Фед отново повишава лихвите

Вчера Фед обяви още едно повишение на лихвите. 

В действителност не само това беше широко очаквано повишение, но и неговата величина, а именно 50 базисни пункта, беше напълно в съответствие с очакванията. 

Въпреки това пазарите не реагираха добре. 

Всъщност индексът S&P500 загуби 1.3% след съобщението, докато Nasdaq загуби 1.6%. 

Излишъкът от оптимизъм

Тази странна реакция на пазарите, сякаш бяха хванати неподготвени от новини, които вместо това бяха широко обявени, може да има предварителна причина. 

Всъщност както индексът S&P500, така и Nasdaq вчера просто се върна към нивата от понеделник. 

Въпросът е, че във вторник, след публикуването на по-добри от очакваното данни за инфлацията в САЩ, те реагираха особено добре, наистина може би прекалено добре. Достатъчно е да се каже, че точно във вторник S&P500 отвори с миг + 2.5% и Nasdaq дори + 3.7%. 

Като се има предвид, че цифрата на инфлацията наистина беше по-ниска от очакваната, но все пак много висока (7.1%), беше донякъде изненадващо да видим толкова много очевиден оптимизъм. 

Не може да се изключи, че в ситуация, в която много американски икономически агенти настояваха за Фед за да спре повишаването на лихвите, някой след относително положителната цифра на инфлацията се надяваше на облекчаване на рестриктивната парична политика на централната банка. 

Това обаче не се случи вчера, като увеличението от 50 базисни пункта на лихвите се оказа напълно в съответствие с прогнозите преди данните за инфлацията. 

Фед: повишенията на лихвите

Фед започна да повишава лихвите тази година през март, като ги повиши от 0.25% на 0.50% с първоначално увеличение от само 25 базисни пункта. 

Федералният резерв не ги е повишавал от 2018 г. и наистина не ги е докосвал, след като ги намали през 2019 г. и 2020 г. 

Целта на повишенията през 2022 г. е да се охлади инфлацията и наистина цифрата от вторник изглежда потвърждава, че тази стратегия най-накрая работи. 

Но това, което е най-изненадващо, е последователността на увеличенията. 

Достатъчно е да си припомним, че между 2015 г. и 2018 г., в продължение на три години, Фед повиши лихвените проценти девет пъти, или средно три пъти годишно, последователно само с 25 базисни пункта наведнъж. Като цяло през тези три години той отне лихвите от първоначалното ниво от 0.25% до крайното ниво от 2.5%, т.е. ги увеличи точно десетократно в рамките на три години. 

Поредицата от 2022 г. беше много по-бърза и преди всичко много по-насилствена. 

Общо има седем повишения за осем месеца, като само първото от тях е с 25 базисни пункта. Всъщност втората вече беше 50 базисни точки, последвана от четири последователни увеличения от 75 базисни точки. Вероятно поради тази причина много американски икономически агенти призовават за по-малко рестриктивна парична политика, както и поради факта, че във вторник пазарите бяха в илюзията, че това може да е реалистична перспектива. 

Фактът, че обявеното вчера увеличение не беше 75 базисни пункта, както предходните четири, а „само“ 50, не успя да потвърди неоправдания оптимизъм, разпространен във вторник. 

За да се даде представа колко жестоко беше повишаването на лихвите през 2022 г., трябва само да се сравни с това от 2018 г. 

След това с четири увеличения с 25 пункта лихвите преминаха от 1.5% на 2.5%, което е по-малко от двукратно увеличение. 

Тази година със седем увеличения те преминаха от 0.25% на 4.50%, или осемнадесет пъти увеличение. 

Пазарни страхове

Но това не е краят на историята. 

Пазарите се опасяват от по-нататъшно увеличение през 2023 г., макар и по-малко от средното увеличение през 2022 г. 

Факт е, че според Резюме на икономическите прогнози освободен от Фед вчера, изглежда, че през септември никой във Фед не си е представял реалистично, че лихвите през 2023 г. могат да надхвърлят 5%, докато сега те дори отиват толкова далеч, че вярват, че могат да достигнат до 5.75%. 

Всъщност вече 5% трябва да се считат за много висока цифра, но сега изглежда почти невъзможно тя да не бъде надвишена. Всъщност ще е необходимо само едно друго увеличение от 50 базисни пункта като това, обявено вчера, за да се достигне този праг. 

Нещо повече, на този етап ще е необходимо само едно увеличение с 50 пункта и три увеличения с 25 пункта, за да достигне 5.75%. Това със сигурност е сценарий, който плаши пазарите. 

Всичко обаче зависи от инфлацията, тъй като ако ускоряването на спада, регистриран през ноември, продължи, наистина Фед може дори да реши да смекчи рестриктивната си парична политика. 

Инфлацията и повишаването на лихвения процент от Фед

Пикът на инфлацията в САЩ за този исторически период беше достигнат през юни, след което надхвърли 9%. 

През следващите три месеца той започна да пада, но в общи линии се върна само към нивата преди пика. 

Истинският спад започва едва през октомври, когато отбелязва обнадеждаващите 7.7% при 8.2% през септември. Това обаче означава, че спрямо пика той е паднал с 1.4% за четири месеца. 

За сметка на това през ноември той спадна за един месец с 0.6 пункта, което е двойно повече от средното понижение през предходните четири месеца. Ако спадът през ноември отбележи истински обрат, което означава преминаване от лек спад към голям и бърз спад, паричната политика на Фед всъщност може да стане по-малко рестриктивна. 

Заслужава да се отбележи, че нивото на инфлация през ноември 2022 г. вече е в съответствие с това от декември 2021 г., когато покачването на лихвените проценти все още не беше започнало. 

Освен това вече не изглежда, че истинската цел на Фед е да го върне до тези 2%, от които започна в началото на 2021 г. и което е историческата цел за много централни банки, а вероятно до 3% или дори 4%, т.е. до нива под тези през втората половина на 2021 г. 

Имайки предвид това, следващата цифра на инфлацията за декември, която вероятно ще бъде публикувана преди средата на януари, може да помогне много за разбирането дали тенденцията наистина е рязък спад, който да оправдае повишения на лихвените проценти с по-малко от 50 базисни точки, или вместо това резкият спад през ноември е просто светкавичен момент. 

Трябва да се отбележи обаче, че такава агресивна рестриктивна парична политика едва ли ще даде резултати, така че може да се предположи, че това е основната причина за резкия спад на инфлацията през ноември.