Дан Найлс смята, че фондовият пазар върви надолу. Може би много по-ниско.
Обучен в Станфордския университет електроинженер, който някога е работил в стария гигант за миникомпютри Digital Equipment, Найлс се фокусира върху технологичните акции повече от 30 години, първоначално като анализатор в Robertson Stephens и Lehman Brothers. Той премина към страната на купувачите през 2004 г. и сега управлява Satori Fund, хедж фонд, фокусиран върху технологиите. Той е на плюс за годината, въпреки
Найлс влезе в годината мечи и притесненията му само се задълбочиха. Той смята, че сме тръгнали към рецесия и вижда
S&P 500
индекс достига дъно около 3,000—с 25% по-малко от тук—или може би по-ниско. Той описва своята мрачна гледна точка – и споделя няколко избора на акции – в редактираното интервю по-долу.
Барън: Дан, кога говорихме в края на декември относно перспективите за 2022 г. ми казахте, че вашият най-добър избор са парите. „Ще бъде трудна година за всичко в технологиите“, казахте вие. Това беше на място, но след разпродажбите, които видяхме, защо все още сте мечи?
Дан Найлс: В началото на годината бяхме фокусирани върху две неща. Първият беше, че не искахме да се борим с Фед. И второто беше, че не искахме да се борим с основите. В началото на тази година очакванията ни бяха, че пазарът ще падне с поне 20%. През май ревизирахме тази прогноза, за да я намалим с 30% до 50%, от върха до най-ниската стойност, някъде през 2023 г.
Смятахме, че инфлацията ще се повиши и че в резултат на това Фед ще бъде по-агресивен, отколкото другите очакваха. Структурно, три неща бяха налице, за да накарат инфлацията да стане по-гореща. Пазарът на труда се стегна, като броят на отворените работни места спрямо броя на безработните достигна рекордно ниво. Второто парче беше стоковата инфлация. След рецесията от 2008-09 г. хората не инвестираха в капацитет за суровини като въглища, петрол и мед. Нашето мнение беше, че ако търсенето ще бъде по-голямо от очакваното, цените на суровините ще се покачат. Последната част беше, че смятахме, че жилищният пазар с рекордно ниски лихвени проценти ще бъде много силен.
Как вашите перспективи за инфлация информират вашите притеснения относно корпоративните основи и оценките на акциите?
Какво прави по-високата инфлация? Това намалява корпоративните печалби - и коефициентите на акции.
От средата на юни до средата на август Nasdaq Composite скочи с 20%. И тогава председателят на Федералния резерв Джером Пауъл спука балона. Дали хората просто са били заблудени?
По-рано тази година разгледах всички мечи пазари от 1920 г. насам. Всеки път получавате резки покачвания. Загубихте 49% от парите си, от върха до дъното, в технологичния балон през 2001 г. и 57% в рецесията от 2008-09 г. И в двата случая сте имали пет покачвания на S&P 500 от 18% до 21% по пътя към дъното. По време на Голямата депресия сте имали пет възхода от над 25% между срива през септември 1929 г. и дъното през юни 1932 г., на път да загубите 86% от парите си. И така, лятото наистина не беше нищо особено. Хората си мислеха: „Прогнозите за печалбите са намалели достатъчно; нещата трябва да са наред.” Но те не са.
Някои от коментарите в медиите след речта на Пауъл се фокусираха върху спада на цените на петрола и други суровини, излишните запаси на търговците на дребно и смекчаването на цените на жилищата. Критиците твърдят, че Федералният резерв е твърде ястребов.
Ето защо Пауъл каза в речта си, че Фед вероятно ще трябва да остави лихвите по-високи за по-дълго време, отколкото повечето хора са очаквали. През 1970-те години Фед не веднъж, а два пъти започна да намалява лихвите твърде рано, точно когато инфлацията показа първите признаци на спад. Ето защо Пауъл каза, че сме правили тази грешка и преди и няма да я повторим, и подчерта, че ще преживеем известна болка. Той е виждал тази снимка и преди.
Какво ще кажете за твърдението на биковете, че инфлацията вече намалява?
Около 70% от икономиката на САЩ е свързана с услугите. Трудът е две трети от разходите за средната корпорация. Само 10% са обвързани с веригата за доставки, а 10% са разходите за енергия. Единственият начин да се справим с инфлацията е да увеличим безработицата.
От ноември имаме огромен спад на технологичните акции. Какво би ги направило отново привлекателни?
