В паралелна вселена CloudWalk може да е събрал стотици милиони долари в Хонконг или Ню Йорк. Фирмата е една от водещите в света компании за лицево разпознаване: нейната технология може да разпознава хора за милисекунди с удивителна точност. Но съвременната геополитика го тласна в друга посока. Америка санкционира фирмата за предполагаеми нарушения на човешките права, поради предполагаеми връзки с китайската армия. Така че вместо да се листне на nasdaq в Ню Йорк, CloudWalk избра Shanghai's star Market, борса, създадена през 2019 г., за да привлече нарастващите китайски технологични компании. Цената на акциите на компанията е нараснала с една пета от дебюта си през май.
Листването на CloudWalk е едно от стотиците, които поставиха звездата на Шанхай и ChiNext на Шенжен, друг пазар, фокусиран върху технологиите, в центъра на глобалните първични публични предлагания (ipos) тази година. Фирмите са събрали 63 милиарда долара на китайски борси, в сравнение с едва 21 милиарда долара в Ню Йорк и 6 милиарда долара в Хонконг. По-голямата част от приходите са събрани от производители на полупроводници, стартиращи фирми с изкуствен интелект и бизнес софтуер, фирми за роботика и други компании, разработващи технологии от висок клас. Множество по-малки телекомуникационни фирми се стекоха към Пекинската фондова борса, която стартира миналата година под ръководството на Си Дзинпин, лидер на Китай.
На пръв поглед това подсказва, че планът на г-н Си да съчетае процъфтяващата технологична индустрия с ефервессиращите капиталови пазари – част от по-голямото усилие Китай да стане лидер в технологиите от следващо поколение – върви към съвършенство. Погледнете обаче малко по-дълбоко и картината е по-мътна. Държавният капитал, или „насочващият капитал“ на езика на комунистическата партия, наводнява фондовите пазари. Нашият анализ на 38-те най-големи първични сделки на китайските пазари през първите три тримесечия на тази година, които заедно възлизат на 242 милиарда юана (34 милиарда долара), или около 50% от набраните пари, установява, че държавните субекти са предоставили 22% от финансирането. Преглед на подобна извадка от IPO миналата година показва, че държавният капитал осигурява по-малки 14%. Сделката с CloudWalk е типична. Държавни инвеститори, включително градската управа на Шанхай, производител на оръжия и фондове на местното правителство, събраха повече от 500 милиона юана за малко под една трета от акциите на компанията.
Въпреки че китайските капиталови пазари все повече се ръководят от Комунистическата партия, бумът има и други причини. Някои наблюдатели виждат просто нарастване на иновативните фирми, които отговарят на търсенето на променливите капиталови пазари. Николас Агузин, главен изпълнителен директор на Хонконгската фондова борса, нарече вълната от технологични първични сделки „голям взрив на финансите“. Държавните медии в Китай също подчертават напрежението с Америка. Няколко китайски технологични фирми в допълнение към CloudWalk бяха санкционирани. Тази година пазарите в Ню Йорк са почти затворени за китайски компании (въпреки че има някои признаци, че ситуацията започва да се подобрява).
Междувременно регулаторният режим на Китай стана по-приятелски настроен. Неотдавна се изискваха тежки прегледи за нови обяви. Това доведе до изоставане, което понякога се простира до хиляди фирми, и попречи на частните инвеститори да излязат от инвестиции. Нова система, изпробвана в борсите star и ChiNext, ще бъде пусната на други по-късно тази година. Той е в по-голямо съответствие с международните стандарти, като определя изисквания за листванията, но премахва трудните проверки. Ликвидността и стабилността също са се подобрили. През последните пет години реформите насърчиха професионализацията на инвестициите. Нестабилната търговия на дребно е намалена на китайските борси. Всичко това се вписва в публично очертаната визия на г-н Си, според която финансовите пазари са по-свободни от намеса и работят по-скоро като тези в Америка.
И все пак приливът на държавни пари едва ли може да бъде пренебрегнат. Въпреки че част от парите идват от застрахователи и пенсионни фондове, повечето идват от подкрепяни от правителството фондове, натоварени да инвестират в публични и частни пазари, често със задача да подкрепят определени индустрии, като например производители на полупроводници или промишлени роботи. Както отбелязва Нгор Луонг от Центъра за сигурност и нововъзникващи технологии, мозъчен тръст, тези пари сигнализират на други инвеститори кои фирми са достойни за финансиране, което означава, че носят допълнителна тежест.
