Инверсията на кривата на доходност се задълбочава и удължава, повишавайки шансовете за рецесия

Исторически един от най-добрите индикатори за рецесия е инверсия на кривата на доходност. Кривата на доходност в САЩ се обърна по-рано тази година, но сега инверсията е по-дълбока и продължава.

Това създава по-надежден сигнал, че рецесията е на път. Единственото нещо, което все още не сме виждали, е 3-месечната доходност да се повиши над 10-годишната доходност. Някои учени смятат, че това е най-надеждният предсказател на рецесията и разпространението там в момента се стеснява. Ако Фед остане на сегашния си път за повишаване на лихвите, тогава кривата на доходност може напълно да се обърне в рамките на седмици.

Има ли вече рецесия?

Задълбочаването на кривата на доходност може да не е толкова уместно, ако вече сме в рецесия. В исторически план две тримесечия на отрицателен икономически растеж означават рецесия през последните десетилетия и ние вече видяхме това през първата половина на 2022 г. Така че може вече да сме в рецесия.

Въпреки това, за пуристите, две четвърти от намаляващия растеж не са техническото определение на рецесия. Освен това в момента САЩ имат исторически ниска безработица, което би било необичайно за рецесия. Също така, въпреки че икономическият растеж е намалял, спадът е сравнително плитък досега. Следователно може би кривата на доходността ни казва, че досега сме избягвали рецесия, но такава е на път.

Текущата крива на доходност

В момента кривата на доходност е обърната от 6 месеца на 10 години. Това е широка инверсия, засягаща по-голямата част от кривата. Липсата на инверсия е при много късите и дългите краища на кривата.

Въпреки това, тъй като Фед изглежда ангажиран с повишаване на лихвените проценти, има голяма вероятност решението на септемврийската среща на Фед на 21 септември или преди него да тласне кривата към инверсия в късия край. Това създава интересна динамика за Фед, тъй като те също се притесняват от инверсия на кривата на доходност, но в момента се очаква да повишат лихвите с 50bps-75bps следващия месец. Това трябва напълно да обърне кривата извън 10-годишната граница, освен ако други фактори не доведат до промяна на структурата на термина.

Нивото на инверсия в момента е около 40bps, което е доста дълбоко. Някои модели предполагат по-голям шанс за рецесия, колкото по-дълбоко е инверсията. Други модели предполагат, че всяка степен на инверсия е достатъчна, за да задейства предупреждението за рецесия.

Какво очакват пазарите

Въпреки мрачната 2022 г. фондовият пазар се повиши през последните седмици от дъната от средата на юни, тъй като инфлацията изглежда достигна своя връх и някои данни за заетостта се задържаха по-добре от очакваното. Следователно опасенията на пазара за предстояща дълбока рецесия не се оправдаха.

Освен това фондовият пазар все още се ценообразува в смесена икономическа перспектива, така че лека рецесия не би била голям шок. Въпреки това, ако ралито продължи, тогава ще се появи разминаване между това, което може да ни казва кривата на доходност, и по-оптимистичната оценка на фондовия пазар. За съжаление, кривата на доходност има по-надеждни резултати, когато става дума за рецесии. Перспективите за икономиката на САЩ въз основа на кривата на доходността са отрицателни и може да са на път да се влошат през следващите седмици.