S&P 500 се търгува за около 20 пъти изоставащи печалби. Ако погледнете назад към 70-годишната история, когато индексът на потребителските цени е бил над 3%, съотношението цена/печалби е било средно 15 пъти. Това е доста голям спад от това, където сме днес. И когато CPI е бил над 5%, средният P/E е бил 12 пъти. Последният отчет за CPI беше 8.5%, а ние търгуваме на 20 пъти. Това изглежда неустойчиво.
Но някои акции вече са надолу със 70% или 80%.
Винаги обичам да питам инвеститорите: Когато една акция падне с 90%, колко спад остава?
И, разбира се, отговорът е 100%. Не 10%.
вярно Винаги може да стигне до нула. Наскоро прочетох, че около 5,000 интернет компании, както публични, така и частни, са фалирали през 2001 и 2002 г. Това още не сме го виждали. Но с нарастването на лихвите, забавянето на икономиката и балансите на някои от тези компании там, където са, ще видите как фалитите се увеличават през 2023 г.
Нека поговорим за конкретни акции. Два от вашите избори са залози на дребно с голяма капитализация, които някои хора може да намерят за изненадващи.
Настроени сме оптимистично
Walmart
[тикер: WMT] и
Amazon.com
[AMZN]. Погледнете назад към последната рецесия. Акциите на Walmart се повишиха с 18% през 2008 г. в година, в която S&P 500 се понижи с 38%. Компанията спечели пазарен дял. Ако слушате разговорите за приходите на Walmart, ръководството говори за факта, че потребителите търгуват надолу. Имате повече потребители от висок клас, които пазаруват в Walmart. И изглежда, че компанията овладява проблемите си с инвентара.
"Нашият план е да продадем [Apple] и да продължим по-късно след пускането на iPhone 14 на 7 септември."
— Дан Найлс
Оценката на Amazon не е толкова ниска, колкото тази на Walmart, и забелязахте забавяне на растежа от 44% през тримесечието на март 2021 г. до 7% през тримесечието на юни 2022 г. Но, подобно на Walmart, те ще спечелят пазарен дял по време на рецесия. Имайте предвид, че не притежавам тези акции във вакуум — имам ги сдвоени срещу кошница от шорти на онлайн и офлайн търговци на дребно. Но най-важното е, че Walmart и Amazon ще отнемат пазарния дял на дребно от всички останали.
От друга страна, вие се притеснявате за рекламния пазар. Какво те засяга?
Ако се върнете към периода 2008-09 г., приходите от реклами са спаднали с повече от 20% за две години. В този момент интернет беше 12% от общия рекламен пазар. Сега цифровите технологии представляват две трети от всички рекламни разходи. В рекламна рецесия, която вероятно ще имаме следващата година, компаниите, разчитащи на дигиталната реклама, не могат да избягат; просто са твърде големи.
Освен това TikTok отнема пазарен дял от други компании за социални медии, като
Мета платформи
(МЕТА) и
Щракване
(SNAP). И
Netflix
[NFLX] стартира ниво, поддържано от реклами. Това са долари, които биха отишли при други.
ябълка
[AAPL], колкото и да говори за поверителност, вижда как рекламният му бизнес се развива. Можете да съкратите тези поддържани от реклами компании срещу дълго на Amazon.
Какво мислите за Apple?
В момента сме дълги. През последното десетилетие акциите се представяха по-добре в 60% от времето през седмиците, водещи до пускането на продукта. Но нашият план е да продадем и да сме къси след пускането на iPhone 14 на 7 септември. Това отразява накъде смятаме, че върви икономиката, какви вероятно ще бъдат високите ценови точки за новите телефони и факта, че започвате да вижте отслабване на потребителските разходи от висок клас. Трудно ми е да повярвам, че ръстът на приходите на Apple ще се ускори от 2%, отчетени през юнското тримесечие, до диапазона от 5%, който някои анализатори очакват за следващата година.
Дан, ти остана оптимистичен за хазартния сектор. Защо?
Ние притежаваме
Penn Entertainment
[PENN] и
DraftKings
[DKNG]. По време на последната рецесия приходите от ивицата в Лас Вегас паднаха с 20%. Но Penn Entertainment, която притежава регионални казина и състезателни писти, отбеляза спад само с 5% през този период. Очаквам да се задържат много по-добре. Ние притежаваме DraftKings заради онлайн спортните залагания. Около 20 щата са легализирали онлайн залаганията и смятаме, че Калифорния ще ги последва. И двете компании са надолу с около 75% от върховете си. Draft-Kings трябва да увеличат приходите си тази година с 60% и да нараснат с 40% през следващите три години. Това е един от последните пазари, които стават цифрови.
Вие сте се занимавали
Intel
[INTC].
