Високият държавен дълг ще създаде ли проблеми с покачването на лихвите?

През 2022 г. лихвените проценти се повишиха и вероятно има още увеличения на лихвените проценти ще дойдат от Фед. Това е малко вероятно да повлияе на държавния дълг на САЩ в близко бъдеще, но може да представлява проблем през следващите години, ако лихвените проценти останат високи.

Ако лихвените проценти останат около сегашните нива, това в крайна сметка ще накара повече държавни разходи да отидат за плащане на лихви по държавния дълг. Тези допълнителни лихвени разходи биха могли да удвоят това, което правителството харчи за ветерани, или половината от бюджета за отбрана на САЩ.

Последни тенденции в дълга към БВП

От финансовата криза през 2008 г Държавен дълг на САЩ спрямо брутен вътрешен продукт (БВП) приблизително се е удвоил от 63% на 121%. Въпреки това през същия период лихвените проценти намаляват относително стабилно.

Това означаваше, че въпреки че САЩ имаха повече дълг през последните десетилетия, цената на лихвите по дълга спрямо БВП е като цяло плоска. По-ниските лихви до голяма степен компенсират по-високия дълг.

Нарастващите лихвени разходи

Сега това може да се промени. Лихвените проценти като цяло се върнаха там, където бяха преди 2008 г., а държавният дълг в сравнение с БВП се е удвоил оттогава. Това няма да доведе до незабавно покачване на разходите по заеми на правителството на САЩ. Това е така, защото среднопретеглената продължителност на американския дълг е между пет и шест години. Това означава, че държавният дълг на САЩ няма да бъде преоценен към пазарните лихвени проценти за една нощ, но държавните лихвени разходи може стабилно да нарастват през това десетилетие.

Например настоящите лихвени проценти по държавния дълг на САЩ са средно около два процента за 2022 г. Ако това ниво на лихвените проценти се удвои до четири процента, което е разумно отражение на това къде се търгува държавният дълг на САЩ на вторичния пазар днес, тогава това ще бъде значително допълнение към държавните разходи.

Удвояването на разходите за лихви би добавило разходи, приблизително равни на половината от бюджета на Medicare. Това е управляемо, но не е тривиално.

Освен това Фед планира да повиши допълнително лихвените проценти, илюстративно, ако лихвените проценти достигнат шест процента, тогава разходите за лихви по националния дълг в крайна сметка биха могли да съперничат на разходите за социално осигуряване, най-голямата отделна позиция от държавните разходи. Пазарите в момента очакват Фед да спре да повишава лихвите много преди достигането на шест процента и не са сигурни, че дори ще видим пет процента лихви в късия край на кривата, но това показва, че ако Фед се бори с инфлацията твърде агресивно, това може да се представи въпроси за управление на федералния бюджет.

Исторически прецедент

Удвояването на разходите за лихви в сравнение с БВП обаче не би било безпрецедентно. В началото на 1990-те лихвените разходи бяха около три процента от БВП, или двойно повече от сегашните нива. Освен това дългът към БВП в САЩ е намалял леко след пандемията от високите 135%. Понастоящем високата инфлация може да намали допълнително съотношението, тъй като инфлацията означава, че БВП нараства по-бързо от дълга, тъй като стойността на националния дълг е до голяма степен фиксирана в номинално изражение.

Съображение за западните икономики

Все пак това може да се превърне в проблем за пазарите през следващите години, ако лихвените проценти останат на текущите относително високи нива в сравнение с близката история. Неотдавнашният опит в Обединеното кралство показа рисковете, когато пазарите започнат да губят доверие във фискалната позиция на правителството. Това също е относително широк въпрос. Много развити икономики, включително Канада и голяма част от Европа, имат висок дълг спрямо БВП днес и виждат нарастващи лихвени проценти на текущия пазар.

Разбира се, може да сме близо до върха на текущия цикъл на лихвените проценти, което означава, че този проблем може да избледнее, ако лихвените проценти спаднат с отслабването на инфлацията, но ако лихвените проценти продължат да се покачват през 2023 г., тогава тази тема за проблема ще стане по-актуална за мнозина западните правителства и тези, които инвестират в националния си дълг.