Условията са назрели за дълбок мечи пазар

Тази увереност вече е слаба. Проучванията на настроенията показват, че мениджърите на фондове (проучени от Bank of America), частните инвеститори (Американската асоциация на индивидуалните инвеститори) и финансовите бюлетини (Investors Intelligence) вече са на адрес Нива март 2020 г за предпазливост по отношение на акциите. Опциите, които предпазват от падане на пазара, също не са били толкова популярни оттогава. И потребителски настроения, измерено от университета в Мичиган, всъщност е по-лошо, отколкото беше тогава.

През 2020 г. това беше достатъчно, защото централните банкери и политиците също бяха уплашени. Когато се намесиха това помогна на инвеститорите да видят, че с подкрепата на правителството компаниите могат да се справят.

Този път централните банкери са уплашени не от падащите пазари или икономическите перспективи, но от инфлация. Разбира се, ако нещо сериозно се счупи във финансовата система, те ще се пренасочат към финансите и рецесията може да ги подтикне да преосмислят повишаването на лихвите. Но засега инфлацията означава, че падащите цени на акциите се разглеждат просто като страничен ефект от по-строгата парична политика, а не като причина за позоваване на „Фед постави“ намлява спаси инвеститори.

Няма нищо магическо в падането от 20%, обичайното определение за мечи пазар. Но се появява много: през последните 40 години S&P 500 достигна дъното с 20% или около това спад от пика до най-ниската четири пъти, през 1990, 1998, 2011 и 2018 г. Други четири пъти повече имаше далеч по-големи загуби, тъй като истинската паника настана.

Общият фактор за 20% спад беше Федералният резерв. Всеки път пазарът достигаше дъно, когато централната банка облекчаваше паричната политика, като сривът на фондовия пазар може би помогна да накара Фед да приеме заплахите по-сериозно, отколкото иначе би могло.

Притеснението ми е, че този път може да е по-скоро 1973-1974. Както тогава, основната грижа на страната е инфлацията, благодарение на свързана с войната шок от цената на петрола. Точно както тогава инфлационният шок се засили, когато Фед имаше твърде ниски лихви предвид мащаба на политическите стимули за икономиката. Точно както тогава, предпочитаните акции - Nifty Fifty, сега FANGS и свързаните с тях акроними - бяха нараснали в предходни години.

Най-важното е, че през 1974 г. Фед продължи да повишава лихвите, дори когато рецесията настъпи, защото се движеше, за да настигне инфлацията. Резултатът беше ужасен мечи пазар, осеян с унищожаващи душата временни рали, две от 10%, две от 8% и две от 7%, всяко от които изчезна. Отне 20 месеца, преди да бъде достигнато най-ниското ниво - неслучайно, когато Фед най-накрая започна сериозно да се намесва в намаляването на лихвите.

Досега това време не е било толкова лошо за акциите, не на последно място защото икономиката не е в рецесия. Ако инфлацията спадне, Фед няма да има нужда да повишава лихвите толкова, колкото е посочил, което би било голяма благодат за акциите, които са пострадали най-много.

Все още се надявам, че икономиката ще се окаже устойчива, въпреки че ще мине много време, преди да знаем достатъчно, за да го направим добър залог. С прости думи обаче, след като акциите се удвоиха повече от две години, пазарният спад от още от 20% изглежда напълно правдоподобно.

Пишете на Джеймс Макинтош на адрес [имейл защитен]