Възходът на зомби рисковите капитали преследва технологичните инвеститори, докато оценките на стартъпите се сриват

За някои рискови капиталисти наближаваме нощта на живите мъртви.

Стартиращите инвеститори все по-често предупреждават за апокалиптичен сценарий в света на рисковия капитал – а именно появата на „зомби“ фирми за рисков капитал, които се борят да наберат следващия си фонд.

Изправени пред фона на по-високи лихвени проценти и страхове от предстояща рецесия, рисковите капиталисти очакват, че през следващите няколко години ще има стотици фирми, които ще придобият статут на зомбита.

„Очакваме, че ще има нарастващ брой зомби VC; VC, които все още съществуват, защото трябва да управляват инвестицията, която са направили от предишния си фонд, но не са в състояние да наберат следващия си фонд“, каза Маел Гаве, главен изпълнителен директор на глобалната мрежа за предприемачи Techstars, пред CNBC.

„Този ​​брой може да достигне до 50% от рисковите капиталови компании през следващите няколко години, които просто няма да могат да съберат следващия си фонд“, добави тя.

В корпоративния свят зомбито не е мъртъв човек, върнат към живот. По-скоро това е бизнес, който, въпреки че все още генерира пари, е толкова силно задлъжнял, че може почти да изплати фиксираните си разходи и лихвите по дълговете, но не и самия дълг.

Животът става по-труден за фирмите-зомбита в среда с по-високи лихви, тъй като това увеличава разходите им по заеми. Федералният резерв, Европейската централна банка и Bank of England отново повишиха лихвените проценти по-рано този месец.

На пазара на рисков капитал зомбито е инвестиционен посредник, който вече не набира пари за подкрепа на нови компании. Те все още работят в смисъл, че управляват портфейл от инвестиции. Но те престават да изписват нови чекове на основателите на фона на борби за генериране на възвръщаемост.

Инвеститорите очакват този мрачен икономически фон да създаде орда от зомби фондове, които, след като вече не носят възвръщаемост, вместо това се фокусират върху управлението на съществуващите си портфейли - като същевременно се подготвят за евентуално прекратяване.

„Определено има зомби фирми за рисков капитал. Това се случва по време на всеки спад“, каза Майкъл Джексън, базиран в Париж VC, който инвестира както в стартиращи фирми, така и в рискови фондове, каза пред CNBC.

„Климатът за набиране на средства за VC се охлади значително, така че много фирми няма да могат да наберат следващия си фонд.“

VC вземат средства от институционални поддръжници, известни като LP, или ограничени партньори, и предават малки суми от парите на стартиращи фирми в замяна на собствен капитал. Тези LP обикновено са пенсионни фондове, дарения и семейни офиси.

Ако всичко върви гладко и този стартъп успешно стане публичен или бъде придобит, VC възстановява средствата или, още по-добре, генерира печалба от своята инвестиция. Но в настоящата среда, в която стартиращите компании виждат намалени оценки, дългосрочните компании стават все по-придирчиви относно това къде да паркират парите си.

„Тази година ще видим много повече зомби фирми за рисков капитал“, каза Стив Сарачино, основател на фирмата за рисков капитал Activant Capital, пред CNBC.

Рязък спад в технологичните оценки се отрази върху индустрията на рисковия капитал. Публично регистрираните технологични акции се препънаха на фона на влошаващите се настроения на инвеститорите в областите с висок растеж на пазара, като Nasdaq спад с близо 26% от пика си през ноември 2021 г.

С частните оценки, които играят наваксване с акциите, подкрепените от рискове стартиращи фирми също усещат охлаждане.

Stripe, гигантът за онлайн разплащания, отбеляза спад на стойността си на вътрешния пазар с 40% до 63 милиарда долара, откакто достигна връх от 95 милиарда долара през март 2021 г. Купете сега, платете по-късно кредиторът Klarna, междувременно, за последно събра средства на оценка от 6.7 милиарда долара, a цели 85% отстъпка от предишното му набиране на средства.

Крипто беше най-крайният пример за обрат в технологиите. През ноември крипто обмен FTX заведено за несъстоятелност, в зашеметяващ пламък за компания, някога оценявана от нейните частни поддръжници на 32 милиарда долара.

Инвеститорите във FTX включваха някои от най-известните имена във VC и частния капитал, включително Sequoia Capital, Tiger Global и SoftBank, повдигайки въпроси относно нивото на надлежна проверка — или липсата на такава — поставена в преговорите за сделка.

Тъй като фирмите, които подкрепят, са частни, всички печалби, които VC правят от своите залози, са печалби на хартия — тоест, те няма да бъдат реализирани, докато компания от портфейла не стане публична или продаде на друга фирма. Прозорецът за IPO в по-голямата си част беше затворен, тъй като няколко технологични фирми решиха да отложат листванията си, докато пазарните условия се подобрят. Дейности по сливания и придобивания също има забавен.

През последните две до три години се появи поток от нови рискови фондове поради продължителен период на ниски лихвени проценти. Общо 274 средства са събрани от рискови капиталисти през 2022 г., повече от всяка предходна година и със 73% повече от 158 през 2019 г., според данни от платформата за данни Dealroom.

LP може да са по-малко склонни да дават пари на новосъздадени фондове с по-малко опит в сравнение с имена със силна репутация. 

„Производствените компании се оттеглят, след като бяха преекспонирани на частните пазари, оставяйки по-малко капитал за големия брой фирми за рисков капитал, създадени през последните няколко години“, каза Сарачино.

„Много от тези нови фирми за рисков капитал не са доказани и не са успели да върнат капитала на своите LP, което означава, че ще се борят много, за да наберат нови средства.“

Франк Демлер, който преподава предприемачество в Tepper School of Business към университета Карнеги Мелън, каза, че вероятно ще отнеме три до четири години, преди закъсалите фирми за рисков капитал да покажат признаци на затруднение.

„Поведението няма да е толкова очевидно“, както е при фирмите-зомбита в други индустрии, каза той, „но издайническите признаци са, че те не са направили големи инвестиции през последните три или четири години, не са увеличили нов фонд."

„Имаше много средства за първи път, които бяха финансирани през оживените последните няколко години“, каза Демлер.

„Тези фондове вероятно ще бъдат хванати по средата, когато все още не са имали възможност да имат твърде много ликвидност и са били от инвестиционната страна на нещата само ако са били изобретени през 2019, 2020 г.“

„След това те имат ситуация, в която способността им да направят типа възвръщаемост, който искат дългосвирещите, ще бъде близо до нула. Тогава динамиката на зомбитата наистина влиза в действие.“

Според хора от индустрията, VC няма да съкратят персонала си масово, за разлика от технологичните фирми, които са уволниха хиляди. Вместо това те ще освободят персонала с течение на времето чрез изтощение, като избягват да запълват свободни работни места, оставени от напускането на партньори, докато се подготвят за евентуално прекратяване.

„Прекратяването на предприятието не е като спирането на компанията“, обясни Хюсеин Канджи, партньор в Hoxton Ventures. „Необходими са 10-12 години, за да спрат фондовете. Така че основно те не повишават и таксите за управление намаляват.”

„Хората напускат и в крайна сметка се оказвате със скелетен екип, който управлява портфолиото, докато не изтече всичко през позволеното десетилетие. Това се случи през 2001 г.