Нарастващият индекс на мизерията сочи четирикратно увеличение през 2022 г

По време на ерата след Втората световна война индексът на мизерията варира от ниско малко под три през юли 1953 г., когато инфлацията е незначителна и САЩ са напълно заети, до около 22 през юни 1980 г. в разгара на стагфлацията при президента Джими Картър . Индексът на мизерията беше в стабилно покачване миналата година, като през април стана двуцифрен и достигна 10.9 до декември. Не е изненадващо, че с нарастването на мизерията индексът на потребителските настроения на Университета в Мичиган започна да се преобръща.

Последният път, когато индексът на мизерията стана двуцифрен през май 2012 г., когато беше 10.4, с безработица от 8.1% по време на бавното възстановяване от рецесията след финансовата криза 2007-09. Но тогава инфлацията беше овладяна на 2.3%, както беше през по-голямата част от последния четвърт век.

Тоест до миналата година. Индексът на мизерията се повиши, а потребителските настроения спаднаха въпреки стабилния спад на безработицата до 3.9% през декември. Инфлацията се оказа по-непреходна, отколкото преходна, терминът, който служителите на Федералния резерв използваха оптимистично, и това изписа мизерия за тези, които трябва да плащат по-високи цени.

И така инфлацията се премести във вечерните новини и първите страници на вестниците през изминалата седмица, като индексът на потребителските цени се повиши със 7% през декември спрямо година по-рано, което е най-голямото увеличение на годишна база от четири десетилетия. Вината се възлага на широко рекламираните пречупвания във веригите за доставки, докато пандемията Covid-19 продължава.

Но Джоузеф Карсън, бившият главен икономист на AllianceBernstein, който неизменно е нагласял за инфлацията, открива, че лесните пари са увеличили отчетената инфлация толкова, колкото недостигът на предлагане и тесните места.

Той приема, че ограниченията в предлагането са причина за всички скокове в цените на новите и употребяваните превозни средства, колите под наем, домакинското обзавеждане и уреди, облеклото, спортните стоки и храната, консумирана извън дома. Като цяло, той смята, че тези позиции представляват около 3.5 процентни пункта от 7% увеличение на CPI.

Докато новините тръбят, че това е най-голямото годишно покачване на CPI от почти четири десетилетия, Карсън посочва, че скокът би бил много по-голям, ако индексът беше изчислен по формулата, използвана преди 1982 г., която отчиташе цените на жилищата за оценка на собствениците на жилища „разходи за жилище. Цените на жилищата са нараснали с 19% спрямо година по-рано, според най-новия индекс на S&P Core Logic Case-Shiller Composite. Условният наем – мярка в CPI, която оценява какво биха били склонни да платят собствениците на жилища, за да наемат домовете си – се е повишила само с 3.8%. Коригирането на разходите на собствениците на жилища спрямо действителните цени би добавило допълнителни 3.5 процентни пункта към отчетеното 7% увеличение на CPI.

Лесните пари допринесоха за този действителен скок на инфлацията, докато пандемията повиши други цени, твърди Карсън. Някак си се съмняваме, че на тези контейнерни кораби, закотвени край западното крайбрежие, има къщи или апартаменти, които биха облекчили стегнатия пазар на жилища.

Това, което също е различно от последния път, когато инфлацията беше толкова гореща, е процентът по федералните фондове, който Джим Рийд, ръководител на тематични изследвания в

Deutsche Bank
,
наблюдаваният е бил на 13% през 1982 г. Тъй като Фед сега продължава да фиксира основната си лихва от 0% до 0.25%, реалният лихвен процент (след коригиране на инфлацията) е под всичко наблюдавано по време на Голямата инфлация от 1970-те и е сравним само с Епохата на Втората световна война, пише той в клиентска бележка. Дълбоко отрицателните реални лихвени проценти се равняват на супер лесни пари.

На изслушването си за потвърждение пред банковата комисия на Сената миналата седмица председателят на Федералния резерв Джером Пауъл повтори намерението на централната банка да предпази настоящата висока инфлация от вграждане в икономиката.

Но на въпрос от сенатор Пат Туми (Р., Пенсилвания) доколко реалистично е да се върне инфлацията към целите на Фед, като същевременно се поддържат отрицателни реални лихвени проценти, първоначалният отговор на Пауъл беше да обвини смущенията, причиняващи търсенето на предлагането. Той добави, че ако Фед види, че инфлацията се запазва, ще използва инструментите си и ще повиши лихвите.

Междувременно политиката на Фед остава много експанзионистка пред лицето на инфлацията, която ни прави нещастни. Докато по-голямата част от това се дължи на растящите цени на стоките, по-високите разходи за услуги може да се превърнат в по-големия проблем, особено след като изоставащите наеми започват да се внасят в ИПЦ.

Консенсусът между висшите служители на Фед и участниците на пазара сега е, че вдигането на лихвения процент по федералните фондове ще се проведе на срещата на Федералния комитет за отворен пазар от 15 до 16 март, като вероятността за увеличение с 25 базисни точки е 83% в четвъртък, според сайта CME FedWatch. Коефициентите благоприятстват допълнителни ходове от 25 базисни точки през юни и септември, като четвъртото увеличение през декември е по-добро от коефициентите за четни пари. Четири увеличения биха поставили лихвите на фондовете на огромния 1% до 1.25%, което все още е отрицателно в реално изражение. (Базисната точка е 1/100 от процентния пункт.)

Докато тези увеличения са на хоризонта, Фед продължава да купува 40 милиарда долара държавни ценни книжа и 20 милиарда долара обезпечени с ипотечни ценни книжа всеки месец. Въпреки че FOMC обяви по-нататъшно намаляване на изкупуването на облигации на заседанието си през декември, той продължава да добавя ликвидност чрез разширяване на баланса си, който се приближава до $9 трилиона, спрямо около $4 трилиона преди пандемията.

Последните данни за инфлацията трябва да подтикнат Фед да обяви край на своите покупки на ценни книжа на срещата на 25-26 януари, пише в имейл Нийл Дута, ръководител на икономиката в Renaissance Macro Research. Докато покупките на активи трябва да приключат до март, проправяйки пътя за дългоочакваното първо повишаване на лихвите, той каза, че по-ранният край ще бъде много малка, ястребова изненада за пазарите, които очакват евентуален отлив в баланса.

Dutta вижда ниски шансове за понижаване на инфлацията в зоната от 2% до края на годината, както е предвидено в последното резюме на икономическите прогнози на FOMC. „Има доста голяма инфлация в тръбопровода“, казва той. Съвкупните доходи растат с около 10%, изчислява той. Така че, освен ако не приемем реален растеж от 8%, е трудно да си представим инфлация от 2%, добавя той.

За да овладее инфлацията, паричната експанзия на Фед ще трябва да се забави и в крайна сметка да се обърне. Тъй като централната банка спира да купува и започва да изкупува ценни книжа с падеж, JP Morgan изчислява, че пазарът ще трябва да поеме допълнителни 350 милиарда долара в облигации тази година. По-бавният растеж на паричното предлагане ще остави по-малко излишни парични средства, които да бъдат вложени в акции, според доклад на Николаос Панигирцоглу, ръководител на глобалната група за количествени и деривати на банката.

Тази перспектива за по-ниска ликвидност вече създава жалко начало на 2022 г. Може би тепърва започва.

Пиши на Randall W. Forsyth в [имейл защитен]