Ще доведе ли инфлацията до вълнения?

Няма да забравя момента, в който осъзнах, че епидемията от COVID е над нас, тъй като тя се разпространи от Китай, след това през Италия и останалата част от Европа, и блокирането ни дойде. По това време мислех, че блокирането може да отнеме две седмици, но на практика продължи две години (толкова за способността ми за прогнозиране). Този период направи толкова много за промяната на обществата, икономиките и нашия поглед върху света. До голяма степен той изтрива и някои от тенденциите и спомените от непосредствения период преди COVID.

Преглеждайки бележките си, това беше период на много необичайна сила на пазарите и икономиките – фондовият пазар продължаваше да избутва нови върхове при почти рекордно ниска волатилност, докато глобалната икономика идваше към края на най-дългата експанзия в съвременната икономическа история. Имаше обаче признаци на бедствие под предния капак.

Демонстрационна зараза

В средата до края на ноември 2019 г. написах две бележки, озаглавени „Ne vous melez pas du pain“ и „Demonstration Contagion“. В единия отбелязах разумния съвет, който Робер Тюрго, френският икономически мислител и администратор от 18-ти век, даде на Луи XVI относно цените на храните и вълненията. Това беше добър съвет, на който кралят не се вслуша.

В другата, подчертах „забележително избухване на протести в редица страни – от бунтове в Хондурас, до продължаващо напрежение в Хонконг до демонстрации, свързани с климата в Индия“. По това време броят на търсенията в Google на световния „протест“ беше на петгодишен връх.

Като се има предвид „паузата“ на коронавируса, въпросът, който искам да задам, е дали с нарастването на инфлацията до много десетилетни върхове, вълненията и недоволството се завръщат (припомнете си, че преди няколко седмици писахме, че високата инфлация е подарък за популистите) да се пречупят общото подчинение на периода на коронавирус и какъв вид политически отговор поражда това.

Реалният доход намалява

В контекста, например, в Обединеното кралство приходите след данъци са паднали с 2%, най-големият спад от 1990 г. Достъпността на жилищата в САЩ е в крайна степен, а в части от Европа инфлацията е извън контрол. Така че като цяло може да се сблъскаме със свят, който от известно време провежда политика по политически причини, много против ограниченията на учебниците.

Ето някои мисли за вероятните последици.

Първо, виждам ситуация, в която централните банкери са изправени пред присмех (или дори по-голямо подигравка, както някои циници може да го направят). Както отбелязахме миналата седмица, Федералният резерв на Джером Пауъл е сбъркал твърдението за инфлацията и отделните управители са унизили институцията чрез личната си търговия.

В Европа ЕЦБ заслужава специално внимание. Техните данни за прогнозиране на инфлацията и лихвените проценти са толкова ужасяващи, че са опасни, водени може би от факта, че много малко от членовете на управителния съвет на ЕЦБ имат опит в индустрията, финансите или инвестирането – професии, които иначе биха накарали хората да променят мнението си, когато се докаже погрешно. Ако погледнете снимките на управителите на ЕЦБ, това е поразително хомогенна група, макар и по-малко разнообразна в начина, по който мислят и действат.

ЕЦБ под натиск

Закъснението на централните банкери в борбата с инфлацията означава, че през следващата година домакинствата ще се сблъскат с покачване на лихвите, високи цени и отрицателен ефект върху богатството. Този коктейл трябва да е достатъчен, за да насочи общественото внимание към Фед и кулата на ЕЦБ във Франкфурт. В Европа допълнителен елемент на сложност е разликата в растежа и инфлацията в страните от еврозоната и нежеланието на централните банки от еврозоната да използват макропруденциални политики за овладяване на инфлацията. След време ще видим и централните банкери, влачени пред сенатски/парламентарни комисии, за да обяснят защо са позволили на джина на инфлацията да избяга.

Тъй като централните банкери стават все по-неудобни под блясъка на общественото порицание, политиците може да решат да се качат героично, за да спасят домакинствата. Например през последните няколко дни правителствата в Ирландия, Обединеното кралство и Франция издадоха компенсационни плащания, за да помогнат на хората да плащат сметките за енергия. Една оценка, която видях, предполага, че с тази „възглавница“ ефективното покачване на цените на електроенергията за френските домакинства е само 4% в сравнение с основните 45%. Когато си припомним Gilets Jaunes (движение, предизвикано от по-високите цени на горивата) и предстоящите президентски избори във Франция, логиката за подобен ход е ясна.

Рискът е, че тези мерки просто поддържат инфлацията и създават по-голяма зависимост от правителствата.

Друг, по-изобретателен начин може да бъде преоценката на фискалната политика в широк смисъл в смисъл, че тя може да бъде използвана, е да се разбият тесните места във веригите за доставки и в структурите на собственост. Тук един важен резултат от „инфлационната криза“ може да бъде по-голямото фокусиране на политиката върху разрушаването на монополите в индустрията и потребителските стоки, концентрацията на собственост на пазарите на имоти и увеличените инвестиции в критични индустрии като полупроводниците.

Междувременно пазарите преминават към следващата фаза на „инфлационната“ търговия. Тъй като акциите имаха много рязка първоначална разпродажба, сега притеснението е, че кредитният риск започва да нараства – това е опасно, защото се отразява директно в реалната икономика и ще продължи да подкопава други класове активи. Инфлацията може да спадне, когато това се случи, въпреки че за известно време хората ще продължат да плащат „високи цени“. Когато растежът и богатството спаднат, може да има още по-голямо недоволство и може да се върнем към 2019 г.