не растат, защо електрическите компании трябва да увеличават активите си с ускорени темпове, за да обслужват същия обем на търсенето? Очевидно инфлацията има нещо общо с това. В крайна сметка новите съоръжения са много по-скъпи от съоръженията, построени преди 30 години, които заменят. Но циниците може да видят различно обяснение, което може да се каже, че е присъщо на регулаторния модел. Регулираните комунални услуги трябва да увеличат своята тарифна база (активи), за да увеличат приходите. В резултат на това техните мениджъри предпочитат стратегии, които добавят към сметката на завода, особено ако регулаторите им позволят да печелят възвръщаемост на инвестицията, надхвърляща цената на капитала. Интересният въпрос за нас е: „Как електрическите компании се измъкнаха с увеличаване на активите толкова много?“ Смятаме, че вероятният отговор е, че увеличените разходи, дължащи се на тези активи, са били маскирани от спад в два ключови разходи, лихви и гориво. Лихвите на Министерството на финансите на САЩ, отправна точка за всички корпоративни ценни книжа с фиксиран доход, паднаха до исторически ниски нива. В резултат на това разходите за поддържане на нарастващ капитал не се повишиха пропорционално с нарастващите инвестиции. Можете да видите, че в тенденцията на оперативен доход преди данъци, добър заместител на капиталовите разходи. Второ, разходите за гориво също се понижиха, което също помогна да се компенсират по-високите разходи за нов капитал. Не е лошо да бъдеш в коловоз.
Свързани: Анализаторите прогнозират спад от 1 милион барела на ден в добива на руски суров петрол
Сега да погледнем напред. Сега електрическата индустрия трябва наистина да увеличи своите капиталови разходи, може би да ги удвои. Това е за укрепване на завода срещу изменението на климата и за декарбонизиране, както и за подобряване на надеждността. Индустрията се нуждае от нови съоръжения преди нарастващото търсене на електроенергия от електрически превозни средства и електрификация на отоплението и други промишлени процеси. Ние сме изчислили, че електроенергийната индустрия (или нейните клиенти и конкуренти) ще трябва да удвои капиталовите разходи в сектора, без ползата от двата големи компенсиращи фактора (по-ниски лихвени проценти и разходи за гориво), които смекчиха ценовия натиск. Заемането на пари ще струва повече, след като бичият пазар на облигации приключи. И цените на горивата ще бъдат по-високи. (Данъчните кредити по Закона за намаляване на инфлацията ще помогнат, като може би ще намалят 10% от изискванията за набиране на капитал през следващото десетилетие.) Електрическите компании пропуснаха златна възможност да се подготвят за бъдещето, когато разходите бяха по-ниски.
Електрификацията, разбира се, ще доведе до по-големи продажби на електроенергия, може би до 50-100% над сегашните нива. Но когато? Изправени пред неадекватно обслужване, рискове за надеждността и оскъдни съоръжения за презареждане, потребителите може да решат да изчакат, преди да електрифицират. Въпреки това по отношение на отоплението на дома практически всички системи, освен печките на дърва, вече са електрически до известна степен и прекъсванията на електрозахранването ги правят безполезни. Разходите за електрическа централа сега може просто да ускорят електрификацията. Но как да убедим компаниите да харчат, преди клиентът да е гарантирано, че ще се „включи“? И как да убедим регулаторите да таксуват днешните клиенти на комуналните услуги, като същевременно изграждат услугите, които да бъдат полезни основно за бъдещи клиенти? Това може да е истинската дилема.
Преди много десетилетия бразилските регулатори не позволяваха на телефонната компания да начислява нова такса за инсталиране на телефон, която покриваше разходите за инсталиране, уж за защита на потребителите. В резултат на това телефонната компания трябваше сериозно да ограничи инсталациите, за да остане платежоспособна. Потребителите, които искаха телефони, трябваше да отидат при доставчици на черния пазар, които таксуваха повече от реалната цена на инсталирането. Ограничаването на цената за монтаж не защити потребителите на комунални услуги. Хората, които искаха или имаха нужда от услуга, плащаха за нея. Просто са платили повече на някой друг, а не на телефонната компания.
И това ни води до това, което може да е най-голямата заплаха за утвърдената електроенергийна индустрия, притежавана от инвеститори, неохотните регулатори. Поради по-високите заложени ставки, те може да се противопоставят на огромните разходи, които предстоят, особено предвид дългото пренебрегване от страна на индустрията на проблемите с климата и надеждността. Ние показахме на друго място, че електрическата индустрия може да поеме разходите за разширена капиталова програма в дългосрочен план и че въздействието върху потребителите ще бъде скромно. Но първите години на програма за повишен капитал за комунални услуги може да включват големи разходи с малка видима възвращаемост. Регулаторите може да кажат на електрическите компании да се отпуснат, защото увеличенията на цените не помагат на действащите регулатори или политици да спечелят избори или да останат на работа. И ръководителите на комунални услуги, за които статуквото е достатъчно добро, може да не виждат голяма причина да настояват за проблема. Нашата гледна точка (и каква е връзката й с Бразилия)? Че хората, които искат дадено ниво на обслужване (от гледна точка на околната среда или надеждността), ще похарчат каквото е необходимо (в разумни граници), за да получат това, което искат. Обществото като цяло може да не спести нищо. Ако намалят услугата или надеждността, наследената електрическа компания няма да получи повече пари, но някой друг доставчик на енергийни услуги ще получи.
Накратко, електроенергийната индустрия е в повратна точка. От гледна точка на капиталовите разходи предизвикателството е да влезете в бързата лента, като същевременно стоите извън канавката. Да видим как ще се справят.
От Леонард Хайман и Уилям Тилес за Oilprice.com
Още топ четива от Oilprice.com:
Източник: https://finance.yahoo.com/news/going-pay-global-electrification-push-210000759.html