(Bloomberg) — Само за миг в сряда, толкова кратък, че ако сте мигнали, може да сте го пропуснали, кривата на Министерството на финансите на САЩ се обърна до нива, невиждани откакто Пол Волкър наложи пътя на икономиката с борбата си за спиране на инфлацията в началото на 1980-те години.
Най -четени от Bloomberg
Въпреки че трябва да прочетете толкова много за такъв мимолетен ход, това, че изобщо се случи, беше ярко напомняне за това колко убеден е станал пазарът на облигации в колективната си вяра за задаващ се икономически спад, особено на фона на нарастващите акции и срива нестабилност през последните седмици.
От началото на юли широко наблюдаваната разлика между 2- и 10-годишните доходности се срина от около 5 базисни пункта до -58 в сряда (преди да приключи сесията при около -44), ярък контраст с по- над 11% рали в индекса S&P 500 на американските акции. Нещо повече, академици, анализатори и инвеститори, близки до пазара, виждат малък шанс скорошната тенденция краткосрочните съкровищни облигации да носят премия над по-дългосрочния дълг – феномен, който широко се смята за предвестник на икономическо неразположение – да се обърне скоро.
Всъщност, докато Федералният резерв продължава усилията си за затягане на паричната политика, мнозина очакват тя да се влоши, а с това и перспективите за икономиката.
„Обърнатата крива на доходността показва, че настоящата политика на Фед в крайна сметка ще вкара САЩ в рецесия“, каза Генадий Голдбърг, старши стратег по лихвените проценти в TD Securities, който прогнозира, че спредът между 2- и 10-годишните доходности е на път да достигне крайност от -80 базисни точки. „Колкото по-дълго продължава инверсията, толкова повече инвеститори, както и потребители ще се изнервят от рецесия и това може да има почти самоизпълняващи се последици.“
Дори по-слабото от очакваното отчитане на потребителските цени през юли в сряда не промени очакванията на търговците на облигации, отчасти тъй като лидерите на Фед бързо отбелязаха, че индексът на потребителските цени не е променил мнението им за пътя на централната банка към по-високи лихви.
„Убеден съм, че Федералният резерв ще изпълни политиките за повишаване, за които говорят“, каза Грег Уайтли, портфолио мениджър в DoubleLine Group. „Виждам проценти по-високи по кривата, особено в предния край с повече инверсия“, каза той, добавяйки, че „перспективите за възвръщаемостта на пазара на облигации сега не са много розови. Също така ми е трудно да бъда положителен за акциите – мисля, че ще видите спад в цените и на двата класа активи.“
Разбира се, обръщането на кривата между 2 и 10 години все още има да извърви дълъг път, за да съответства на нивата, наблюдавани в ерата на Волкер, когато разликата надмина -240 базисни пункта. Той се движеше около -40 базисни пункта рано в четвъртък.
И все пак наблюдателите на пазара казват, че не е необходимо спредът да достига такива нива, за да сигнализира за значителна болка за икономиката на САЩ. Освен това, не само частта от 2 до 10 години от кривата мига предупредителни знаци.
Спредът между 3-месечните лихвени проценти и 10-годишните доходности се срина от цели 234 базисни пункта през май до около 19 базисни пункта в четвъртък – и дори за кратко падна под нулата на 2 август.
Това е кривата, върху която се фокусира икономистът Кембъл Харви, на когото се приписва връзката между наклона на кривата на доходността и икономическия растеж в неговата дисертация от 1986 г. в Чикагския университет.
„Дори кривата да е наистина плоска, както е сега, това не е добра новина“, каза Харви, професор в бизнес училището на Фукуа към университета Дюк. „Просто следвайки пазара и повишенията, които се оценяват, изглежда, че ще получим пълната инверсия на 3-месечния към 10-годишния процент. И това ще бъде код червено за мен.
Прочетете повече: Притеснявате се от инверсия на кривата? Предстои още: Макро изглед
За капиталови бикове, натрупващи се в акции на мемове, нерентабилни технологични компании и дори SPAC през последните седмици, това може да доведе до проблеми.
Стратезите в Citigroup Inc., използвайки комбинация от спот и форуърд криви, за да помогнат за изграждането на прогнозен модел, сега казват, че има повече от 50% шанс за рецесия през следващата година.
„Сега е перфектна буря, като и двете страни на кривата причиняват инверсията и я правят вероятно да продължи“, каза Джейсън Уилямс, стратег в базираната в Ню Йорк банка. „Като се има предвид силата на пазара на труда и все още високата инфлация, няма причина Фед да забавя покачването си.“
Сделките на форуърдния пазар също показват, че трейдърите се ориентират към това, че кривата остава обърната поне още една година, макар и по-малко от две, въз основа на данни на Bloomberg.
Доходността на двугодишните съкровищни облигации скочи до повече от 3.1% от 0.73% в края на 2021 г. Дългосрочната доходност не се е повишила почти толкова, като 10-годишният срок в момента е около 2.75%, което е спад от толкова високата като 3.5% през юни.
Разбира се, възможно е търговците на облигации като цяло да са твърде песимистични и прочитът на фондовия пазар всъщност е правилният.
Бил Мерц, базираният в Минеаполис директор на отдела за фиксиран доход в US Bank Wealth Management, обаче не мисли така. Инвеститорите трябва да се подготвят за по-ниска от средната форуърд възвръщаемост на S&P 500 и нарастваща безработица, каза той в интервю.
„Намираме се в среда на забавяне на икономическия растеж, с агресивно затягане на паричната политика и ликвидността в глобален мащаб“, каза Мерц, чийто екип проследява различни криви, за да помогне да информира своите прогнози.
Колко дълга и болезнена може да бъде рецесията в САЩ остава неясно, но представянето на кривата на Министерството на финансите и кредитните спредове сигнализират на някои, че няма да е толкова лошо, колкото през 1980-те години.
„Смятаме, че може би има нещо между сценария за мека дезинфлация и тежката рецесия“, каза Брайън Ник, главен инвестиционен стратег в Nuveen, по Bloomberg Television. „Идеята, че Фед ще промени и намали лихвите до март следващата година, вероятно е твърде голяма за надежда в този момент.“
Най -четени от Bloomberg Businessweek
© 2022 Bloomberg LP
Източник: https://finance.yahoo.com/news/bond-traders-dismiss-stock-market-133000304.html