Падането на Genesis Capital може да трансформира крипто кредитирането, а не да го погребе

Мъртво ли е крипто кредитирането или просто се нуждае от по-добро изпълнение? Това е въпрос, зададен с по-голяма спешност след подаването на декларация за фалит на Genesis Global Capital от 19 януари. Това от своя страна последва смъртта на други видни крипто кредитори, включително Celsius Network и Voyager Digital през юли 2022 г. и BlockFi, който подаде молба за защита от фалит по глава 11 в края на ноември 2022 г.

За разлика от много традиционни кредитори, като банките, кредиторите на криптовалута не са длъжни да имат капитал или ликвидни буфери, които да им помогнат да преживеят трудни времена. Обезпечението, което държат – криптовалути – обикновено страда от висока волатилност; по този начин, когато пазарите се сринат, това може да удари криптовалутите като лавина.

Едуард Моя, старши пазарен анализатор в Oanda, каза за Cointelegraph, „Спадът на крипто заемодателя Genesis напомни на търговците, че все още има нужда от много повече почистване в криптовселената. Нямате нужда от излагане на FTX, за да паднете и тази тема може да продължи известно време за много крипто компании в затруднено положение.”

Повтаряйки тези коментари, Франческо Мелпиняно, главен изпълнителен директор на Kadena Eco, блокчейн от ниво 1, очаква да види „заразата от тези сривове да продължи да отеква тази година и може би през следващите няколко“.

„Това е провал на управлението на риска“

Отпускането на крипто заеми е ли? Това е въпрос, който наскоро бе зададен на професора по финанси от университета Дюк Кембъл Харви. Неговият отговор: "Не мисля така." Той вярва, че бизнес моделът остава стабилен и има място за него в бъдещите финанси.

В крайна сметка много традиционни заеми днес са свръхобезпечени. Тоест предоставеното обезпечение може да струва повече от заема, което е ненужно от гледна точка на кредитополучателя и води до по-малко ефективна финансова система. Разбира се, проблемът с много транзакции за кредитиране на крипто е точно обратното – те са недостатъчно обезпечени.

Въпреки това може да се достигне безопасна средна позиция, ако се прилагат професионални практики за управление на риска към крипто кредитирането, каза Харви, съавтор на книгата, DeFi и бъдещето на финансите. 

Той вярва, че тези фалирали крипто фирми не са успели да планират най-лошия пазарен сценарий и това не е поради липса на знания. „Тези хора знаеха историята на крипто“, каза Харви пред Cointelegraph. Биткойн (BTC) падна с повече от 50% поне половин дузина пъти в кратката си история и кредиторите трябваше да направят провизии за значителни усвоявания — и то някои. „Това е провал в управлението на риска“, каза Харви.

Фирмите за крипто кредитиране също не успяха да диверсифицират своите портфейли на кредитополучатели по брой и тип. Идеята тук е, че ако хедж фонд като Three Arrows Capital (3AC) се срине, той не трябва да събаря своите кредитори с него. Genesis Global Trading отпусна 2.4 милиарда долара на 3AC – твърде много за фирма с нейния размер, за да отпусне заем на един кредитополучател – и в момента има иск за 1.2 милиарда долара срещу вече несъстоятелния фонд.

Традиционният кредитор обикновено извършва надлежна проверка на кредитополучателя, за да провери бизнес перспективите му, преди да му даде пари, като обезпечението често се коригира въз основа на риска от контрагента. Има обаче малко доказателства, че това е направено сред фалирали крипто кредитори.

Какво може да обясни това незачитане на основните практики за управление на риска?  „Лесно е да започнеш бизнес, когато цените растат“, каза Харви. Всички правят пари. Лесно е да отложите планирането на най-лошия възможен сценарий.

Последно: В рамките на Световния икономически форум: Circle, Ripple отразяват Давос 2023

Привлекателността на крипто заемите в добри времена е, че те предлагат ликвидност на физически лица или фирми, без да се налага да продават цифровите си активи. Заемите могат да се използват за лични или бизнес разходи, без да се създава данъчно събитие.

Някои предполагат, че сега сме в преходно време. Ейлон Авив, директор във фирмата за рисков капитал Collider Ventures, разглежда кредитирането в криптовалута като „основен примитив за растежа на крипто екосистемата“, но както той допълнително обясни на Cointelegraph:

„В момента сме хванати в преходна неопределеност между централизирани участници [Genesis, 3AC, Alameda Research], които имат мащабируемо решение с лошо управление на риска и сделки за ръкостискане, които вървят нагоре; и децентрализирани участници [Compound, Aave], които имат устойчиво, но неразширяемо решение.“ 

Защо DCG?

