Още през 2017 г. Джон Грифин, професор по финанси в Тексаския университет по бизнес McCombs School of Business, забеляза нещо странно. Грифин следва напълно различен ритъм от типичните финансови професори в бизнес училищата, които изследват, да речем, как бизнес циклите влияят върху цените на суровините или как политиката на Фед променя срочната структура на лихвените проценти. 6 фута и 2 бивша футболна звезда в гимназията гледа на себе си като на кръстоносец за доброто, морален детектив, който, както казва Богатство, „се стреми да разкрие финансовото зло, да хвърли светлина върху света и да разкрие тъмните неща на пазарите.“ След Голямата финансова криза Грифин става благочестив християнин. Оттогава той е посветил забележителната си кариера на праведни съдебни проучвания, които разкриват злоупотреби, вариращи от търговия с вътрешна информация до ипотечни измами до манипулиране на рейтингите на облигации по време на финансовата криза.
Тъй като Грифин и Амин Шамс, тогава докторант в McCombs, който се присъедини към Грифин в няколко разследвания на дъвки, проверени за злоупотреби през 2017 г., те бяха очаровани да видят, че малко известен токен, който трябва да бъде обезпечен едно към едно към долара се отпечатваше в големи количества. Тази следа доведе двойката до друга: когато се появиха нови партиди, цената на биткойн сякаш скочи. Изглеждаше, че някой или група използва тези прясно отпечатани „безплатни пари“, за да надуе цената на биткойн за собствена печалба. Той и неговият съавтор Шамс пресяват невероятните 200 гигабайта данни за търговия, равни на богатствата, които институтът Смитсониън събира за две години, и проследяват продажбите и покупките от 2.5 милиона отделни портфейла.
През 2018 г. те са съавтори на новаторско проучване, което показва, че един-единствен, все още неидентифициран, биткойн „кит“ почти сам е довел до гигантския ръст на токена в края на 2017 г. и началото на 2018 г., като е изкривил търговията с токена.
Към края на 2022 г. друга загадъчна тенденция привлече вниманието на Грифин. Въпреки срива на криптовалутата и безброй други негативни сили, всеки път, когато биткойнът проби за кратко прага от $16,000 16,000, той отскочи над това ниво и продължи упорито да търгува между $17,000 2023 и $35 7. Почти невероятно, тъй като крипто пазарът продължи да се разпада до 23,000 г., биткойнът тръгна в обратната посока, търгувайки се с XNUMX% от XNUMX януари до XNUMX XNUMX долара.
„Много е подозрително“, каза Грифин Богатство. „Същият механизъм, който видяхме през 2017 г., може да се играе сега на все още нереалния биткойн пазар.“
За Грифин начинът, по който обикновено свръхволатилният биткойн стана спокоен и стабилен в най-бурните времена за криптовалутата, отговаря на сценарий, при който бустери се обединяват, за да подкрепят и повишават цената му. „Ако сте крипто манипулатор, искате да зададете праг под цената на вашата монета“, добави Грифин. „В период на силно негативни настроения видяхме подозрително стабилни нива под биткойн.“
Вижте тази интерактивна диаграма на Fortune.com
Въпреки че манипулацията е недоказана, признаците са обезпокоителни
Важно е да се отбележи, че досега не се е появило окончателно доказателство за шикана. „Сега пространството е по-голямо, така че е по-трудно да се копаят данните“, казва Грифин. „Сложните играчи може да са експерти в скриването на самоличността си.“ Видяхме достоверни изтичания, които твърдят, че основните участници на пазара обадете се на срещи от елита на сектора, когато се страхуват, че крипто лидер планира да направи това, което те смятат за безразсъден, застрашаващ индустрията ход. Но няма доказателства, че играчите се събират, за да координират закупуването на биткойни или други криптовалути. Например добре известно е, че по-рано тази есен Changpeng Zhao (известен като CZ), шеф на Binance, най-голямата крипто борса в света, и други крипто крипто лидери вярваха, че хедж фондът на Sam Bankman-Fried Alameda атакува Tether, тогава колебливата монета, чиято надеждността е от решаващо значение за благосъстоянието на индустрията и Съобщава го насърчи да спре. (Tether — символ USDT — между другото, също беше в центъра на манипулацията от 2017-18 г., разкрита от Грифин и Шамс.)
