Weekly MacroSlate: В коя част от големия късометражен филм се намираме в момента? Тъй като доходността на държавните облигации на САЩ продължава да се покачва и да се обръща през кривата на доходност

Резюме на критичните събития, седмица, започваща на 10 октомври

Тъй като CryptSslate присъства на Bitcoin Amsterdam, нямаше седмичен отчет на MacroSlate за седмицата, започваща на 10 октомври. Ключови макро теми, които се случиха, бяха;

На 13 октомври докладът за инфлацията на индекса на потребителските цени в САЩ показа тревожен скок в цените без храните и енергията за септември, тласкайки десетгодишната хазна до най-високото ниво от 4.08%.

Докато на 14 октомври Обединеното кралство преживя обратен завой след обратен завой във фискалната политика. Покупките на позлатени бонбони от BOE бяха финализирани, което стабилизира добивите. Това оставя Япония като единствената централна банка от Г-7, която все още поддържа държавния си дълг, докато десетгодишната съкровищница беше над 25 базисни точки, а йената спрямо долара продължаваше да прави нови върхове.

Век на спад за британския паунд

Годината 2022 видя нови дъна за британския паунд, с правителство в хаос, пазарът на позлатени нестабилен и BOE, действащ като предпазен механизъм. Въздействието на лошите решения на паричната и фискалната политика, тъй като доходността на дългосрочните облигации се сблъска и застраши платежоспособността на пенсионните фондове със свръхзадлъжнялост.

Много инвеститори обаче вярват, че това е цикъл и паундът ще се върне. Ако е евтино да се купи, инвеститорите ще го купят. Това обаче може да не е така; Обединеното кралство е изправено пред остър недостиг на енергия и минимални валутни резерви за защита на валутата.

През миналия век се наблюдава огромен спад на британския паунд и не изглежда, че ще се подобри скоро.

Откакто щатският долар се появява през 1791 г., курсът на свободния пазар е $4.55 за £1. Бързо напред към 1925 г. и паундът се плъзга надолу спрямо долара.

• 1925 г. – Уинстън Чърчил връща стерлинга към златния стандарт при предвоенния курс от 4.86 ​​долара.
• 1931 – Стерлингът излиза от златния стандарт и паундът пада значително. £1 се равнява на $3.28.
• 1940 – Стерлингът спада с избухването на Втората световна война. Британското правителство определя стойността от £1 до $4.03.
• 1949 г. – Британското правителство девалвира паунда до 2.80 долара, за да подкрепи износа и да възстанови баланса на икономиката.
• 1967 г. – Настъпва икономическа криза. Британското правителство девалвира паунда до 2.40 долара
• 1976 – Високата безработица и инфлацията принуждават Великобритания да поиска заем от МВФ. Стерлингът може да плава.
• 1985 – Намаляването на данъците на Роналд Ригън даде тласък на икономиката на САЩ и доведе до огромна сила на долара.
• 1992 г. – Обединеното кралство излиза от механизма на обменните курсове и паундът пада до 1.48 долара.
• 2001 – Паундът пада до $1.40 след дотком балона.
• 2008 г. – Глобалният финансов срив вижда долара като валута-убежище.
• 2016 г. – Референдумът за Брекзит показва, че паундът пада до 1.23 долара.
• 2022 г. – Паундът пада до рекордно ниско ниво от $1.03 след обявяването на минибюджета.

(Ако сте любопитни, от 1861 – 1864 г. скокът на £ до ~9 $ е парите на САЩ, бягащи от Гражданската война.)

корелации

10-годишни минус тримесечни хазни инвертира предшества всяка рецесия след Втората световна война

Когато спредът на 10-годишните и 2-годишните съкровищни ​​бонове се обърне, това обикновено се счита за предупреждение за сериозна икономическа слабост; За разлика от това, когато кредитните спредове се разширяват по време на финансов стрес, бягството към активи-убежища като DXY или незабавната нужда от обратно изкупуване в долари за посрещане на плащанията.

Спредът от 10 години и три месеца се обърна на 18 октомври, в момента е -0.03 bps, тъй като много икономисти смятат, че това е точният сигнал за рецесия. Обръщането на всяка крива на доходност предвещава всяка рецесия от повече от 40 години, а рецесията обикновено настъпва през следващите шест-дванадесет месеца. 

Акции и индикатор за волатилност

Биткойнът е по-малко променлив от Dow Jones

Dow Jones (30-те най-големи индустриални акции) официално е по-волатилен от биткойн, според десетдневния реализиран обемен спред. Това обаче е така, защото биткойнът през третото тримесечие остана сравнително непроменен по отношение на цената на USD.

Волатилността на биткойн на най-ниски нива от началото на годината

Анализите във веригата показват годишната реализирана волатилност на най-ниското ниво за всички времена, малко под 50% тази седмица. От март 2021 г. подразбиращата се волатилност на опциите е била под 50% четири пъти и малко след това са наблюдавани резки колебания в цената.

Докато имплицитна волатилност се отнася до оценката на пазара за бъдеща волатилност, реализираната волатилност измерва какво се е случило в миналото. Намекът, че волатилността е била на изключително ниски нива, е окуражаващ, докато традиционните финансови активи и валути са толкова нестабилни, колкото и да са.

Commodities

Настроенията на строителите на жилища в САЩ достигат ново дъно

Индексът на жилищния пазар на Националната асоциация на строителите на жилища потъна с още 8 пункта до 38 през октомври, връщайки се към най-ниските си нива, наблюдавани последно през 2012 г., точно след възстановяването на GFC. Ипотечните лихви, които се доближават до 7%, значително отслабиха търсенето.

Наслагването на NAHB и S&P 500, с последните две рецесии през 2008 г. и 2020 г., не предвещава нищо добро за това, което предстои в края на тази година и през 2023 г.; акциите могат да продължат да се понижават още повече, ако тенденцията продължи да бъде ваш приятел.

Строителството на САЩ е по-голям проблем

Според MBA, средната 30-годишна ипотечна лихва се е повишила с 6.92%, а молбите за ипотека за покупка на жилище са намалели значително, почти 4%.

Увеличение на разрешителните след продължаващото силно търсене на жилища под наем, докато разрешителните за еднофамилни жилища спаднаха до най-ниското ниво от пандемията насам. В момента се строят повече единици, отколкото когато и да било от 1974 г. насам; това не вещае нищо добро за многофамилното строителство.

Курсове и валута

Несравними движения на пазара с фиксиран доход

2022 г. беше безпрецедентна година за представяне на активи; годината на портфейла 60/40 до момента е най-лошото представяне от 100 години, според BofA, дори по-лошо от глобалната депресия от 1929 г.

Досега, през 2022 г., пазарът на акции и облигации в САЩ е загубил обща стойност от близо 60 трилиона долара. Последният път, когато американските пазари бяха изправени пред спад от такава тежест, правителството на САЩ не изпълни обвързването на златото през следващите две години.

През 1933 г. изпълнителна заповед 6102 изисква всички лица да доставят златни кюлчета на Федералния резерв за 20.67 долара за тройунция. САЩ са били на златен стандарт от 1879 г., но Голямата депресия през 1930-те години на миналия век е изплашила обществеността да трупа злато.

Второ, през 1971 г., по време на шока на Никсън, президентът Никсън затвори златния прозорец 1971 г., конвертируемостта на щатските долари в злато, за да се справи с проблема с инфлацията в страната и да обезсърчи чуждите правителства да обменят повече долари за злато.