Genesis е част от Digital Currency Group (DCG), компания за рисков капитал, основана от Бари Силбърт през 2015 г. Това е най-близкото нещо, което крипто индустрията има до конгломерат. Портфолиото му включва Grayscale Investments, най-големият в света мениджър на цифрови активи; CoinDesk, крипто медийна платформа; Foundry, операция за добив на биткойни; и Luno, базирана в Лондон крипто борса. „Една голяма въпросителна в ума на всички е каква ще бъде съдбата на DCG?“ каза Моя. 

Ако DCG фалира, „масова ликвидация на активи може да предизвика шок за крипто пазарите“, каза Моя от Oanda. Той обаче вярва, че пазарът може да не види непременно връщане към скорошните дъна, въпреки че DCG играе голяма роля в крипто света. Моя добави:

„Голяма част от лошите новини за пространството бяха оценени и банкрутът на DCG би бил болезнен за много крипто компании, но не и играта да приключи за притежателите на биткойн и етериум.“

„Говори се, че фалитът на [Genesis] е бил част от план с кредитори“, каза пред Cointelegraph Теган Клайн, съосновател и главен бизнес директор във фирмата за разработка на софтуер Edge and Node. Независимо дали това е така, „заявлението означава, че е малко вероятно DCG и Genesis да изхвърлят монети на пазара и това е една от причините скорошното [пазарно] ценово действие да е положително“, каза Клайн.

Клайн смята, че DCG може да има достатъчно ресурси, за да устои на бурята. Зависи „от това колко добре DCG може да се изолира от Genesis“, добави Клайн. „DCG има ценно рисково портфолио. Само на тази основа се обзалагам, че е вероятно да оцелее или чрез набиране на външен капитал, или чрез предоставяне на част от капитала на кредиторите.

Нова вълна от кредитори

Като оставим настрана DCG, секторът за крипто кредитиране вероятно може да очаква някои промени преди края на 2023 г. Харви очаква появата на нова вълна от крипто кредитори, водени от традиционните финансови (TradFi) фирми, включително банки, които да заменят вече изчерпаните редици на крипто кредитори. „Традиционните фирми с опит в управлението на риска ще навлязат в пространството и ще запълнят празнотата“, прогнозира Харви. 

Тези банки сега си казват нещо от рода на, „Имаме опит в управлението на риска. Тези кредитори бяха разбити и сега има възможност да влезем и да го направим по правилния начин“, каза Харви.

„Напълно съм съгласен“, добави Авив от Collider Venture, който вярва, че TradFi може скоро да нахлуе. „Конкуренцията е на път за изключително доходоносния пазар на заеми.“ Основните играчи ще бъдат централизирани субекти като банки и финансови компании, но Aviv очаква да види повече играчи с децентрализирани протоколи, изградени върху Ethereum и други блокчейни. „Победителите ще бъдат потребителите и потребителите, които ще получат по-добри, по-евтини и по-надеждни услуги.“

Шон Оуен, временно изпълняващ длъжността главен изпълнителен директор на SALT Lending, каза за Cointelegraph, „Появата на традиционните финансови фирми на пазара за крипто кредитиране е развитие, което видяхме, че идва, и то демонстрира нарастващото приемане и потенциала на тази иновативна индустрия.“

Малцина излизат невредими

SALT Lending изгради една от най-ранните централизирани платформи, за да позволи на кредитополучателите да използват крипто активи като обезпечение за фиатни заеми. Той е регистриран в Мрежата за борба с финансовите престъпления на Съединените щати и има история на одити от трети страни. Въпреки че не извършва кредитни проверки на кредитополучателите, той извършва пълна проверка срещу изпиране на пари и познаване на вашия клиент, наред с други проверки. Все пак SALT Lending не излезе невредима от скорошните сътресения. 

Фирмата замрази тегления и депозити в своята платформа в средата на ноември 2022 г., защото „колапсът на FTX повлия на нашия бизнес“, се казва в него. По това време фирмата за крипто ценни книжа BnkToTheFuture оповестен че прекратява усилията си да придобие своя родител, SALT Blockchain. Лицензът за потребителски заеми на SALT Lending беше наскоро окачен в Калифорния също.

