Дълбоко потапяне в последиците от съдебния процес и ефектите му върху стабилните монети

На 13 февруари отделът за прилагане на Комисията по ценни книжа и борси на САЩ (SEC). , издадено известие на Уелс до Паксос, което нарежда на компанията да спре да сече USD Binance (BUSD) стабилна валута.

Известието последва разследване на SEC относно Paxos и връзката му с Binance, чийто стейбълкойн издаде, което заключи, че компанията е нарушила законите за ценните книжа. Известието на Wells обаче не означава непременно, че SEC ще предприеме принудителни действия срещу Paxos. За да продължи SEC по този въпрос, нейните пет комисари трябва да гласуват за разрешаване на съдебни спорове или споразумения за принудително изпълнение.

Според известие, Министерството на финансовите услуги (DFS) нареди на Paxos да спре да сече BUSD поради „няколко неразрешени проблема, свързани с надзора на Paxos върху отношенията му с Binance“. Нямаше допълнителни обяснения за тези проблеми - главният изпълнителен директор на Binance, Changpeng Zhao, каза той е бил запознат с изпълнителното действие само чрез медиите.

Очаква се Paxos да представи отговор на известието на Wells и да представи аргумента си защо не трябва да бъде съден. Междувременно компанията трябва да спре да сече нови BUSD и да позволи на всички клиенти да осребрят своите BUSD за щатски долари. Паксос има поддържа че има и винаги ще подкрепя всички BUSD токени 1:1 с резерви, деноминирани в щатски долари.

Тези деноминирани в долари резерви обаче са далеч от нормата. Неодитирани BUSD холдинги на Paxos докладва показва, че стейбълкойнът е подкрепен главно от активи с дългосрочен падеж. На 10 февруари отчетът на компанията показа 16.14 милиарда неизплатени BUSD токени и равен или по-висок баланс на активите, държани на попечителство.

Малко под 3.1 милиарда долара се държат в краткосрочен държавния дълг на САЩ, чийто падеж ще настъпи в средата на април 2023 г.

На 10 февруари 12.5 милиарда долара от резервите на Paxos на стойност 16.4 милиарда BUSD бяха държани в споразумения за обратно изкупуване на Министерството на финансите на САЩ. Само две споразумения за обратно изкупуване са с падеж през 2023 г. и 2024 г. - останалите 12.5 милиарда долара имат падежни дати, вариращи от 2026 до 2052 г.

Проучването върху BUSD предизвика безпрецедентен FUD на пазара. Това беше очевидно в масивните изходящи потоци на стабилни монети от борсите – от 13 февруари различни стабилни монети на стойност над $1 милиард напуснаха мрежата на Ethereum.

По-голямата част от тази загуба може да се дължи на BUSD, който видя общия брой неизплатени токени намаление с около 700,000 10 между 14 февруари и XNUMX февруари.

Това е петият най-голям отлив стейбълкойни на Ethereum през последните две години. И докато изходящите потоци от 271 милиарда долара, регистрирани на 16 февруари, са малка част от 830 милиарда долара, регистрирани на 13 декември, това все още показва въздействието, което разследването на SEC върху Paxos има върху пазара.

Тъй като е третият по големина стейбълкойн по пазарна капитализация, всякакви промени в обема на преживяванията на BUSD са длъжни да повлияят дълбоко на останалата част от сектора на стейбълкойните. Монетата е намалила доминирането си от 17%, регистрирани през ноември 2022 г., до 12% на 14 февруари.

Същото важи и за най-високо класираните стабилни монети, USDC и DAI, като и двете отчитат намалено пазарно господство от началото на годината.

При USDT може да се наблюдава обратна тенденция. Стейбълкойнът на Tether отбеляза увеличаване на господството си от ноември 2022 г. надвишава 53% на 15 февруари 2023 г.

