Защо TIPS може да е умно място за паркиране на пари точно сега

Как бихте искали да заложите вашите трудно спечелени пенсионни спестявания, че инфлацията ще се срине в много кратък период и ще се срине толкова бързо, че през следващите пет години среден ще бъде по-малко от 2.4%?

Прочети: Пазарна снимка

О, и за да направите залога още по-интересен, ето някои допълнителни условия: Ако спечелите залога и средната инфлация падне под 2.4% от сега до 2027 г., ще направите много малка печалба, но ако загубите залога можете да загубите, и то много.

Как звучи това?

Изкушени?

Ако това ви звучи напълно лудо, не сте сами. И на мен ми звучи доста лудо. Но тук е жилото в опашката: може вече да правите този залог, без дори да го знаете. Всъщност, колкото по-предпазлив и склонен към риск сте, толкова по-вероятно е да приемете този залог.

Олеле!

Говоря за инвестиции в държавни облигации на САЩ.

С инфлация, тласкаща се към двуцифрено число, 5-годишни съкровищни ​​облигации
FVX,
+ 1.01%
плащат 4% лихва и 10-годишни държавни облигации
TNX,
+ 2.37%
3.7%. Най-дългосрочната облигация, 30-годишната, плаща 3.6% лихва.

Това може или не може да се окаже успешен залог, в зависимост от това какво се случва след това с инфлацията и икономиката. Всичко, което трябва да се каже за прогнозите, е направено от Кейси Стенгел: „Никога не правете прогнози, особено за бъдещето"

Но в този конкретен случай имаме невероятен пъзел: докато обикновените съкровищни ​​облигации предлагат току-що споменатите лихвени проценти, паралелен набор от съкровищни ​​облигации предлага друг набор от лихвени проценти със заключени гаранции срещу постоянна инфлация. А цените изглеждат... е, странно.

Така наречените TIPS облигации, които означават защитени от инфлация ценни книжа на Министерството на финансите
БАКШИШ,
-0.47%,
са нишов продукт, издаден от Министерството на финансите на САЩ, който идва със същата гаранция срещу неизпълнение като обикновените държавни облигации на САЩ, но с цени и лихвени плащания, които се коригират автоматично, за да отчетат инфлацията. (Механизмът е толкова умопомрачително сложен, че всеки опит да се опише вътрешното функциониране би объркал повече, отколкото прояснил. Достатъчно е да кажем, че ако купите облигация TIPS и я задържите до падежа, ще получите процента на инфлация всяка година плюс или минус определена „реална доходност“, в зависимост от цената, която плащате, когато го купувате).

Точно сега, ако закупите 5-годишни TIPS облигации, можете да заключите лихвен процент от около 1.6% на година плюс инфлацията. Ако инфлацията е средно 0% през следващите 5 години, ще печелите 1.6% годишно. Ако инфлацията е средно 10%, ще спечелите около 11.6%. И така нататък. Схващате картината.

Историята е подобна, колкото по-дълга е облигацията TIPS, която купувате. Ако закупите 10-годишна TIPS облигация, ще спечелите около инфлацията плюс 1.4% на година, а ако закупите 30-годишна TIPS облигация, можете да спечелите приблизително същото.

Може би облигациите TIPS ще се окажат страхотен залог през следващите 5 или 10 години или повече. Може би не. Но, математически, единственият начин, по който те могат да се окажат a по-лошо залогът от обикновените съкровищни ​​облигации е, ако инфлацията е наистина, наистина ниска. И имам предвид среден инфлация, започваща точно сега.

Оттук и „облогът“, с който започнах тази статия.

Петгодишните облигации TIPS ще бъдат по-добър залог от 5-годишните обикновени държавни облигации само ако инфлацията е средно по-малко от 2.4% през следващите 5 години. Същото 10-годишни TIPS облигации и 10-годишни държавни облигации. За да се случи това, инфлацията не просто трябва да намалее. Трябва да се срути и то доста бързо.

И още по-лошо, всеки, който купува обикновените Treasurys вместо TIPS, поема асиметричен риск. Купете 5-годишни съкровищни ​​облигации с доходност от 4% и ако инфлацията се срине в кратки срокове, на теория бихте могли да спечелите може би 1% на година повече, отколкото бихте направили от облигацията TIPS. Но ако инфлацията остане висока или дори (не дай боже) се влоши, човекът, който купува обикновените съкровищни ​​облигации, бива измамен. Ще заключите 4% годишно в продължение на 5 години, докато потребителските цени се покачват с, да речем, 8% или нещо подобно.

Има прости механизми, които отчасти обясняват тази странна ситуация. Големи институции, пасивни инвеститори и финансови съветници, притеснени за собствената си отговорност, инстинктивно купуват редовни съкровищни ​​облигации вместо СЪВЕТИ: Те се считат за актив по подразбиране, „безрисков“ по не по-добри причини от това, че винаги са били, и са най-големите и най- ликвидни ценни книжа в света. Трудно е да бъдете съдени за вкарване на вашите клиенти в Treasurys.

