Икономисти казват, че Москва и Путин скоро няма да източат средствата за война

Следващите месеци ще бъдат от решаващо значение, за да разберем как се държи руската икономика пред лицето на нов набор от санкции и колко дълго може да продължи да налива пари във военното си нападение срещу Украйна.

Бюджетният дефицит на Русия достигна рекордните 1.8 трилиона руски рубли (24.4 милиона долара) през януари, като разходите са нараснали с 58% спрямо предходната година, докато приходите са спаднали с повече от една трета. 

Промишленото производство и продажбите на дребно през декември паднаха до най-лошите си свивания на годишна база от началото на пандемията Covid-19 в началото на 2020 г., като продажбите на дребно спаднаха с 10.5% на годишна база, докато индустриалното производство се сви с 4.3%, в сравнение с 1.8% свиване през ноември. 

Русия все още не е съобщила данните за растежа на БВП за декември, които се очаква да бъдат включени в данните за цялата 2022 г., предвидени за този петък.

Според Световната банка, Международния валутен фонд и ОИСР руският БВП е спаднал с най-малко 2.2% при най-добрия сценарий през 2022 г. и с до 3.9% и се очаква да се свие отново през 2023 г.

И руското финансово министерство, и централната банка обаче твърдят, че всичко това е в техните модели. 

Няколко уникални обстоятелства и счетоводни технически подробности обясняват донякъде мащаба на дефицита през януари, според Крис Уифър, главен изпълнителен директор на базираната в Москва Macro Advisory.

Големият спад на данъчните приходи се дължи най-вече на промените в данъчния режим, които започнаха в началото на януари, твърди финансовото министерство. Преди компаниите плащаха данъци два пъти месечно, но сега правят едно консолидирано плащане на 28-мо число на всеки месец. 

Министерството на финансите предположи, че повечето от данъчните плащания за януари все още не са отчетени до 31 януари и вместо това ще бъдат включени в цифрите за февруари и март.

Уифър също така подчерта промяна в маневрата за данък върху руския петрол, която влезе в сила през януари и се очаква да бъде изгладена през следващите месеци, докато естеството на разпределението на руските публични разходи означава, че те са силно концентрирани в края на годината, разширявайки фискален дефицит.

Кристофър Гранвил, управляващ директор на глобалните политически изследвания в TS Lombard, отбеляза още два фактора, изкривяващи най-новите данни за дефицита.

Първо, това беше първият печат, откакто ембаргото на санкциониращите държави върху вноса на руски суров петрол влезе в сила на 5 декември.

„Преди тази дата Европа се зареждаше със суров петрол Urals, след което направо до нула, така че руската морска износна търговия трябваше да бъде пренасочена за една нощ“, каза Гранвил пред CNBC. 

„Очевидно са направени много приготовления за това пренасочване (Русия купува танкери, получава повече достъп до „сенчестия“ или „тъмен“ флот и т.н.), но преходът трябваше да бъде неравен.“

Действителната цена на Urals се понижи в резултат на това, средно само $46.8 за барел през периода от средата на декември до средата на януари, според руското финансово министерство. Това беше данъчната основа за голяма част от свързаните с петрола и газа приходи на федералния бюджет през януари, които също пострадаха от избледняването на неочакваните приходи през четвъртото тримесечие от увеличението на данъка върху роялти за природен газ.

Министерството на финансите също отбеляза масивни авансови плащания за държавни поръчки през януари, които общо са пет пъти повече от януари 2022 г.

„Въпреки че не казват какво е това, отговорът е напълно очевиден: предплащане на военнопромишления комплекс за производство на оръжия за войната“, каза Гранвил.

Колко дълго могат да продължат резервите?

За месец януари като цяло средната цена на Urals се повиши до 50 долара за барел и както Гранвил, така и Уифър казаха, че ще бъде важно да се прецени въздействието върху цената на Urals и руския износ като пълното въздействие на последния кръг от санкциите стават по-ясни.

Санкциониращите страни разшириха забраните, за да забранят на корабите да превозват петролни продукти с произход от Русия от 5 февруари и Международната агенция по енергетика очаква руският износ да спадне тъй като се бори да намери алтернативни търговски партньори.

Експортната цена на руския суров петрол се разглежда като централен определящ фактор за това колко бързо ще бъде изтеглен Фондът за национално благосъстояние на Русия, най-вече неговият ключов резервен буфер от 310 милиарда китайски юана (45.5 милиарда долара) към 1 януари.

Русия увеличи продажбите си на китайски юан, тъй като приходите от енергия намаляха, и планира да продаде още 160.2 милиарда рубли в чуждестранна валута между 7 февруари и 6 март, почти три пъти повече от своите валутни продажби спрямо предходния месец.

Русия обаче все още има много в резервоара и Гранвил каза, че Кремъл ще спре да изчерпва резервите си в юани много преди те да бъдат напълно изчерпани, вместо това ще прибегне до други средства.