Възможно е доказателства за уютни, клубни практики да излязат наяве в многобройните производства по несъстоятелност, съдебни дела и криминални разследвания, които сега висят в крипто-стиха. „Сега, когато SBF е обвинен, той ще насочи другите играчи и може да ги обвини в тайно споразумение“, прогнозира Алекс де Врис, икономист в централната банка на Холандия, който управлява Digiconomist, сайт, който проследява въглеродния отпечатък на биткойн. Колапсът на кредитния бизнес на Genesis постави Бари Силбърт, ръководителя на групата-майка Digital Currency Group, в гърлото на Камерън и Тайлър Уинкълвос, съоснователи на пропадащата борса Gemini. Братята твърдят, че DCG дължи 900-те милиона долара, които вложителите на Gemini заеха на програма Genesis, която плащаше високи лихвени проценти и заплашва да съди DCG и Силбърт, когото те обвиняват в преследване и отричане на истинската отговорност на DCG. Казано просто, докато някогашните съюзници се бият в съда, тайната около съвместната търговия, ако съществува, може да се разпадне.
Грифин далеч не е единственият виден наблюдател, който се притеснява от лошо поведение. В публикация в блог от 30 ноември, озаглавена „Последната битка на биткойн“, генералният директор на Европейската централна банка за пазарни операции Улрих Биндзайл и съветникът на ЕЦБ Юрген Шааф отхвърлиха възраждането на биткойн като „изкуствено предизвикан последен дъх преди пътя към неуместността“. Две водещи фигури на Уолстрийт казаха на този писател на предистория, че ценовото действие на Биткойн, като устоява на потока от лоши новини, изглежда фалшиво и различно от нормален свободен пазар, управляван от независими купувачи и продавачи.
Биткойн показа невероятна стабилност на фона на негативни настроения
Водещият признак, че биткойнът се възползва от координираното купуване: неговото удивително стабилно представяне, което формира основата за излитане до петмесечни върхове след провала на FTX, който изглеждаше вероятно да разклати основния токен. От 5 ноември, ден преди да започнат да се разпространяват отчетите на FTX, до 9 ноември, биткойнът (на базата на цените на затваряне) спадна от $21,300 15,900 до $2020 25, най-ниското му показание от края на 62 г., за спад от 10%. След това нормално движещата се монета, по стандартите на биткойн, остана без промяна. През 11-те дни между 16,000 ноември и 17,000 януари той се търгуваше в $XNUMX XNUMX и $XNUMX XNUMX за всички дни, с изключение на един. През 50-те дни от 22 ноември до 11 януари, цените му на затваряне се движеха в тясна лента, от дъното от $16,200 17,900 до максимума от $10 XNUMX, разлика от дъното до върха от XNUMX%.
Вижте тази интерактивна диаграма на Fortune.com
Този начален период на супер гладко плаване беше меко казано нетипичен. Богатство Редакторът на данни Скот ДеКарло проведе подробен анализ и установи, че от началото на 2017 г. Биткойн никога не е варирал в нито един от 40-те последователни 50-дневни периода с по-малко от 19% и е варирал с над 30% в три от четири седем- седмични времеви рамки. Средното ниско до високо показание е 44%. Следователно, биткойн в пиковия си смут, предизвикан от FTX, показа както най-малките си колебания някога с голяма разлика, така и отклонение от ниско към високо, което беше една четвърт до една пета от средната стойност през последните шест години.
След това, от 12 до 24 януари, биткойнът започна странен възходящ марш. През тези две седмици той отскочи с 28% от $17,935 23,000 до $28 21, най-добрата му цена от август и доста над стойността, когато страховете за FTX започнаха да бушуват. Това се случи, докато пазарът усвояваше фалитите на кредитора BlockFi на XNUMX ноември; Core Scientific, един от най-големите публично търгувани миньори, на XNUMX декември; и заемащото подразделение на Genesis месец по-късно.