Това е вярно, въпреки че позицията ми е защитена срещу други чипове. Intel в един момент беше смятан за непобедим. Те направиха всичко възможно, за да се застрелят в главата, изоставаха в производството, пропускаха датите за пускане на продукта отново и отново и губеха пазарен дял от
Advanced Micro Devices
[AMD]. Те ще загубят повече пазарен дял през следващата година от AMD. Хората ги карат да се върнат към двуцифрен ръст на печалбата на акция през следващата година; те ще имат късмет, ако приходите са равни. Но с новия главен изпълнителен директор Пат Гелсингер те отново имат инженер начело. Те имат страхотен финансов директор в лицето на Дейв Зинсър, който току-що дойде на борда
Micron Technology
[MU]. А акциите се търгуват при 13 пъти по-големи печалби.
Ключът за Intel е стартирането на техния договорен бизнес за производство на чипове. Но това няма ли да отнеме много време и пари?
да Но те току-що подписаха основен клиент на леярната
MediaTek
[2454.Taiwan], голяма тайванска компания за чипове. Ако успеят да намерят друг голям клиент, акциите може да се представят по-добре.
Уайлд кард са изпитателните отношения на Китай с Тайван.
Един от рисковете, които видяхме да идват тази година, беше нахлуването на Русия в Украйна, което се случи. Друго, което цитирахме, беше обединението на Китай с Тайван, което все още смятаме, че ще се случи през следващите пет години. В деня, в който чуете, че Китай се придвижва към Тайван, ще видите как Intel се покачва с 10% или 20%. Това е геополитически хедж.
Може да видите поне още една голяма компания да се ангажира с фабриките на Intel преди края на годината. И в един момент можете да видите Apple, на която толкова много разчитат
Тайван полупроводник
[TSM], установете отношения с Intel. Intel е може би най-мразената полупроводникова компания с голяма капитализация, но при това множество това е интересна идея.
Благодаря, Дан.
Пиши на Ерик Дж. Савиц в [имейл защитен]
Източник: https://www.barrons.com/articles/why-a-bearish-money-manager-likes-gambling-stocks-and-is-ready-to-dump-apple-51662093001?siteid=yhoof2&yptr=yahoo
Защо мечи паричен мениджър харесва хазартни акции и е готов да захвърли Apple
Дан Найлс смята, че фондовият пазар върви надолу. Може би много по-ниско.
Обучен в Станфордския университет електроинженер, който някога е работил в стария гигант за миникомпютри Digital Equipment, Найлс се фокусира върху технологичните акции повече от 30 години, първоначално като анализатор в Robertson Stephens и Lehman Brothers. Той премина към страната на купувачите през 2004 г. и сега управлява Satori Fund, хедж фонд, фокусиран върху технологиите. Той е на плюс за годината, въпреки
Nasdaq CompositeЕ
23% загуба, поради пъргава търговия и някои умни къси продажби.
Найлс влезе в годината мечи и притесненията му само се задълбочиха. Той смята, че сме тръгнали към рецесия и вижда
S&P 500
индекс достига дъно около 3,000—с 25% по-малко от тук—или може би по-ниско. Той описва своята мрачна гледна точка – и споделя няколко избора на акции – в редактираното интервю по-долу.
Барън: Дан, кога говорихме в края на декември относно перспективите за 2022 г. ми казахте, че вашият най-добър избор са парите. „Ще бъде трудна година за всичко в технологиите“, казахте вие. Това беше на място, но след разпродажбите, които видяхме, защо все още сте мечи?
Дан Найлс: В началото на годината бяхме фокусирани върху две неща. Първият беше, че не искахме да се борим с Фед. И второто беше, че не искахме да се борим с основите. В началото на тази година очакванията ни бяха, че пазарът ще падне с поне 20%. През май ревизирахме тази прогноза, за да я намалим с 30% до 50%, от върха до най-ниската стойност, някъде през 2023 г.
Смятахме, че инфлацията ще се повиши и че в резултат на това Фед ще бъде по-агресивен, отколкото другите очакваха. Структурно, три неща бяха налице, за да накарат инфлацията да стане по-гореща. Пазарът на труда се стегна, като броят на отворените работни места спрямо броя на безработните достигна рекордно ниво. Второто парче беше стоковата инфлация. След рецесията от 2008-09 г. хората не инвестираха в капацитет за суровини като въглища, петрол и мед. Нашето мнение беше, че ако търсенето ще бъде по-голямо от очакваното, цените на суровините ще се покачат. Последната част беше, че смятахме, че жилищният пазар с рекордно ниски лихвени проценти ще бъде много силен.