• Хешрейтът на биткойн продължи да расте – 260 EH/S
• Фючърсната отворена лихва, деноминирана в BTC, достига 650 XNUMX
• Очаква се трудността да се увеличи с 3%
• Търговската премия в Азия е най-висока от последния мечи пазар през 2019-2020 г

Нетно натрупване за първи път от юли

Резултатът на тенденцията на натрупване е индикатор, който отразява относителния размер на субектите, които активно натрупват монети във веригата по отношение на техните BTC притежания. Скалата на рейтинга на тенденцията на натрупване представлява както размера на баланса на субектите (резултатът им за участие), така и количеството нови монети, които са придобили/продали през последния месец (резултатът за промяна на баланса им).

Резултат на тенденцията на натрупване, по-близо до 1, показва, че като цяло по-големи обекти (или голяма част от мрежата) се натрупват, а стойност, по-голяма от 0, означава, че те се разпространяват или не се натрупват. Това дава представа за размера на баланса на пазарните участници и поведението им при натрупване през последния месец.

От началото на август биткойн екосистемата видя нетни дистрибутори поради страх от макро несигурността с традиционните финансови активи, които се сриват. Оттогава обаче BTC остава сравнително непроменен, движейки се около марката от $20 XNUMX, което е окуражаващо да се види и най-вероятно е предупредило Wall Street, че този актив ще остане тук.

Разглеждайки кохортите по-долу, редица от тях се натрупват отново, като например китове между 1k-10k BTC и търговия на дребно с по-малко от 1 BTC. Китовете, които държат 10k BTC или повече, все още са нетни продавачи, но са се превърнали в по-скоро оранжеви, отколкото червени, което показва, че тяхното разпределение е намалено и е възникнал по-малък натиск за продажба.

Фючърси на открита лихва при най-високи стойности за всички времена, деноминирани в биткойни

Отворената лихва за фючърси, общата сума (стойност в щатски долари), разпределена в налични фючърсни договори, достигна най-високото си ниво за всички времена. Това ни казва, че нивата на спекулации на пазара се увеличават, въпреки че биткойнът пада с над 70% от най-високото си ниво за всички времена.

Откритият лихвен процент по фючърсите остана сравнително непроменен от януари 2021 г. до май 2022 г., приблизително 350 640 BTC, но скочи до XNUMX XNUMX, деноминиран във фючърсен лихвен процент за биткойн.

Ливъриджът продължава да се увеличава

Прогнозното съотношение на ливъридж се определя като съотношението на отворения интерес към фючърсните договори и баланса на съответната борса.

От май 2020 г. до май 2022 г. ELR остава в постоянен диапазон от около 0.17 до 0.25; обаче от юни 2022 г. ELR отбеляза забележително изкачване. ELR е на най-високото си ниво за всички времена и значителна част от ливъриджа трябва да бъде отменена. BTC екосистемата има ниска ликвидност в момента поради това, че е на мечи пазар, докато значителна сума пари остава встрани; очаквайте този ливъридж да започне да намалява.

Миньорите продължават да бъдат притискани

През август до октомври скоростта на хеширане е станала експоненциална, от 220 EH/S до 260 EH/s, това е нечувано по време на мечи пазар, а трудността е игра на догонване, която също е най-висока за всички времена, продължава да свива приходите на миньорите. Когато следващата епоха на трудност бъде завършена, се предвижда да коригира още 3% в посока нагоре. Далечен спомен от май 2021 г., когато Китай забрани копаенето и мрежата падна до 84 EH/S.

За да се контекстуализира стресът, под който са подложени миньорите, и липсата на приходи, които понасят, е показателят под приходите на миньорите спрямо средната годишна стойност. Демонстрира дневните приходи в щатски долари, изплащани на копачите на BTC в оранжево, и ги сравнява с 365-дневната подвижна средна стойност. Като същевременно се наблюдава съвкупният доход на индустрията върху подвижна сума от 365 дни на приходите на миньорите.

Биткойн, държан на борсите, достигна най-ниското си ниво от 4 години

Биткойнът, държан от борсите, достигна най-ниското си ниво от четири години. В момента сумата биткойн, държана от борсите, е малко под $2,4 милиона, което е представено от оранжевата линия в графиката по-долу.

Над 300,000 4 биткойни бяха премахнати от борсите през зимата, което показва възходяща тенденция сред инвеститорите. Това понижи предлагането, поддържано от борсите, до 2,4-годишното му дъно. Последният път, когато биткойн балансът на борсите беше около $2018 милиона в края на XNUMX г.

Текущите 2,4 милиона долара, държани в борсите, се равняват на приблизително 12% от цялото предлагане на биткойн на пазара.

От ноември 2021 г. нагоре, минимално количество биткойни бяха пуснати обратно на борсата. По това време Coinbase държеше почти 4% от общото предлагане на биткойни. Борсата загуби 1% от общия биткойн за почти година и има малко под 3% от него.

Coinbase се използва предимно от големи институции в САЩ, които са известни със склонността си да купуват и държат. Както също се вижда от графиката по-горе, борсата загуби значителни количества биткойни след удара на мечия пазар.

Coinbase ИМАЛИ близо 680,000 560,000 биткойна в началото на годината и този брой е спаднал до XNUMX XNUMX за осем месеца през август. Размяната изгубен още 50,000 18 биткойна на 525,000 октомври, което намали общата сума, държана от Coinbase до XNUMX XNUMX.

Когато Азия купува биткойн, обикновено е добър момент за закупуване на биткойн

Последните три мечи пазара, 2016-2017 г., 2019-2020 г. и 2022 г., видяха повишаване на дела на Азия в собствеността на BTC. В момента това е най-значимата азиатска премия от няколко години. Cryptoslate говори за това, че Азия ще се превърне в умните пари в екосистемата. Разглеждайки предишните мечи пазари, е очевидно, че Азия събира евтини BTC.

Дългосрочни притежатели, държащи крепостта

Дългосрочните притежатели се определят като кохорта, която е държала биткойни повече от 155 дни и се счита за интелигентните пари на екосистемата. Тъй като най-високата стойност на BTC за всички времена дойде през ноември 2021 г., едногодишните кохорти бяха избрани за шест месеца, за да покажат, че тази кохорта се е задържала от 75% усвояване и все още е в нестабилност.

По време на цикли на мечи пазар, LTH се натрупват, докато цената е потисната, след като STH са напуснали екосистемата, когато са влезли за ценови спекулации. В момента 66% от доставките се държат от LTH, което е най-голямото количество досега; по време на мечи пазари частта от събиране на LTH нараства, образувайки новата база за всеки цикъл на мечи пазар.

Краткосрочните притежатели са на мечи пазарни дъна

Краткосрочните притежатели (6 месеца или по-малко) държат биткойни на изключително ниски нива, подобно на предишни мечи пазарни цикли. STH в момента имат около 3 милиона от доставките; по време на възходящата серия през 2021 г. тази кохорта достигна до 6 милиона и същото може да се види при последната възходяща серия от 2017 г. Не всички STH бяха продадени поради страх от цената; настъпи миграция от STH към LTH, което отбеляза увеличение от 10 милиона на предлагането до 13 милиона в края на 2021 г. 

Промяна на режима за стабилни монети

2021 г. беше монументална година за стабилни монети и към 2022 г. пазарната капитализация само на първите 4 стабилни монети беше над 160 милиарда долара. Съвсем очевидно 2021 г. беше балон, поддържан от фючърси и неустойчиви доходности. По време на възхода през 2021 г. почти 24 милиарда долара стабилни монети бяха пуснати на борси и най-вероятно използвани в defi.

Въпреки това, след колапса на Луната, с падането на биткойн от $40k на $20k, дистрибуцията е централният режим на стабилните монети, в своя пик от $12 милиарда натиск за продажба. В глобално събитие за намаляване на задлъжнялостта в макро света се извършва продажба от стабилни монети към фиатни монети, за да се направят дългови задължения; очаквайте този режим да продължи.