Не сме публикували това като известие за фалит. Правим пауза, за да се справим с падането на FTX и да потвърдим, че никоя от нашите контрагенти няма допълнителни рискове, така че да можем да продължим с максимална предпазливост с всички усилия, насочени към избягване на фалит. Повече информация скоро.

— Шон Оуен (@Shawn_OwenJ) Ноември 15, 2022

„Паузата“ при тегления и депозити, както я нарича компанията, все още беше в сила в началото на тази седмица. Въпреки това, източник от Salt Lending каза на Cointelegraph, че: „Ние сме във финалните етапи на преминаване през извънсъдебно преструктуриране, което ще ни позволи да продължим нормалните бизнес операции. Ще имаме официално изявление за това много скоро.”

И все пак, на фона на всички катаклизми, Оуен настоява, че с подходящо управление, практиката на заемане и заемане на крипто активи „може да бъде ценен инструмент за постигане на финансов растеж и стабилност“.

Предстои ли още регулация?

Гледайки напред, Оуен очаква по-голяма регулация на сектора за кредитиране на криптовалута, включително мерки „като прилагането на капиталови и ликвидни буфери, подобни на тези, изисквани от традиционните банки“, каза той пред Cointelegraph.

Някои практики като повторна ипотека, при която заемодател използва повторно обезпечение, за да осигури други заеми, може да подлежат на по-внимателно разглеждане. Оуен също очаква да види по-голям интерес към кредитирането за „хладилно съхранение“, „където кредитополучателите могат да наблюдават средствата си през целия срок на заема си“.

Други са съгласни, че регулацията ще бъде на масата. „Провалът на DCG [имаше] невероятно пагубен ефект върху институционалните инвеститори, което също означава, че инвеститорите на дребно ще почувстват основната тежест от него“, каза Мелпиняно от Kadena Eco пред Cointelegraph. „Бих го оприличил на един-два удара, който ще даде на регулаторите мунициите, от които се нуждаят, за да действат агресивно срещу индустрията.“ Той добави:

„Светлата страна е, че индустрията най-накрая има катализатор за ясни регулации, които да навлязат в пространството – предприемачите ще се нуждаят от регулаторна яснота както за изграждане на утрешните случаи на употреба, така и за привличане на институционални инвестиции.“

„Отровно лекарство“

Може би е преждевременно да се пита, но какви поуки бяха научени от подаването на банкрут от 19 януари? Фалитът на Genesis „подсилва разказа, че крипто кредитирането трябва да се извършва по прозрачен начин във веригата“, каза Мелпиняно. „Колкото и ужасна да е ситуацията за индустрията в краткосрочен план, протоколите за кредитиране във веригата не бяха засегнати от всички нещастни събития през 2022 г.“ Според него това затвърждава случая на използване на децентрализирано финансиране — по-прозрачна и достъпна финансова система.

„Ако има основен урок, който да научите от миналата година, той е да не идолизирате и да не се доверявате на „лидерите на мисълта“ и „говорещите глави“, каза Авив. Индустрията трябва да настоява за „максимална прозрачност и чуваемост“.

Последно: Преглед на филма: „Human B“ показва лично пътуване с биткойн

„Високият ливъридж е най-отровното лекарство във финансите, не само в криптовалутите“, каза Йоуей Янг, главен икономист в крипто миньора Bit Mining, пред Cointelegraph. Това е може би най-важният урок, който трябва да бъде извлечен, но необходимостта от по-добри протоколи за управление на риска вече е ясна. Хората са научили, че „разхлабването на стандартите по време на свръх [нагоре] пазарни условия може да бъде катастрофа, след като ликвидността се изтегли“, добави Янг.

По-силен и „по-добре подготвен“

Авив казва, че крипто кредитирането ще оцелее през крипто зимата „и ще излезе по-силно от другата страна“ чрез използване на активи във веригата, „които налагат и опростяват както чуваемостта, така и регулирането“. Той очаква непрекъснати иновации в това пространство, включително „нови форми на обезпечение като активи от реалния свят, прозрачни попечители и приложимост чрез нови примитиви за абстракция на сметки“.

Като цяло кредитирането в криптовалута остава полезна финансова иновация, но практикуващите трябва да възприемат някои от най-съвременните практики за управление на риска, разработени от традиционните финансови компании. „Идеята е добра, но изпълнението беше провал“, обобщи Харви от университета Дюк. „Втората вълна ще бъде по-добре подготвена.“