Човек би си помислил, че сътресенията около биткойн биха разклатили доверието както на малките инвеститори, така и на институциите в крипто, което е довело до голям натиск при продажбите и рязко падане на цените. Наистина, настроенията в социалните медии се обърнаха силно срещу биткойн след катастрофата на FTX. Отражение на потъващия ентусиазъм беше рязко отстъпление в търговската дейност. При Coinbase, обемите през Q4 бяха доста под показанията за Q3 и с 52% спад от Q1.
Може ли да има алтернативни обяснения за стабилното представяне на биткойн? Редица експерти, които следят крипто търговията всеки ден, не виждат заговор за надуване на цените, а добре функциониращ пазар. „Не виждам кабала от вътрешни лица“, казва Андрю Търман, изследовател в доставчика на анализ на Blockchain Nansen. „Движението на цените на биткойн е известно, че е циклично по природа. Често най-доброто обяснение е най-скучното. В този случай цената на биткойн расте, защото има повече купувачи, отколкото продавачи. Ако не друго, паднали играчи като Celsius и FTX бяха продажба Биткойн и натискане на цените надолу, за да поддържа собствените си монети.“ Vetle Lunde, старши анализатор в норвежката фирма за анализ на крипто данни Arcane Research, се съгласява. „Не виждам група, която да задържа цените. Сега имаме балансирана динамика. Принудителните продажби след колапса на FTX до известна степен бяха абсорбирани и не виждаме повече принудителни продажби“, феномен, който подпомогна скорошното възстановяване на биткойн до над $23,000 XNUMX.
Но няма съмнение, че устойчивостта на биткойн след FTX, ограничена от новия му скок, е гигантски подарък за предприятията, чието богатство расте и намалява с цената на биткойн. Акциите на борсите, миньорите и кредиторите се сринаха значително в дните след срива. Но след като достигна двегодишно дъно през декември, миньорите Riot, Marathon и Bitfarms са скочили съответно с 92%, 150% и 189% към 27 януари. Coinbase, една от най-големите борси в света, напредна с 85% от най-ниската си стойност преди Нова година, добавяйки $7 милиарда пазарна капитализация. Riot, всички Bitfarms се възстановиха близо до своите плата точно преди бедствието на FTX.
Един от играчите, които най-отчаяно се нуждаеха от увеличение, получи голямо. В MicroStrategy, съоснователят и изпълнителен председател Майкъл Сейлър натовари своя доставчик на хибриден софтуер и биткойн спекулант с 2.4 милиарда долара дълг, за да купи монети, и когато цените паднаха под 16,000 11 долара на 166 ноември, дължи много повече по заемите си от стойността на кеша си от токени. Ако биткойнът продължаваше да пада, MicroStrategy се насочваше към големи проблеми. Но възраждането на биткойн извади активите на MicroStrategy от червено и изпрати цената на акциите от $258 в средата на ноември до $27 на 55 януари, печалба от XNUMX%.
Крипто работи на по-тесен ръб от почти всеки друг финансов сектор. Факторът, който определя дали големите крипто играчи печелят печалби или ще изпаднат в несъстоятелност, е цената на биткойн, бенчмаркът, който на свой ред води цените на другите монети. Голяма част от крипто света вече се разпадна. Но много повече силни играчи трябваше да паднат, освен ако биткойнът не намери прилична основа, след като падането на FTX разклати този тънък ръб.
Констатациите на Грифин и Шамс от манипулирането през 2017-18 г. отекват днес
Проучването на Griffin-Shams за силите зад биткойн балона от 2017-18 г. предоставя ръководство за стратегиите, които биха могли да натиснат палец върху продажбите след FTX. Грифин и Шамс, сега професор в колежа по бизнес Fisher в щата Охайо, публикуваха за първи път своя доклад от 118 страници през 2018 г. и той се появи две години по-късно в престижния, рецензиран Списание за финанси.
За екипа сигналът за възможна манипулация беше, че Bitfinex, голямата борса, тясно свързана с Tether, не предоставя много прозрачност относно предполагаемия стейбълкойн. „Видяхме блогове, които спекулират, че Bitfinex не осигурява пълна подкрепа за монетата“, спомня си Грифин. „Ако някой печата пари чрез печатане на Tether, който не е обезпечен с фиатна валута, това може да предизвика балон в биткойните“, казва той. — Това беше хипотезата.
Грифин и Шамс установиха, че две практики се сближават, за да стимулират тези огромни внезапни печалби. Първият: поток от новосъздадени монети, които дадоха на измамника валутата за биткойни. Вторият е подходът, който е най-актуален днес, при който манипулаторът или манипулаторите се съгласяват, че всеки път, когато цената падне до целево ниво, те ще се намесят, за да я избутат доста над този бенчмарк.
Двойката видя силен и съмнителен модел в цените на биткойн. Биткойн имаше най-големите скокове, когато се случиха две неща: цените започнаха да падат и много Tether се отпечатваше. Тогава, както и сега, Tether беше най-важният „стейбълкойн“ или криптовалута, за която се предполага, че се поддържа едно към едно от резерви във фиатна валута. Tether ефективно замества долара; всяка монета трябва да бъде обезпечена с еквивалента на една зелена валута във фиатна валута. Tether се издава от подразделение на iFinex, хонконгска компания, която също притежава най-голямата тогава борса в света Bitfinex.
Авторите се съсредоточиха върху 1% от всички едночасови интервали между началото на март 2017 г. и края на март 2018 г., които включват най-големите комбинации от голямо издаване на Tether на Bitfinex и големи покупки на биткойни на две други борси, Bittrex и Poloniex. Точно преди началото на всеки период цените на биткойните бяха под натиск. Но във всеки случай изглеждаше, че един огромен купувач се притече на помощ, тласкайки токена рязко по-високо до края на 60-минутната пауза. „Китът“, чиято самоличност остава загадка, използваше Tether, за да купи биткойн и да повиши цената му. „Видяхме редовен модел на много значителни обръщания на цените“, спомня си Шамс.
95-те едночасови периода, които станаха свидетели на тези големи притоци на Tether и биткойн, представляват почти 60% от огромните печалби на биткойн през тези 13 месеца.
„Tether се използва като пари за търговия с биткойни и други криптовалути“, отбелязва Шамс. Въпреки че пазарната капитализация на Tether е малка част от тази на биткойн, обемите на търговия на Tether са по-високи. Като се има предвид значението му в търговията, отпечатването на Tether без подкрепа създава „нови пари“ по начина, по който Фед прави, когато печата излишни количества долари. „Издаването на Tether без обезпечение надува количеството валута, преследващо същото предлагане на биткойн“, каза Грифин Богатство. „Създаденият от нищото Tether надува цената на биткойн и други криптовалути.“
След като китът получи новоизсечения Tether, той размени монетите за големи количества биткойни на Bittrex и Poloniex. Тези големи покупки обърнаха низходящата тенденция на биткойн и повишиха цената му доста над нивото преди началото на спада. „Този играч или показа ясновидски пазарен момент, или оказа изключително голям ефект върху цената на биткойн,“ се посочва в проучването. Днес е ясно, че Tether не е държал пълни резерви зад монетите в този период на бум на биткойн, така че „почти механично е парите от нищото да повишат цената“, отбелязва Грифин.
