Exxon Mobil срещу Chevron: Сравнение на 2 петролни гиганта, дивидентни аристократи

Повечето производители на нефт и газ, включително Exxon Mobil (XOM) и Шеврон (CLC) , отчете рекордни печалби миналата година благодарение на покачването на цените на петрола и газа, което до голяма степен отразява санкциите на западните страни срещу Русия за нейното нахлуване в Украйна.

Освен това, тъй като цените на петрола останаха високи, акциите на двата петролни гиганта се движат около най-високите си стойности за всички времена. Тъй като по-голямата част от лесните пари са направени от тези две акции, съвсем естествено е повечето инвеститори да се чудят коя е най-привлекателната.

Нека сравним двете петролни компании.

Преглед на бизнеса

Exxon Mobil е втората по големина петролна компания в света, със скорошна пазарна капитализация от 459 милиарда долара, зад само Saudi Aramco (ARMCO). Компанията е един от най-интегрираните, диверсифицирани производители на петрол в света. През 2022 г. Exxon генерира 67% от общите си приходи от своя сегмент нагоре по веригата, докато сегментите надолу по веригата и химическите сегменти генерират съответно 27% и 6% от общите си печалби.

Chevron е по-малко диверсифициран от Exxon. През 2019, 2021 и 2022 г. Chevron генерира съответно 78%, 84% и 79% от печалбите си от своя сегмент нагоре по веригата. Докато повечето големи петролни компании произвеждат суров петрол и природен газ в приблизително равни съотношения, Chevron е по-зависим от цената на петрола, с производствено съотношение 57/43. Освен това, тъй като компанията цени някои обеми природен газ въз основа на цената на петрола, близо 75% от нейното производство се оценява въз основа на цената на петрола. В резултат на това Chevron е по-зависим от цената на петрола от Exxon.

Exxon и Chevron бяха сериозно засегнати от пандемията Covid-19 през 2020 г. и в резултат на това претърпяха материални загуби през тази година. Въпреки това, благодарение на възстановяването на глобалното потребление на петрол от пандемията, двете големи петролни компании се възстановиха през 2021 г. Дори по-добре, поради санкциите, наложени от САЩ и Европа на Русия за нейната инвазия в Украйна, цените на петрола и газа се повишиха до 13 -годишни върхове миналата година. В резултат на това Exxon и Chevron постигнаха рекордна печалба на акция миналата година.

Тъй като сегментът нагоре по веригата на Chevron генерира по-голяма част от общите си печалби, отколкото сегментът нагоре по веригата на Exxon, може да се очаква Chevron да се възползва повече от Exxon от ралито на цените на петрола и газа. Санкциите обаче силно затегнаха и световния пазар на рафинирани продукти. В резултат маржовете на рафинирането скочиха до безпрецедентни нива и по този начин сегментът надолу по веригата на Exxon отчете огромни печалби. Като цяло и двете петролни компании се възползваха почти еднакво от украинската криза.

Цената на петрола се понижи донякъде, а цената на природния газ се понижи напоследък, главно поради необичайно топлата зима в САЩ и Европа. Следователно и двете компании вероятно ще отчетат по-ниски печалби тази година. Въпреки това, тъй като цената на петрола остана над средната и маржовете на рафинирането останаха изключително високи, и двете петролни компании вероятно ще отчетат силни печалби и тази година.

Перспективи за растеж

Exxon е единствената петролна компания, която не успя да увеличи производството си през последните 14 години. Компанията все още произвежда около 4.0 милиона барела на ден петролен еквивалент, същото количество, което произвеждаше през 2008 г. Това разочароващо представяне е в рязък контраст с това на Chevron, която последователно увеличава производството си през последните пет години.

И двете компании разчитат в голяма степен на Пермския басейн, за да подхранват бъдещия растеж. Освен Пермския басейн, