Защо силният долар не е толкова добър, колкото си мислите

За повечето хора силната валута означава силна държава. Слабите държави имат слаби валути. Силен долар… САЩ силни като бик.

Но това е мислене на ниво Тарзан. Водещите привърженици на силния долар са големите инвестиционни компании на Уолстрийт, които работят като мениджъри на активи или брокери/дилъри за чужденци. Силният долар означава, че повече инвеститори купуват ценни книжа, деноминирани в САЩ – а именно съкровищни ​​облигации или обикновени стари пари.

В този смисъл силният долар води до хиперфинансиализация на икономиката на САЩ. Най-добре е да го наречем надценен долар, тъй като доларът винаги ще бъде силен, дори ако индексът на долара се търгува малко под 100.

Когато финансовите ценни книжа се превърнат в единствения бизнес в града, това става вреда за повечето други сектори на икономиката. Това важи особено за износителите и производителите, които се конкурират с компании в чужбина, произвеждащи същото. Boeing 737 Max сега струва повече от Airbus 320neo за авиокомпаниите по света.

В икономика, в която компаниите изпитват по-ниски маржове поради инфлация и по-малко търсене, по-силният долар ги прави по-лесни за набавяне на стоки в чужбина, потенциално извеждайки техните местни доставчици от бизнеса. Ако самите те са производители, те ще изнесат тази работа в Мексико или Азия, което ще доведе до съкращения и стагнация на заплатите у дома.

„Силният долар навреди на няколко мултинационални компании по отношение на по-малко конкурентно ценообразуване и валутни загуби от нехеджирани продажби в чуждестранна валута“, казва Ерик Мерлис, управляващ директор и съръководител на глобалните пазари в Citizens. „Това намали или възпрепятства печалбите в цената на акциите.“

Сима Шах, старши глобален стратег на Principal Asset Management каза пред Ню Йорк ТаймсNYT
в четвъртък, че текущата лихвена политика на Федералния резерв „претоварва щатския долар, ограничавайки способността на други глобални централни банки да управляват адекватно своите икономики“.

По-високите проценти означават по-висока доходност на облигациите и инвеститори с фиксиран доход като това. Те купуват държавни облигации, наред с други неща. The Пъти статията се изплъзна на Фед, опитвайки се да убеди Европейската централна банка (ЕЦБ), Банката на Англия и Централната банка на Япония да повишат своите лихвени проценти в съответствие със САЩ, за да накарат големите си инвестиционни компании да спрат да наливат пари в долара.

„Лихвените проценти в Европа и Япония имат много важна вътрешна функция и международна функция. Но не можете международните нужди да имат предимство пред вътрешните“, казва Джеф Фери, главен икономист в базирания в окръг Колумбия мозъчен тръст Коалиция за просперираща Америка. „Ако ЕЦБ повиши лихвените проценти, за да съответстват на нашите, това ще доведе до още по-лоша рецесия, а бизнесът вече е опрял гръб заради разходите за енергия. Мисля, че доларът трябва да падне с добри 20% до 30%“, казва Фери.

Себастиен Гали, старши макро стратег в Nordea Asset Management, се съгласи, че САЩ оказват натиск върху Япония и ЕЦБ да повишат лихвените проценти. „Следващият етап от това може да се случи в Япония“, казва той, цитирайки заплахи от Вашингтон да задържи някои изтребители F-15 в Япония.

Доларов индекс, най-висок от 20 години

Доларовият индекс се търгува на около 111, което е най-високият му коефициент от 2002 г.

Защо е толкова силно? Една от причините е, че доларът е основната резервна валута, съхранявана от централните банки по света. Когато имате по-слаби глобални икономически перспективи, големите инвеститори искат да държат стабилен, висококачествен, фиксиран доход. Най-големият пазар за това е САЩ. Другата причина е повишаването на лихвите от Фед, което прави доходността на държавните облигации привлекателна за инвеститорите в чужбина.

„Можем да останем тук известно време… докато основните централни банки настигнат Фед“, казва Роджър Алиага Диас, главен икономист на Vanguard.

За хората в правителството и някои влиятелни инвестиционни банки, които ежедневно правят бизнес с Европа и Япония, доларът трябва да бъде свободен да бъде толкова силен или слаб, колкото искат инвеститорите.

Но пазарът е нещо повече от Treasury Secretaries и BlackRockBLK
. Мнозина на улицата и в инвестиционни къщи в цялата страна ще кажат насаме, че доларът не трябва просто да отива където иска през цялото време.

И преди сме били тук.

Доларът беше още по-силен през 1985 г. Тогава индексът на долара достигна 170. Сякаш нямаше друга валута в света. Роналд Рейгън, който обичаше свободните пазари, направи Plaza Accord, за да доведе долара до управляемо ниво.

Бразилия: пример за управление на валутата

През 2009 г. финансовият министър на Бразилия Гуидо Мантега каза, че САЩ и Европа водят „валутна война“ срещу развитите страни, като намаляват лихвените проценти до нула. Никой не искаше да държи фиксиран доход в долари. Имаше все по-малък добив. Американците и европейците се натрупаха на високодоходни, силно търгувани пазари. Бразилия беше една от тях. Бразилският реал достигна връх от 1.50 за долар, въпреки че икономиката все още се люлееше от Голямата рецесия. Затова Мантега наложи данък върху всички чуждестранни инвеститори, които купуват бразилски облигации. Фонд мениджърите на Wall Street се оплакаха. Но дългогодишните момчета останаха наоколо. Бразилия не фалира изведнъж. И бразилският реал започна да отслабва, правейки износа на Бразилия отново конкурентен.

„Тогава пазарът научи нещо за управлението на риска в Бразилия“, казва Гали. „Не можете да притиснете държава до стената с надценена валута без (евентуална) реакция от страна на властите.“

Американските власти обаче са съгласни със силния долар. Не може и дума да се управлява до по-поносимо ниво. И Фед няма да се отклони от повишенията на лихвите в скоро време.

„Би било най-добре да управлявате долара по начин, който би бил гъвкав, като инсталирате такса за достъп до пазара срещу чуждестранни инвеститори“, казва Фери. „Това би позволило на Фед да понижи долара за известно време и да не му позволи да скочи с 20%, както беше през последните няколко месеца. Не би трябвало да го използвате през цялото време, но ако имахте такса за достъп до пазара от 2% до 3% на транзакция на американски ценни книжа от чужбина, това би довело долара до по-разумно ниво“, смята Фери. „Парите отиват в хазната. Ще го използвате, за да платите федералния дълг.

Подобно на таксата в Бразилия, която отслаби нейната валута през 2009-10 г., таксата за достъп до пазара би означавала, че японска инвестиционна къща, която иска да купи съкровищни ​​облигации за 100 долара, ще трябва да плати 3 долара, ако таксата е 3%, което означава, че тяхната облигация от 100 долара ще им струва 103 долара . Дългосрочните може да са добре с това. Краткосрочните търговци биха помислили два пъти. За привържениците на бразилския подход таксата за достъп до пазара е временен начин за ограничаване на ентусиазма на долара в моменти като тези.

Министерството на финансите и Фед не са намекнали за нещо подобно на ново споразумение Plaza Accord. По-рано този месец, "Файненшъл таймс" предупреди Вашингтон дори да не мисли за това в не толкова фино заглавие: „Забравете за нов Plaza Accord.“

По-силен долар. По-слаби държави.

Надцененият долар също е лош за страните с нововъзникващи пазари.

„Те са изправени пред затруднения заради дългове в долари“, казва Мерлис от Citizens. „Пазарите все още не определят цените на нововъзникващите пазари по подразбиране, но това е нещо, което трябва да се следи, ако доларът продължи да се укрепва.“

Страни като Египет и Пакистан се борят с външни дългове, деноминирани в долари. Износът генерира долари за нововъзникващите пазари, но тези страни се нуждаят от тези приходи, за да купуват стоки, които не произвеждат у дома – като нефт и газ, зърнени храни и минерали.

Силният долар е лоша новина за по-слабите страни. Прави ги още по-слаби.

Едно нещо е да не можеш да платиш на Парижкия клуб. Поредното е да не можем да внасяме пшеница и масло. Това може да доведе до моменти на „щурм на Бастилията“ в страни в хватката на падаща икономика, без храна и гориво.

Това, разбира се, са по-лоши сценарии, влошени от силния долар в сравнение със страни с вече слаби и подценени валути. Силният долар обаче може да се управлява във времена като тези, за да се избегнат по-добре подобни кризи, без да се навреди на финансовите пазари.

Разбира се, всеки знае, че силният долар означава, че потребителят в САЩ може да си позволи по-евтини стоки от чужбина. И все пак това си има цена. Те трябва да купуват по-евтини артикули от чужбина, защото индустриалната им база продължава да изчезва в полза на вноса. И старите им производствени приходи вместо това са отстъпили място на доходите от търговия на дребно на Macy's и W Hotel на ниво портиер.

„Финансовата индустрия обича силния долар, защото той улеснява продажбата на това, което имат на рафтовете си – ценни книжа, оценени в долари“, казва Фери. „С толкова много международна търговия с промишлени стоки и селско стопанство, всеки американски производител в среда със силен долар вижда стоките си по-скъпи на световните пазари, докато чуждестранните конкуренти са по-евтини. По този начин губите и пазарен дял“, казва Фери. „Доларът е надценен. Всички го знаем. Това е лошо за почти всички, с изключение на тези, които продават финансови ценни книжа.