Как вашите перспективи за инфлация информират вашите притеснения относно корпоративните основи и оценките на акциите?
Какво прави по-високата инфлация? Това намалява корпоративните печалби - и коефициентите на акции.
От средата на юни до средата на август Nasdaq Composite скочи с 20%. И тогава председателят на Федералния резерв Джером Пауъл спука балона. Дали хората просто са били заблудени?
По-рано тази година разгледах всички мечи пазари от 1920 г. насам. Всеки път получавате резки покачвания. Загубихте 49% от парите си, от върха до дъното, в технологичния балон през 2001 г. и 57% в рецесията от 2008-09 г. И в двата случая сте имали пет покачвания на S&P 500 от 18% до 21% по пътя към дъното. По време на Голямата депресия сте имали пет възхода от над 25% между срива през септември 1929 г. и дъното през юни 1932 г., на път да загубите 86% от парите си. И така, лятото наистина не беше нищо особено. Хората си мислеха: „Прогнозите за печалбите са намалели достатъчно; нещата трябва да са наред.” Но те не са.
Някои от коментарите в медиите след речта на Пауъл се фокусираха върху спада на цените на петрола и други суровини, излишните запаси на търговците на дребно и смекчаването на цените на жилищата. Критиците твърдят, че Федералният резерв е твърде ястребов.
Ето защо Пауъл каза в речта си, че Фед вероятно ще трябва да остави лихвите по-високи за по-дълго време, отколкото повечето хора са очаквали. През 1970-те години Фед не веднъж, а два пъти започна да намалява лихвите твърде рано, точно когато инфлацията показа първите признаци на спад. Ето защо Пауъл каза, че сме правили тази грешка и преди и няма да я повторим, и подчерта, че ще преживеем известна болка. Той е виждал тази снимка и преди.
Какво ще кажете за твърдението на биковете, че инфлацията вече намалява?
Около 70% от икономиката на САЩ е свързана с услугите. Трудът е две трети от разходите за средната корпорация. Само 10% са обвързани с веригата за доставки, а 10% са разходите за енергия. Единственият начин да се справим с инфлацията е да увеличим безработицата.
От ноември имаме огромен спад на технологичните акции. Какво би ги направило отново привлекателни?
S&P 500 се търгува за около 20 пъти изоставащи печалби. Ако погледнете назад към 70-годишната история, когато индексът на потребителските цени е бил над 3%, съотношението цена/печалби е било средно 15 пъти. Това е доста голям спад от това, където сме днес. И когато CPI е бил над 5%, средният P/E е бил 12 пъти. Последният отчет за CPI беше 8.5%, а ние търгуваме на 20 пъти. Това изглежда неустойчиво.
Но някои акции вече са надолу със 70% или 80%.
Винаги обичам да питам инвеститорите: Когато една акция падне с 90%, колко спад остава?
И, разбира се, отговорът е 100%. Не 10%.
вярно Винаги може да стигне до нула. Наскоро прочетох, че около 5,000 интернет компании, както публични, така и частни, са фалирали през 2001 и 2002 г. Това още не сме го виждали. Но с нарастването на лихвите, забавянето на икономиката и балансите на някои от тези компании там, където са, ще видите как фалитите се увеличават през 2023 г.
Нека поговорим за конкретни акции. Два от вашите избори са залози на дребно с голяма капитализация, които някои хора може да намерят за изненадващи.
Настроени сме оптимистично
Walmart
[тикер: WMT] и
Amazon.com
[AMZN]. Погледнете назад към последната рецесия. Акциите на Walmart се повишиха с 18% през 2008 г. в година, в която S&P 500 се понижи с 38%. Компанията спечели пазарен дял. Ако слушате разговорите за приходите на Walmart, ръководството говори за факта, че потребителите търгуват надолу. Имате повече потребители от висок клас, които пазаруват в Walmart. И изглежда, че компанията овладява проблемите си с инвентара.
"Нашият план е да продадем [Apple] и да продължим по-късно след пускането на iPhone 14 на 7 септември."
— Дан Найлс
Оценката на Amazon не е толкова ниска, колкото тази на Walmart, и забелязахте забавяне на растежа от 44% през тримесечието на март 2021 г. до 7% през тримесечието на юни 2022 г. Но, подобно на Walmart, те ще спечелят пазарен дял по време на рецесия. Имайте предвид, че не притежавам тези акции във вакуум — имам ги сдвоени срещу кошница от шорти на онлайн и офлайн търговци на дребно. Но най-важното е, че Walmart и Amazon ще отнемат пазарния дял на дребно от всички останали.
