Европейските публични пазари предлагат щастливи ловни полета за частни технологични инвеститори

- разширяване на частните пазари – и лесната наличност на капитал за технологичните компании, без да се налага да изброяват акциите си публично – е ключово развитие, оформящо глобалната цифрова икономика през последното десетилетие. Избухването на Covid само послужи за допълнително ускоряване на тази тенденция. Технологичните компании от по-ранен етап бяха основен бенефициент, набиране на рисков капитал и капиталово финансиране за растеж в безпрецедентни обеми.

В разгара на пандемията обаче всъщност беше най-голямото желание на инвеститорите към технологичните компании на публичните пазари. The индекс проследяване на представянето на цената на акциите на компаниите за информационни технологии в S&P 500 се повиши с над 150% между март 2020 г. и декември 2021 г. През този период оценките бяха значително по-високи за публично търгуваните компании, отколкото за много от техните частни партньори. Тези условия породиха мощен стимул за създателите на технологии и предприемачите да изведат своите компании на борсата, такъв, който видимо липсваше в първите дни на пандемията от Covid.

Тази пазарна среда се усеща преди доста време. На фона на нарастващите лихвени проценти, растящата инфлация, нахлуването на Русия в Украйна и задаващата се рецесия, поражението на пазарите на акции беше най-концентрирано сред някои от най-добре представилите се в ерата на пандемията, тези в челните редици на цифровата икономика. Дори да се позволи частично рали през лятото, същият индекс S&P е намалял с над 21% от началото на годината.

Бързият обрат в съдбата на публично търгуваните технологични компании може да предизвика чувство на угризения на съвестта сред тези компании и инвеститори, които съответно са преследвали и закупили IPO близо до върха на пазара. Всяка забележима премия за оценка се е изпарила. Публичните капиталови пазари, които по своята същност са по-нестабилни и склонни към прекомерна реакция както на бичи, така и на мечи пазари, сега се завъртяха под бенчмарковете на частния пазар. Желанието на инвеститорите да подкрепят публични компании, които бяха фокусирани върху стимулиране на растежа на печалбата за сметка на рентабилността, до голяма степен намаля.

Всички тези фактори предоставят възможност на частните инвеститори да тръгнат на лов за качествени активи, чиито акции са паднали, и да ги върнат обратно в частна собственост на атрактивна цена. Доминиращият преди това начин на мислене на публичните пазари, доброволно жертващ краткосрочната доходност за дългосрочен растеж, е доказано, че зависи от благоприятната макроикономическа среда. Но по-дългосрочният инвестиционен хоризонт на частния капитал означава, че инвеститорите в частния капитал са много подходящи да подкрепят тези типове компании, които може да останат бизнес с най-високо качество, но сега се оценяват коренно различно.

Неотдавнашното съобщение на Vista Equity Partners за споразумение за придобиване на публично търгуваната софтуерна компания за данъчна автоматизация Avalara е пример за тази тенденция. При $8.4 милиарда, или $93.50 на акция, покупната цена представлява 27% премия спрямо цената на акциите на Avalara от юли 2022 г. – но по-малко от половината от най-високата цена от септември 2021 г. от $191.67. Thoma Bravo също беше активен в това пространство през 2022 г., придобивайки публичните компании SailPoint, AnaplanПЛАН
и Ping Identity за около 20 милиарда долара заедно.

Тази динамика е още по-приложима за Европа. Фондовите пазари на континента са населени с по-голям дял компании от „старата икономика“, отколкото по-натоварените с технологии пазари в САЩ – усложнени от много от най-големите развиващи се компании със седалище в Европа, които избират да се листват на NYSE или Nasdaq. Това означава, че акциите на тези дигитално ръководени бизнеси, които са регистрирани на по-новите и по-технологично ориентирани борси в Европа, търгуват на по-плитки, по-малко ликвидни пазари и привличат по-малко изследователско покритие от по-зрелите борси, предлагайки по-малко от предимствата на публичната собственост.

Освен това те претърпяха поне толкова голям спад в цената на акциите тази година. The Технологичен индекс STOXX Europe 600 регистрира спад от над 28% към днешна дата през 2022 г. И за разлика от най-големите технологични гиганти в САЩ, много от тези европейски публични технологични компании стоят идеално на прицела на купувачите на частни капитали със средна и голяма капитализация, които се насочват към бизнеса или страна на прага на оценка от 1 милиард долара.

И накрая, Euronext, паневропейският фондов пазар, обхващащ седем държави, беше непропорционално облагодетелстван от плама на технологичните компании да станат публични и да получат достъп до по-евтин капитал по време на пандемията. Ниските разходи и кратките времеви рамки за листване на неговите младши борси предизвикаха вълна от първични публични предлагания, включващи компании, които иначе вероятно не биха обмислили публична собственост. През двете години от април 2020 г. 329 компании, регистрирани на борсите Euronext – 250% увеличение спрямо предходния двугодишен период. Няколко от тях сега ще бъдат основни кандидати за изкупуване „вземете частно“.

На европейските частни пазари, обратно, виждаме обемите на транзакциите и нивата на оценка да се задържат сравнително стабилни, особено за технологичните компании в устойчиви сегменти като корпоративен софтуер и данни. Инвеститорите с частен капитал имат значителни капиталови резерви, които са се ангажирали да разгърнат, независимо от пазарната среда. Това спомогна за повишаване на 22.4% на годишна база в кумулативната стойност на европейската частна дейност през първата половина на 1 г., с Приключени сделки на стойност 17.5 милиарда евро, според PitchBook.

Последните примери включват премахването от Hg на британския доставчик на софтуер за съответствие Ideagen от алтернативния инвестиционен пазар на LSE; Apax Partners очаква частно придобиване на стойност 401 милиона долара от норвежката софтуерна компания за околната среда, здравето и безопасността EcoOnline; и неотдавнашното успешно търгово предложение на консорциум, ръководен от Accel-KKR, за финландския доставчик на финансов софтуер Basware.

Но тази тенденция все още има значителна допълнителна писта. Често не е възможно частният капитал незабавно да се възползва от този вид пазарна корекция и да грабне висококачествени публични компании. Обикновено има забавяне между купувачите, които идентифицират възможности на свръхпродадени пазари, и продавачите, коригиращи своите ценови очаквания. Но сега сме шест месеца в тази пазарна корекция, с по-нататъшно събиране на буреносни облаци. Все повече и повече управленски екипи и публични акционери ще осъзнаят, че продажбата на частен капитал, дори със значителна отстъпка спрямо сравнително скорошно високо ниво на цената на акциите, представлява добра сделка за всички участници.

Ето защо очакваме този постоянен поток от изкупуване на частни капитали, връщайки европейските технологични компании към частна собственост, да продължи. Без тримесечния контрол на финансовите резултати, който идва с публичното търгуване, технологичните компании (и техните частни спонсори) могат да предприемат необходимите и дори драстични мерки, за да коригират финансовия профил на бизнеса и да начертаят устойчив курс между растеж и рентабилност.

За европейските компании, активни в дигиталната икономика, частните пазари никога не са изчезнали – но и никога не са били толкова актуални, колкото са днес.