След като документът се появи, Tether Ltd. настоя, че заключенията му са погрешни и поддържаха, че Tether не може да се използва за повишаване на цените на биткойните. Но разследване на Комисията за търговия със стокови фючърси установи друго. През октомври 2021 г. CFTC спечели споразумение на стойност 41 милиона долара от Tether и неговите собственици за това, че не успя да подкрепи своите монети с долари, както беше рекламирано. CFTC установи, че „Tether притежава достатъчно резерви, за да подкрепи... токените в обращение само през 27.6% от времето в 26-месечната извадка от 2016 г. до 2018 г.“ и „постъпващите резервни фондове с оперативните и клиентските средства на Bitfinex“. Грифин казва: „Биткойн и Tether не се използват за закупуване на неща като коли и пици, те се използват за закупуване на други монети. Така че в тази затворена система сравнително малко количество манипулирано купуване, стимулирано от създаването на нови монети от нищото, може да доведе до огромно увеличение на цената на биткойн.“
Китът усвои поставянето на пода и поддържаше пода да се издига
Авторите също установиха, че значителните покупки често се случват, когато цената на биткойн достигне определени прагове, малко под кратни на $500. „Видяхме много повече покупки при тези показатели“, казва Грифин. „Китът продължи да установява ценови прагове и тези прагове продължаваха да се покачват. Това не беше клуб. Беше едно цяло. Но когато китът задържа цената на праговете, изглежда, че биткойнът е в безопасност на тези нива. Това направи така, че да изглежда безопасно за фондове и малки клиенти да купуват биткойн, което води до още по-висока цена.“ Добавя Шамс, „Около кръглите ценови нива на биткойн видяхме дейности, съответстващи на създаването на ценови опори.“
Грифин подозира, че подобна динамика действа и днес. Той казва, че тайното споразумение за подкрепа на биткойн би означавало, че група купувачи се съгласяват да купуват заедно, когато цената се доближи до прага. Да кажем, че тригерът е $16,000 16,000, цифра, която биткойнът почти винаги е оставал малко над по време на времето си на изключителна стабилност. Ако биткойн претърпи големи продажби, заплашващи да свалят цената му под $16,000 17,000, в нашия пример клубът на китовете навлиза масово. „Тези $16,000 17,000, например, биха могли да послужат като координиращ механизъм“, казва Грифин. Манипулаторите могат да вдигнат цената до близо $XNUMX XNUMX, след което да продадат част от печалбите си в много малки сделки, които не движат пазара. Те биха могли да приберат големи печалби, просто оставяйки цената да отскача напред-назад в тунела между $XNUMX XNUMX и $XNUMX XNUMX.
Нарастващото доверие, че биткойнът няма да надхвърли $16,000 18,000, ще насърчи повече спекуланти да се присъединят към купуването. Тогава групата може да се съгласи да определи нов праг на $XNUMX XNUMX. „В криптовалутата група манипулатори могат да избутат биткойн на по-високи етажи, освен ако голяма партия не се движи срещу тях“, казва Грифин. Но е много по-трудно да скъсите биткойн, отколкото да скъсите акции или облигации. Не виждаме доказателства за друга група, която се опитва да намали цената, давайки по-силна ръка на всеки възможен клуб от бикове. „Повечето от играчите в пространството имат силен стимул да поддържат минимална цена“, казва Грифин.
В заключение Грифин казва, че проучването на Грифин-Шамс показа конкретно доказателство за манипулация през 2017 и 2018 г. и че един човек е извършил фалшифицирането. „Този път нямаме конкретен анализ“, казва той. „Истината може да излезе наяве в конкретни истории, ако има тайно споразумение.“ Урокът, казва той, „е, че пазарът на биткойн остава силно уязвим за манипулация“.
Наистина, биткойн след провала на FTX регистрира удивително представяне. Може би твърде чудно, за да му се вярва.
Тази история първоначално беше представена на Fortune.com
Още от Fortune:
Олимпийската легенда Юсейн Болт загуби 12 милиона долара спестявания заради измама. В сметката му остават само 12,000 XNUMX долара
Истинският грях на Меган Маркъл, който британската общественост не може да прости, а американците не могат да разберат
"Просто не работи." Най-добрият ресторант в света се затваря, тъй като собственикът му нарича модерния модел на изискано хранене „неустойчив“
Боб Айгър просто стъпи и каза на служителите на Дисни да се върнат в офиса
Източник: https://finance.yahoo.com/news/wild-theory-price-bitcoin-being-110000608.html