„Вкусът на това е идеята, предложена от MinFin, за сравняване на петролното данъчно облагане на Brent, а не на Urals (т.е. значително увеличение на данъчната тежест върху руската петролна индустрия, което след това се очаква да компенсира удара чрез инвестиране в логистика за стесняване дефицитът към Brent) или предложението на първия вицепремиер Андрей Белоусов, че големите компании с печалби от 2022 г. трябва да направят „доброволна вноска“ във федералния бюджет (обсъждан мащаб: Rb200-250bn)“, каза Гранвил.

Няколко доклада миналата година предполагаха, че Москва може да инвестира в друга вълна от юани и други „приятелски“ валутни резерви, ако приходите от петрол и газ позволяват. Но като се има предвид текущата фискална ситуация, може да не е в състояние да попълни своите валутни резерви за известно време, според Агате Демараис, директор по глобални прогнози в Economist Intelligence Unit.

„Статистиката е държавна тайна в наши дни в Русия, особено по отношение на резервите на държавните фондове – много, много е трудно да се знае кога това ще се случи, но всичко, което виждаме от фискалната позиция е, че нещата не вървят много добре и затова е ясно, че Русия трябва да изтегли своите резерви“, каза тя пред CNBC.

„Освен това има планове за емитиране на дълг, но това може да стане само на вътрешния пазар, така че е като затворена верига – руските банки купуват дълг от руската държава и т.н. и т.н. Това не е точно най-ефективният начин да се финансира и очевидно, ако нещо се срине, тогава цялата система се срива.

Ранните кръгове от санкции след нахлуването в Украйна имаха за цел да отстранят Русия от глобалната финансова система и да замразят активи, държани в западни валути, като същевременно забраняват инвестициите в страната.

Санкциите не са за „срив“ на руската икономика

Уникалният състав на руската икономика – по-специално значителната част от БВП, генериран от държавни предприятия – е ключова причина, поради която руският домашен живот и военните усилия изглеждат, поне на пръв поглед, относително незасегнати от санкциите , според Уифър.

„Това означава, че във времена на трудности държавата е в състояние да влага пари в държавните сектори, да създава стабилност и субсидии и да поддържа тези индустрии и услуги“, каза той. 

„Това осигурява стабилизиращ фактор за икономиката, но също така, разбира се, в добри времена или във времена на възстановяване, това действа като котва.“

В частния сектор, отбелязва Уифър, има много по-голяма нестабилност, както се вижда от скорошния спад на активността в руския автомобилен сектор. 

Въпреки това той предположи, че способността на правителството да субсидира ключови индустрии в държавния сектор е поддържала безработицата ниска, докато паралелните търговски пазари през страни като Индия и Турция означават, че начинът на живот на руските граждани все още не е съществено засегнат.

„Мисля, че все повече зависи от това колко пари правителството трябва да похарчи. Ако има достатъчно пари, които да изразходва за осигуряване на социална подкрепа и ключова подкрепа за индустрията, тази ситуация може да продължи много, много дълго време“, каза Уифър.

„От друга страна, ако бюджетът попадне под напрежение и знаем, че правителството не може да вземе пари назаем, че ще трябва да започне да прави съкращения и да прави избор между военни разходи, ключови подкрепа за индустрията, социални помощи и това е ситуацията, която може да се промени, но в момента те имат достатъчно пари за армията, за ключови подкрепа за индустрията, за субсидии за работа и за социални програми.

Като такъв той предположи, че засега има малък натиск върху Кремъл от страна на вътрешната икономика или населението да промени курса в Украйна.

Намален достъп до технологии

Демараис, автор на книга за глобалното въздействие на санкциите на САЩ, повтори, че най-значимите дългосрочни щети ще дойдат от намаляването на достъпа на Русия до технологии и опит, което от своя страна ще доведе до постепенно изтощение на нейната основна икономическа дойна крава - енергийния сектор .

Целта на натиска на санкциите, обясни тя, не е много рекламираният „колапс на руската икономика“ или смяната на режима, а бавното и постепенно изчерпване на способността на Русия да води война в Украйна от финансова и технологична гледна точка.

„Технологичната пропаст, тези сектори на икономиката, които разчитат на достъпа по-специално до западна технология или западен опит, в много области определено ще се влошат и пропастта между тях и останалия свят ще се разшири“, каза Уифър .

Руското правителство започна програма за локализация и заместване на вноса заедно с компании в така наречените приятелски страни, с оглед евентуално създаване на нова технологична инфраструктура през следващите няколко години.

„Дори оптимистите казват, че това вероятно е краят на десетилетието, преди това да може да се направи, това не е бързо решение“, обясни Уифър.

„Мисля, че дори правителствените министри казват, че докато поставите всичко на място с обучение и образование, съоръжения и т.н., това е минимум петгодишна програма и вероятно ще минат повече от седем или осем години, преди да можете да започнете да предоставяте ангажименти, ако разбираш го правилно.

Говорител на руското финансово министерство не беше открит веднага за коментар, когато се свърза с CNBC.