Използването на държавни пари за насочване на частни инвестиции е подход, който се разпространи от частните към публичните пазари. Между 2015 г. и 2021 г. подкрепяните от правителството компании за частен капитал събраха повече от 7 трилиона юана. Компания, която взема държавен капитал в ранните си етапи, става по-привлекателна за частни инвеститори по-късно, тъй като показва, че фирмата отговаря на официалната визия за иновация. Тези компании често се възползват от други форми на правителствена помощ, включително данъчни облекчения, по-евтини наеми и по-малко бюрокрация. По същия начин осигуряването на подкрепени от държавата инвеститори в IPO вече може да сключва или разваля сделки. Според банкер, работещ по китайски IPO, това означава, че политиците все по-успешно насочват частния капитал към индустриите, които искат да дадат приоритет.
Компаниите, занимаващи се с технологии, смятани за важни от политиците, вече могат да получават държавен капитал през целия си жизнен цикъл. Вземете Loongson, фирма за полупроводници, базирана в Пекин, която проектира централни процесори. Повечето акции в компанията се държат от Hu Weiwu, нейният основател. Но фирмата стартира през 2008 г. с капитал от Китайската академия на науките и градската управа на Пекин. Държавни фондове, включително спонсор на полупроводници, който е инвестирал 200 милиарда юана, субсидираха Loongson през последните години, въпреки статута му на частна собственост. Когато фирмата стана публична на звезда тази година, държавни инвеститори се натрупаха в IPO, изкупувайки поне 10% от предлагането.
Този вид инвестиции не са само за насърчаване на предпочитаните индустрии. Длъжностните лица изпращат послание за значението на държавния капитал на пазара от известно време, отбелязва Пан Фънхуа от Пекинския нормален университет. Миналата година регулаторите започнаха да говорят за „безпорядъчно разширяване на капитала“, което уж е довело до икономически дисбаланси. Свободният пазар на капитала донесе много заболявания, се твърди в неотдавнашна редакционна статия в държавен вестник. Те включват нарастваща разлика в богатството, екологични проблеми, финансови рискове и монополи. В социалистическа пазарна икономика като китайската, пише редакцията, капиталът трябва да се ръководи от комунистическата партия.
Тъй като толкова много фирми са поели държавни инвестиции, сега инвеститорите трябва или да купят партийния план, или да останат настрана, казва инвестиционен мениджър в Шанхай. Купуването на плана на партията може да е непривлекателно предложение. Още преди правителството да започне да играе по-голяма роля, Китайските пазари се представиха по-слабо. Освен няколкото бързи бума и спадове, основните китайски борсови индекси почти не са спечелили стойност през последното десетилетие. Около 27% от компаниите, които станаха публични на пазара между 2019 г. и 2021 г., сега търгуват под цената си на IPO. Тази цифра нараства до 44% сред изброените наскоро, тъй като държавният капитал се излива на пазара. На фондовата борса в Пекин, плод на въображението на г-н Си, той достига мрачните 60%.
Шанхай и Шенжен може да са се превърнали във водеща глобална дестинация за технологични ipos, но те са го направили със забележително малко глобален капитал. Поради опасения относно драконовските правила на Китай за COVID-19 и колеблив пазар на имоти, чуждестранните инвеститори масово напускат страната. Според Института за международни финанси, търговска асоциация, нетните 7.6 милиарда долара международен капитал са изтекли от фондовите пазари в страната само през октомври. Пазарните бумове в Ню Йорк и Хонконг обикновено привличат интелигентен капитал от широк кръг глобални инвеститори. За разлика от това, големият взрив на г-н Си изглежда болезнено изолиран. Той вярва, че държавата може да изпълни ролята на чуждестранните финансисти. Това е най-малкото смел експеримент.
© 2022 The Economist Newspaper Limited. Всички права запазени.
От The Economist, публикувано под лиценз. Оригиналното съдържание може да бъде намерено на https://www.economist.com/finance-and-economics/2022/11/22/xi-jinpings-initial-public-offering-boom
Източник: https://finance.yahoo.com/news/xi-jinping-initial-public-offering-213757742.html