- общият пазар за редовни държавни облигации е повече от 4 пъти по-голям от пазара на TIPS, а дневните обеми на търговия са огромни.

Освен това облигациите TIPS никога не са били необходими досега. Британското правителство изобрети концепцията в началото на 1980-те, след инфлационната катастрофа от 1970-те, а нашият чичо Сам едва в края на 1990-те. Досега облигациите TIPS са съществували само по време на продължителен период на дефлация, когато са се оказали добри, но по-малко добри от обикновените съкровищни ​​облигации с фиксирана лихва. По време на неотдавнашна паника по време на дефлационната ера, като срива през 2008-9 г. и срива на Covid през 2020 г., облигациите TIPS паднаха.

Вероятно е трудно да се продаде противопожарна застраховка на хора, които никога не са преживели пожар и никога не са виждали такъв, особено ако самата противопожарна застраховка е нов продукт, който е създаден дълго след последния голям пожар, така че никога не е изплащал. Същото застраховка срещу инфлация.

В края на миналата седмица попитах Стив Ръсел за това. Ръсел е инвестиционен директор в Ruffer & Co., базирана в Лондон фирма за управление на пари, която успешно избягва пазарните сривове през 2000-3 и 2007-9. (Ръфър ​​се тревожи за инфлацията повече от десетилетие и е инвестирал сериозно в облигации, защитени от инфлация: Направете от това каквото искате.)

Наричайки резултатите от TIPS „неразбираеми“, Ръсел казва, че подозира „пазарно късогледство и вкопчване в минали ортодоксалности“. Както той казва, инфлационните очаквания на пазара на облигации са останали като цяло непроменени през цялата година, „сякаш текущата инфлация никога не се е случвала“. Инвеститорите в облигации са уверени, че Фед може и ще направи „каквото е необходимо“, за да върне инфлацията до старата цел от 2% и ще го направи доста бързо.

Ръсел не вярва, че това ще се случи. Той смята, че Фед ще намери икономическата цена от повишаването на лихвите за твърде висока. Той също така смята, че сега светът е много по-инфлационен, отколкото беше преди, поради различни фактори, включително Украйна, преместването на производството и укрепващата сила на труда.

(Интересното е, че докато бях тук във Великобритания, забелязах, че многогодишните клетъчни договори тук вече включват инфлационен ездач, като лихвите се повишават с инфлация плюс няколко процента всяка година. Преди блокирането на Covid клетъчните договори обикновено се определяха от дефлация, а не от инфлация.)

Облигациите TIPS се представиха ужасно досега тази година, въпреки че инфлацията се повиши. Това е така, защото пазарът все още очаква неизбежен срив на инфлацията. Освен това облигациите TIPS започнаха годината с надценени цени: те бяха толкова скъпи, че много от тях всъщност гарантираха „отрицателна реална доходност“, което означава инфлация минус малко, до падежа.

Облигациите са като люлки: когато цената пада, доходността или лихвеният процент се повишават. Спадът в цените на TIPS тази година доведе до много по-високи и вече положителни реални доходи.

Едно предупреждение е, че цените на TIPS могат да продължат да падат, което да доведе до още по-високи реални доходи. Такива доходности, коригирани спрямо инфлацията, бяха на север от 2%, а понякога бяха дори по-високи. Така че, ако считате TIPS за добра сделка сега, нищо не пречи те да станат още по-добра сделка в бъдеще.

Тези, които инвестират в TIPS чрез взаимен фонд, ще трябва да приемат тази нестабилност като част от сделката. TIPS може да падне още повече, ако последните пазарни тенденции се запазят. От друга страна, ако закупите отделни TIPS облигации (достъпни чрез всеки брокер) и ги задържите до падежа, променливостта няма да има толкова голямо значение. Ще получите гарантираната „реална“, коригирана спрямо инфлацията доходност по време на облигацията.

Една любопитна характеристика на US TIPS облигациите (но не и задграничните алтернативи) е, че те винаги са гарантирани, че ще бъдат изкупени по номинална стойност, когато падежират, дори ако е имало масивна дефлация. Така че обикновено има смисъл да купувате отделни облигации, близки до номиналната им стойност, ако можете.

Между другото, поради данъчни усложнения, обикновено е за предпочитане, когато е възможно, да притежавате TIPS в защитена сметка като IRA (Roth или традиционна) или 401(k).

Имайки предвид изречението на Стенгел, не правя прогнози. Но аз купувах облигации TIPS в собствената си IRA и 401(k), не защото искам да правя прогнози за инфлацията, а защото не искам да правя прогнози за инфлацията. Не виждам причина да правя рискови, асиметрични залози за неизбежен срив на инфлацията чрез обикновени държавни облигации, когато мога да получа малък, но гарантиран лихвен процент върху инфлацията, каквато и да се окаже тя.