Базираната в Швейцария крипто борса, SwissBorg, публикува доклад за рисковете около стейблкойна на Terra, UST. В момента токенът е подложен на изключителна волатилност, като се търгува само на $0.59 при писане. SwissBorg издаде предупреждение за риск към потребителите на 10 май и постави на пауза тегленията на UST в същия ден, часове преди Binance да последва примера. Докладът беше завършен през април и почти всички идентифицирани рискове се изпълняват в момента.
Рискове от TerraUSD (UST)
За разлика от други стабилни монети като USDT или USDC, подкрепени с фиатно обезпечение и други ликвидни активи, UST е алгоритмично изпечен токен. CryptoSlate получи доклад от екипа на DFi на SwissBorg относно рисковете от UST. В доклада се обяснява, „по всяко време потребителите на Terra могат да запишат 1 долар LUNA, за да изкарат 1 UST, или да изгорят 1 UST, за да осребрят LUNA на стойност 1 долар. Следователно съдбата на UST и LUNA е тясно свързана, както и рисковете. Важното. Той подчерта четири ключови области на риск;
- Спирала на смъртта на UST-TerraLuna
- Рискове на Anchor Protocol
- UST загуба на колче
- Структуриран модел за подразбиране.
Спирала на смъртта на UST-TerraLuna
SwissBorg разказа за потенциална „спирала на смъртта“ между TerraLuna и UST, която би накарала LUNA да се срине и допълнително да подчертае, че банката ще се управлява от UST. В момента LUNA се търгува надолу с 90% от 9 май, което показва, че този сценарий сега се изпълнява с UST също с 30%. Докладът обяснява подробно спиралата на смъртта.
„Ако цената на LUNA е под натиск, притежателите на UST може да се страхуват, че фиксирането на UST е изложено на риск и да решат да изкупят своите позиции в UST. За да стане това, UST се изгаря и LUNA се сече и се продава на пазара. Това би изострило допълнително спада на цената на LUNA, като накара повече притежатели на UST да продадат своите UST. Този порочен кръг е знание и „банкиране“ или „спирала на смъртта“
Риск от Anchor Protocol
Anchor Protocol е екосистемната платформа на Terra, която предлага голям интерес към UST залагане. Платформата предлага до 19% през последните седмици с пиков TVL от около 15 милиарда долара. TVL се понижи рязко през последните няколко дни, като стойностите на депозитите и заемите свободно падат.
SwissBorg идентифицира риска тук като „ако цената на LUNA (и bLUNA) падне, това може да предизвика ликвидация на позициите за обезпечение на LUNA. След това UST ще бъде изгорен обратно в LUNA, което допълнително ще влоши намаляването на цената на LUNA.
Чрез доклади от Потребители в Twitter много инвеститори не са имали достъп до портфейлите си на Terra Station поради претоварване на мрежата, което води до ликвидации.
Невъзможността за достъп до портфейли е накарала потребителите да не могат да депозират средства, за да намалят LTV, което налага ликвидация. Това изглежда е отчасти отговорно за рязкото понижение на цената на LUNA през последната седмица. SwissBorg изрично посочва в своя доклад, че „всеки проблем с Anchor вероятно ще предизвика каскада от изкупувания на UST с всички последствия, споменати по-рано“.
UST загуба на колче
Swissborg очерта потенциален сценарий, при който „спирала на смъртта заедно с каскада от ликвидации в Anchor може да доведе до падане на пазарната капитализация на LUNA под пазарната капитализация на циркулиращия UST“. Както се вижда на монетата CryptoSlate Tracker, това вече се разигра, като пазарната капитализация на LUNA падна до едва 370 милиона долара.
SwissBorg идентифицира само тази ситуация като силно свързана с риск от премахване на UST. Сегашното състояние на играта е това като само един от факторите, засягащи екосистемата на Terra. Графиката по-долу показва събитие през май 2021 г., при което пазарната капитализация премина за кратък период от време и ефекта му върху фиксирането на UST.
Структуриран модел по подразбиране
SwissBorg идентифицира модела на Мертън за оценка на риска от неизпълнение като приложим за оценка на рисковете, свързани с UST.
„Моделът на Мертън използва методите за ценообразуване на опциите Black-Scholes-Merton и е структурен, тъй като осигурява връзка между риска по подразбиране и структурата на активите (капитала) на фирмата.
Докладът илюстрира как сложната формула, използвана в модела на Мертън, анализира риска от падане на актив под прага на пасива, както е показано по-долу.
Що се отнася до екосистемата Terra, докладът определя вероятността UST да загуби своята привързаност.
• Стойността на актива А е представена от пазарната капитализация на LUNA
• Стойността на задълженията L е представена от пазарната капитализация на UST
• ако в даден времеви хоризонт T пазарната капитализация на Luna е по-малка от тази на UST, фиксирането на UST се губи
Посочените по-горе данни бяха начертани, за да покажат вероятността UST да губи фиксирането си ежедневно. През май 2021 г. рискът нарасна до малко под 100%, преди да падне отново до 20% през ноември. Заплахата постоянно нараства до 60% към април 2022 г. В момента UST, търгуващ на $0.59, окончателно загуби своята фиксация.
Рискови заключения
SwissBorg заключи, че „съдбата (и рисковете) на UST са строго свързани с тази на LUNA. Всяко сближаване на пазарната капитализация на LUNA към тази на UST крие сериозни рискове от загуба на фиксиране." Тяхната препоръка беше да се следи внимателно позицията на UST с LUNA, да се следи TVL на Anchor Protocol за спад, да се проследяват пазарните обеми за LUNA, за да се гарантира ликвидност, и да се следи за намаляване на търсенето на стейблкойни Terra.
В момента всички тези условия са верни. LUNA е намаляла с 90%, UST е намаляла с 30%, Anchor Protocol TVL е намаляла с 60%, а търсенето на стейблкойни Terra намалява. Освен това спадът в общата пазарна капитализация на криптовалутата като цяло създаде перфектна буря за събитие от черен лебед по отношение на екосистемата на Terra. Ще преживее ли Тера тази буря или жетони на стойност десетки милиарди долари ще бъдат изтрити от лицето на земята?
Независимо дали Terra може да се възстанови, има много инвеститори, които няма да могат поради ликвидации на Anchor Protocol.
И това не е малка сума, $133 10.. беше всичко, което имах, човече, сериозно това лайна ме изтри, освен няколко хиляди спестявания. Прецакан съм XNUMX начина до неделя
— Wicklidation (@Joe_Cool_Bitmex) Май 11, 2022
Източник: https://cryptoslate.com/swissborg-report-explains-cause-of-the-death-spiral-of-ust/