Веднъж Уорън Бъфет каза: „Не можете да разберете кой е плувал гол, докато не изтече приливът. Е, настъпи вълната за фокусирани върху технологиите хедж фондове.
През първите четири месеца на годината десетки милиарди капитал на инвеститорите бяха изпарени в това, което може да бъде най-бързият срив на стойността на долара в историята на хедж фондовете.
Основният хедж фонд на Tiger Global падна с повече от 40% до края на април, като Bloomberg оценява загубите за фирмата в приблизително 16 милиарда долара. Много други големи технологични фондове с марки притежават същите имена като Tiger и вероятно ще намалеят толкова или повече.
Изпълнението изглежда още по-зле при размисъл. Теоретично хедж фондовете трябва да запазят капитала на трудни пазари. Те рядко са напълно изложени на дълга страна и използват залози срещу компании, за да намалят волатилността. Но с няколко фонда, удвояващи загубата на Nasdaq Composite през април, това означава, че тяхното събиране на акции, или алфа, е било невероятно лошо.
И така, какво сбъркаха мениджърите и как други инвеститори могат да избегнат подобни клопки?
Най-големият урок от технологичния взрив през 2022 г. е, че нито една промяна не е постоянна. Самодоволството е най-лошата черта на инвеститора. Дори след десетилетие на технологично господство, основите могат бързо да се променят. И това се случи тази година с възобновяването на тенденциите със същата скорост като пандемията преди нея. Акционерите трябва да следят отблизо развитието на бизнеса в компаниите, които притежават, а четенето на доклади на анализаторите рядко е достатъчно.
След години на писане за акции, научих, че две неща са най-важни за бъдещата посока на акциите: траекторията на растеж на компанията и промените в прогнозите за печалбите от Уолстрийт. Отстраняването на фокуса ми от тези точки от данни ме накара да направя грешки в собствения си анализ на акциите. (Само напомняне, че като служител на Dow Jones, издател на Барън, Не купувам и не продавам акции, за които пиша.)
По отношение на растежа, инвеститорите трябва да вземат примера от рисковия капиталист Бил Гърли, който отдавна каза, че нищо не е по-важно за кратните на оценката отколкото темповете на растеж. Пазарът има тенденция да екстраполира нарастващия растеж далеч в бъдещето, изпращайки коефициенти по-високи. Обратното също е вярно. Забавянето ще доведе до многократна компресия.
Мащабиране на видео комуникации (тикер: ZM) е добър пример за късогледния фокус на пазара върху растежа. Съотношението между цената и продажбите на компанията за видеоконферентни връзки се повиши многократно, тъй като тримесечният ръст на продажбите достигна 369% в пика на пандемията. Година по-късно компанията все още отчита впечатляващ ръст от 21%, но това не беше достатъчно. Множеството и запасът набъбнаха.
Вторият ключов фактор е малко по-сложен, но може би дори по-важен: разбирането как се проследяват печалбите спрямо оценките на Уолстрийт. В подкаст интервю миналия месец, Дан Бентън, който някога управляваше най-големия технологичен хедж фонд в света, твърди, че най-големият двигател за цените на акциите са положителните или отрицателните изненади на печалбите.
В случая и на двете
Amazon.com (AMZN) и
Netflix (NFLX), няколко четвърти пропуски са отговорни за дългите пързалки на акциите. Пропуските не трябва да са на реални резултати. Разочароващите перспективи са още по-вредни. След като видите една четвърт пропуски, е време да удвоите изследванията си.
„Когато една компания се основава на постоянни спадове в печалбите, приходите, разширяването на маржа и те разочароват, има въздушен джоб в тези акции“, каза Бентън, позовавайки се на Netflix.
След големия спад на технологичните акции сега може да има възможности за използване на същата рамка, изложена по-горе. Кои компании са най-добре позиционирани да генерират силен растеж и изненади за повишаване на печалбите през следващата година?
Имам две предложения:
Sony (SONY) и
Electronic Arts (EA).
Предубеден съм към компании, изложени на конзолни видеоигри. Общият пазар на видеоигри е в средата на a многогодишен продуктов цикъл, което започна, когато Sony и
Microsoft (MSFT) пуснаха най-новите си конзоли през 2020 г.
Докато Sony е измъчвана от недостиг на чипове при направата на своята PlayStation 5, тези проблеми в крайна сметка ще бъдат решени. След като това се случи, Sony трябва да процъфтява благодарение на силните продажби на хардуер и нарастващите лицензионни възнаграждения за софтуер за игри, продавани на нейната платформа.
Междувременно Electronic Arts трябва да се справи добре като водещ производител на игри с набор от популярни спортни заглавия и франчайзи като Apex Legends, Сега какво
Activision Blizzard (ATVI) се съгласи да се слее с Microsoft (MSFT), EA също има ограничена стойност като един от малкото останали големи независими издатели. Компанията в крайна сметка може да привлече вниманието за поглъщане от по-голяма технологична компания.
Миналата седмица,
Advanced Micro Devices (AMD), водещият доставчик на чипове за PlayStation и Microsoft Xbox, заяви, че наблюдава силно търсене на своите конзолни чипове и се очаква да види по-високи продажби по-късно тази година и през 2023 г. Коментарът на AMD съответства на тенденциите, които виждам при търговците на дребно. Всеки път, когато конзолите за PlayStation 5 станат достъпни, те се разпродават за минути.
Както Sony, така и EA трябва да докладват печалбите си през следващата седмица. Въпреки че не съм сигурен за резултатите от това тримесечие предвид проблемите с доставките, аз съм уверен в способността и на двете компании да генерират звездни резултати през следващите две години.
Пиши на Тае Ким в [имейл защитен]