(Bloomberg) – Те са творения на лесен кредит, бенефициенти на щедрост на централната банка. И сега, когато ерата на нетрадиционната парична политика приключи, те са изправени пред предизвикателство, както никога досега.
Най -четени от Bloomberg
Те са корпоративни зомбита на Америка, компании, които не печелят достатъчно, за да покрият разходите си за лихви, камо ли да реализират печалба. От фаворитите на мемите AMC Entertainment Holdings Inc. до имена на домакинства като American Airlines Group Inc. и Carnival Corp., техните редици се увеличиха през последните години, включвайки приблизително една пета от 3,000-те най-големи публично търгувани компании в страната и представляващи около 900 милиарда долара дълг.
Сега, казват някои, времето им може да изтича.
Фирмите, които някога можеха да разчитат на практически неограничен достъп до пазарите на облигации и заеми, за да останат на повърхността, се отказват, тъй като инвеститорите, които очакват рецесия, затварят крана за всички, освен за най-кредитоспособните емитенти. Малкото щастливци, които все още могат да намерят желаещи кредитори, са изправени пред значително по-високи разходи по заеми, тъй като Федералният резерв повишава лихвените проценти, за да укроти инфлацията от над 8%. С нарастващите входящи разходи, които са готови да разядат печалбите, това е оставило широка част от корпоративна Америка с малко поле за грешка.
Крайният резултат може да бъде продължителен период от фалити, за разлика от всички в скорошни спомени.
„Когато лихвените проценти са на или близо до нула, е много лесно да получите кредит и при тези обстоятелства разликата между добра компания и лоша компания е тясна“, каза Комал Шри-Кумар, президент на Sri-Kumar Global Strategies и бивш главен глобален стратег на TCW Group. „Едва когато приливът изтече, разбираш кой плува гол.”
Разбира се, през последното десетилетие е имало много моменти, когато зомбита фирми са се появявали на прага на разплата, само за пазарите да бъдат хвърлени в последната минута. Но наблюдателите на индустрията отбелязват, че това, което прави този път различен, е наличието на буйна инфлация, която ще ограничи способността на политиците да се притекат на помощ в 11-ия час.
Това не означава, че вълна от неизпълнение е неизбежна. Безпрецедентните усилия на Фед за увеличаване на ликвидността след началото на пандемията позволиха на зомбита компаниите да наберат стотици милиарди долари дългово финансиране, което може да продължи месеци, дори години.
И все пак, тъй като централната банка работи за бързо премахване на стимулите, ефектите върху кредитните пазари вече са очевидни.
Компаниите с рейтинг на боклуци, класирани под BBB- от S&P Global Ratings и Baa3 от Moody's Investors Service, са взели назаем само 56 милиарда долара на пазара на облигации тази година, което е спад от над 75% в сравнение с миналата година.
Всъщност емитирането през май от едва 2.2 милиарда долара ще бъде най-бавното за месеца по данни от 2002 г.
„Ако лихвите не бяха толкова ниски, много от тях вече щяха да паднат“, каза Вирал Ачаря, професор в Stern School of Business на Нюйоркския университет и бивш заместник-управител на Резервната банка на Индия. „Освен ако нямаме друга пълноценна финансова криза, не мисля, че капацитетът на Фед за спасяване е непременно толкова висок. Особено когато те изрично казват, че искат да намалят търсенето. Как това е в съответствие с поддържането на тези фирми живи?"
Набирането на пари на пазара на заеми с ливъридж не беше много по-лесно на фона на опасенията, че затягането на паричната политика може да насочи САЩ към рецесия. Новите заеми започват от под 6 милиарда долара през май в сравнение с над 80 милиарда долара през януари, според данни, събрани от Bloomberg.
По-лошото е, че компаниите, които натрупаха заеми в балансите си, за да се справят с пандемията, сега са изправени пред плашещата перспектива по-високите лихвени проценти да изядат все по-голям дял от приходите им.
Фед ще повиши целевата си лихва с 3 процентни пункта до края на следващата година, според Bloomberg Economics, повишавайки показателите за плаващи лихви, които подкрепят корпоративните заеми.
Дори малкото спекулативни фирми, които могат да набират средства, трябва да плащат, за да използват пазара.