От друга страна, вие се притеснявате за рекламния пазар. Какво те засяга?
Ако се върнете към периода 2008-09 г., приходите от реклами са спаднали с повече от 20% за две години. В този момент интернет беше 12% от общия рекламен пазар. Сега цифровите технологии представляват две трети от всички рекламни разходи. В рекламна рецесия, която вероятно ще имаме следващата година, компаниите, разчитащи на дигиталната реклама, не могат да избягат; просто са твърде големи.
Освен това TikTok отнема пазарен дял от други компании за социални медии, като
Мета платформи
(МЕТА) и
Щракване
(SNAP). И
Netflix
[NFLX] стартира ниво, поддържано от реклами. Това са долари, които биха отишли при други.
ябълка
[AAPL], колкото и да говори за поверителност, вижда как рекламният му бизнес се развива. Можете да съкратите тези поддържани от реклами компании срещу дълго на Amazon.
Какво мислите за Apple?
В момента сме дълги. През последното десетилетие акциите се представяха по-добре в 60% от времето през седмиците, водещи до пускането на продукта. Но нашият план е да продадем и да сме къси след пускането на iPhone 14 на 7 септември. Това отразява накъде смятаме, че върви икономиката, какви вероятно ще бъдат високите ценови точки за новите телефони и факта, че започвате да вижте отслабване на потребителските разходи от висок клас. Трудно ми е да повярвам, че ръстът на приходите на Apple ще се ускори от 2%, отчетени през юнското тримесечие, до диапазона от 5%, който някои анализатори очакват за следващата година.
Дан, ти остана оптимистичен за хазартния сектор. Защо?
Ние притежаваме
Penn Entertainment
[PENN] и
DraftKings
[DKNG]. По време на последната рецесия приходите от ивицата в Лас Вегас паднаха с 20%. Но Penn Entertainment, която притежава регионални казина и състезателни писти, отбеляза спад само с 5% през този период. Очаквам да се задържат много по-добре. Ние притежаваме DraftKings заради онлайн спортните залагания. Около 20 щата са легализирали онлайн залаганията и смятаме, че Калифорния ще ги последва. И двете компании са надолу с около 75% от върховете си. Draft-Kings трябва да увеличат приходите си тази година с 60% и да нараснат с 40% през следващите три години. Това е един от последните пазари, които стават цифрови.
Вие сте се занимавали
Intel
[INTC].
Това е вярно, въпреки че позицията ми е защитена срещу други чипове. Intel в един момент беше смятан за непобедим. Те направиха всичко възможно, за да се застрелят в главата, изоставаха в производството, пропускаха датите за пускане на продукта отново и отново и губеха пазарен дял от
Advanced Micro Devices
[AMD]. Те ще загубят повече пазарен дял през следващата година от AMD. Хората ги карат да се върнат към двуцифрен ръст на печалбата на акция през следващата година; те ще имат късмет, ако приходите са равни. Но с новия главен изпълнителен директор Пат Гелсингер те отново имат инженер начело. Те имат страхотен финансов директор в лицето на Дейв Зинсър, който току-що дойде на борда
Micron Technology
[MU]. А акциите се търгуват при 13 пъти по-големи печалби.
Ключът за Intel е стартирането на техния договорен бизнес за производство на чипове. Но това няма ли да отнеме много време и пари?
да Но те току-що подписаха основен клиент на леярната
MediaTek
[2454.Taiwan], голяма тайванска компания за чипове. Ако успеят да намерят друг голям клиент, акциите може да се представят по-добре.
Уайлд кард са изпитателните отношения на Китай с Тайван.
Един от рисковете, които видяхме да идват тази година, беше нахлуването на Русия в Украйна, което се случи. Друго, което цитирахме, беше обединението на Китай с Тайван, което все още смятаме, че ще се случи през следващите пет години. В деня, в който чуете, че Китай се придвижва към Тайван, ще видите как Intel се покачва с 10% или 20%. Това е геополитически хедж.
Може да видите поне още една голяма компания да се ангажира с фабриките на Intel преди края на годината. И в един момент можете да видите Apple, на която толкова много разчитат
Тайван полупроводник
[TSM], установете отношения с Intel. Intel е може би най-мразената полупроводникова компания с голяма капитализация, но при това множество това е интересна идея.
Благодаря, Дан.
Пиши на Ерик Дж. Савиц в [имейл защитен]
Източник: https://www.barrons.com/articles/why-a-bearish-money-manager-likes-gambling-stocks-and-is-ready-to-dump-apple-51662093001?siteid=yhoof2&yptr=yahoo