Changpeng Zhao, главен изпълнителен директор на Binance, каза че поръчката на SEC към Paxos ще доведе до намаляване на пазарната капитализация на BUSD с течение на времето. Въпреки че Paxos ще продължи да обслужва продукта, пазарът очаква обратното изкупуване да продължи да изчерпва доставките на BUSD още повече, докато не бъде взето решение от SEC.

Дотогава можем да видим, че пазарната капитализация на USDT и господството в сектора се увеличават още повече. Най-голямата стабилна монета по пазарна капитализация, USDT, вече отбеляза значителен приток след проучването на SEC в Paxos.

Стейбълкойнът на Tether отбеляза значително увеличение на ликвидността на Binance миналия септември, когато борсата изтри от платформата деноминираните в USDC, USDP и TUSD двойки. Този ход имаше за цел да подобри откриването на цените и цялостната ликвидност на борсата. Мнозина обаче го видяха като опит на Binance да постигне вертикална интеграция, тъй като повечето от неговите двойки за търговия – и най-ликвидните – бяха обвързани с BUSD.

Делът на двойките BUSD на Binance расте стабилно от стартирането му в края на 2019 г., но се наблюдава значително увеличение, след като борсата делистира USDC, USDP и TUSD.

Тъй като пазарната капитализация на BUSD намалява, можем да очакваме делът на двойките BUSD на борсата да спадне още повече. И въпреки че не е имало значително увеличение на дела на двойките USDT на борсата, има шанс той да се увеличи до края на тримесечието.

Принудителните действия на SEC срещу Paxos се очаква да имат отрицателен ефект върху Binance. Известието на SEC цитира връзката на Paxos с борсата като причина за принудителното изпълнение. И въпреки че Binance не е базиран в САЩ и следователно не подлежи на регулиране на САЩ, насочването към BUSD със сигурност разклати доверието на пазара в борсата.

Откакто стана свидетел на исторически тегления през ноември 2022 г. след срива на FTX, Binance беше подложено на сериозно наблюдение. През януари тази година борсата призна, че не е успяла да поддържа резервите на Binance-peg BUSD, стабилна монета, която емитира на други блокчейни, чиято стойност е обвързана с издадения от Paxos BUSD на Ethereum.

Данните, събрани от компанията за анализ на блокчейн ChainArgos и анализирани от Bloomberg, показват, че обвързаният с Binance BUSD често е бил недостатъчно обезпечен между 2020 г. и 2021 г. В три отделни случая разликата между резервите на BUSD, държани от Binance, и предлагането на обвързания с Binance BUSD надхвърли 1 милиард долара .

Борсата призна предишните си проблеми при поддържането на резерва за Binance-peg BUSD и каза, че оттогава е подобрила процеса с подобрени проверки за несъответствие, за да гарантира, че токенът е обезпечен 1:1 с BUSD.

Родният токен на Binance, BNB, не остана имунизиран срещу новините от Paxos.

Цената на токена падна с над 11% за по-малко от 24 часа, докато инвеститорите обмисляха перспективата за засилен регулаторен контрол върху Binance. Спадът в доверието обаче изглежда е бил краткотраен, тъй като БНБ възвърна повечето от загубите си на 16 февруари, скачайки с над 9% след новината от 13 февруари.

Пълният ефект от разследването на SEC на Paxos тепърва ще се усеща.

Ако SEC реши да предприеме принудителни действия срещу Paxos и да го заведе в съда за нарушения на закона за ценните книжа, пазарът може да навлезе в период на безпрецедентна нестабилност. Много анализатори твърдят, че BUSD не преминава теста Howey, набор от критерии, определени от SEC, за да се определи дали даден актив се класифицира като ценна книга. Ако Комисията продължи да разглежда въпроса в съда, това може да създаде прецедент за останалата част от крипто индустрията и да застраши всички други големи емитенти на стейбълкойни.

Повишената регулаторна несигурност може да дестабилизира пазара, който току-що е започнал бавно възстановяване от срива на FTX. Това също може драстично да промени крипто пейзажа в САЩ, тъй като много компании могат да се стремят да пуснат корените си в по-благоприятна за регулирането среда.