Операторът на круизни кораби Carnival продаде 1 милиард долара от осемгодишни банкноти с доходност от 10.5% по-рано този месец, рязък контраст с 2 милиарда долара, които успя да набере само седем месеца преди това при процент от 6%.
В същото време корпоративните печалби в САЩ спаднаха най-много през първото тримесечие за почти две години, тъй като някои компании се бореха да прехвърлят нарастващите разходи за материали, доставка и труд върху потребителите.
От 50-те най-големи зомбита по неизплатен дълг, половината отчитат по-ниски оперативни маржове в последните си резултати, показват данните, събрани от Bloomberg. Тенденцията само ще се влошава, според Виктор Хьорт, глобален ръководител на кредитната стратегия в BNP Paribas SA.
„Увеличаването на цените е сравнително скоро“, каза Хьорт. „Ще видим, че това ще започне да оказва влияние в резултатите за второто и третото тримесечие.
Препъвайки се
Фирмите зомбита получават прякора си поради начина, по който са склонни да се препъват, обременени от дълговото си бреме, но с достатъчен достъп до капиталовите пазари, за да прехвърлят задълженията си. Те забавят общата производителност и икономически растеж, защото не могат да си позволят да инвестират в бизнеса си и обвързват активи, които биха могли да бъдат използвани по-добре от по-силни играчи.
Въпреки че точните критерии, използвани от пазарните експерти, могат да варират, много икономисти смятат, че зомбитата имат съотношение на покритие на лихвите под едно за даден период. За да отчете въздействието на пандемията, анализът на Bloomberg разглежда последващите 12-месечни оперативни приходи на фирмите от индекса Russell 3000 спрямо техните разходи за лихви за същия период.
Приблизително 620 компании не са спечелили достатъчно, за да изплатят лихвените си плащания през последната година, което е по-ниско от 695 12 месеца преди това, но все още доста над нивата преди пандемията.
Мат Милър, говорител на American Airlines, каза, че компанията има „силен ликвиден баланс от 15.5 милиарда долара и очаква да бъде печеливша през второто тримесечие“.
Представител на Carnival каза, че компанията планира целия си глобален флот да отплава до края на годината и е работила през последните 12 месеца, за да рефинансира дълга си при по-привлекателни лихви.
AMC не отговори на искане за коментар.
Едно име, което вече не е в списъка, е Exxon Mobil Corp., един от най-големите бенефициенти от покачващите се цени на петрола и увеличаването на маржовете на горивата. Бумът на печалбите позволи на енергийния гигант да намали дълга до 48 милиарда долара от приблизително 70 милиарда долара в края на 2020 г.
Представител на Exxon не отговори на искане за коментар.
„Още зомбита“
Всяко значително нарастване на фалитите ще затрудни Федералния резерв при разработването на така нареченото меко кацане, което позволява на САЩ да избегнат рецесия, според Винсент Рейнхарт, главен икономист в Dreyfus and Mellon.
„Притеснявате се, че механизмът за финансова крехкост като цяло, в частност фирмите-зомбита, са ускорител на това, което прави Фед“, каза Рейнхарт. „С покачването на лихвите това тласка повече от тези фирми в затруднение и засилва затягането от страна на Фед на финансовите условия и наличността на кредити.
Инвеститорите в акции може вече да се събуждат за подобни рискове. Зомби фирмите в Russell 3000 са паднали средно с 36% през последната година, срещу само 4.3% за по-широкия габарит, показват данните, събрани от Bloomberg.
И все пак, дори когато някои зомбита завършват в несъстоятелност, ефективно ги убивайки, ще се появят нови, тъй като инфлацията тласка повече компании в бедствие. Според Ноел Хебърт, директен отдел на кредитно проучване в Bloomberg Intelligence, броят на компаниите с живи мъртви може да остане близо до сегашните нива или дори да нарасне за известно време.
„Комбинацията от повишаване на лихвените проценти и инфлация ще доведе до повече зомбита“, каза Хебърт. "До края на годината ще имаме още."
Най -четени от Bloomberg Businessweek
© 2022 Bloomberg LP
Източник: https://finance.yahoo.com/news/zombie-firms-face-slow-death-110000888.html