Светът е пристрастен към евтините пари от години. Сега сме свидетели как изглежда оттеглянето.
Вдигането на лихвените проценти от нула доведе до исторически срив при облигациите, отбелязва стратегическият екип на Bank of America, ръководен от Майкъл Хартнет. Тазгодишните загуби съперничат на най-лошите спадове на облигации след последиците от двете световни войни (1949 г., кулминация с плана Маршал, и 1920 г., съвпадаща с Версайския договор), както и въздействието на Голямата депресия (с провала на Creditanstalt, голяма европейска банка през 1931 г.).
Това е резултат от края на почти нулевите лихвени проценти, като Федералният резерв вдигна основния си лихвен процент с общо три процентни пункта през 2022 г., включително още 0.75 от пункта през изминалата седмица. Също толкова важно е, че това тласна реалните или коригирани спрямо инфлацията лихви доста над нулата. Измерена чрез ценни книжа, защитени от инфлация, петгодишната реална доходност се е повишила до положителни 1.60% от отрицателните 1.61% преди година, според Bloomberg.
Драматичното преоценяване на облигациите застрашава „най-натоварените сделки в света“, пишат стратезите на BofA в клиентска бележка: долар, американски технологични акции и частен капитал. Заплахата от „кредитно събитие“ – учтивият термин за катастрофа – също се очертава.
Предпоставките, довели до катастрофата през октомври 1987 г., са предимно налице, добавят те. Те включват нестабилен геополитически фон, необичайни американски пазари, които далеч надминават останалия свят, и липсата на международна координация. Това, което липсва засега, е валутна криза.
Но нестабилността на чуждестранната валута се увеличи с
Индекс на щатски долари
издигайки се до 20-годишен връх, създавайки огромно напрежение за други валути. Най-забележителният губещ: британският паунд, тъй като пазарите реагират бурно на плана на Обединеното кралство да вземе заеми, за да финансира намаляване на данъците. Япония трябваше да се намеси, за да подкрепи падащата йена за първи път от 1998 г., въпреки че се опитва да запази лихвените си проценти ниски.
Засега касапницата на облигациите доведе до над 20% понижения на мечия пазар на основните фондови индекси, различни от
Dow Jones Industrial Average,
което е спад от 19.6%. Така че досега спадовете отразяват главно по-ниските съотношения цена/печалба; намаляването на прогнозите за печалбите тепърва започва. Стратегът на Goldman Sachs Дейвид Костин намали края на годината си
S&P 500
цел до 3600 от 4300, като се има предвид, че по-високите проценти заслужават P/E, кратно на 15 пъти предполагаемите $234 от печалбата на S&P на акция през 2023 г. (или малко под консенсуса на Уолстрийт от $240.46 от FactSet).
Но Джейсън Де Сена Тренерт, който оглавява Strategas Research, вижда рецесия на печалбите, която може да намали печалбите на S&P за 2023 г. до само $200. Рецесиите на печалбите обикновено се случват два пъти по-често от икономическите свивания и това би отразявало по-бързото покачване на производствените цени, отколкото на потребителските цени, твърди той в клиентски доклад. Очакваният спад от около 10% обаче би бил много по-малък от средния спад по време на рецесия. А падащите прогнози за печалбите може да означават, че следващият етап на бичия пазар е пред нас, заключава той.
Използването на изчисленото 15 пъти P/E на Goldman и прогнозата на Strategas за печалби от $200 предполага цел на S&P 500 от 3000. Това би било допълнително намаление от 18.8% спрямо затварянето в петък от 3693.23, което вече е с 23% под достигнатия връх на затваряне на бенчмарка от 4796.56 на 3 януари.
Редовните читатели на това пространство може би си спомнят, че S&P 3000 също беше прогноза на бившия Барън Силният представител на кръглата маса Феликс Зулауф. Той направи тази прогноза миналия декември, когато бенчмаркът с голяма капитализация се движеше на върха си близо до 4800. Оттогава обаче той запази радиомълчание и за съжаление не публикува никакви актуализации.
Що се отнася до Хартнет от BofA, той предлага на инвеститорите да „захапят“, ако S&P 500 стигне до 3600, да „захапят“ при 3300 и да „захапят“ целта от 3000 на Zulauf. По-нататъшното повишаване на лихвените проценти от Фед може да засили натиска върху акциите и други рискови активи. Според Сайт на CME FedWatch. Това съвпада с Прогнозата на Фед за края на годината.
Но петък видяхме голям противоположен залог в редкия свят на опции върху лихвени фючърси. Някой се обзаложи, че лихвите няма да се повишат толкова, колкото се очакваше до декември, разказва в имейл Джон Брейди, управляващ директор за глобални институционални продажби в чикагския брокер RJ O'Brien. Това предполага, че някой се подготвя нещо да се счупи, което обикновено се случва, когато лихвените проценти се покачат рязко.
Пиши на Randall W. Forsyth в [имейл защитен]
Падащи пазари Imperil Tech, доларът и частният капитал
Размер на текста
Източник: https://www.barrons.com/articles/tumbling-markets-imperil-tech-the-dollar-and-private-equity-51663979655?siteid=yhoof2&yptr=yahoo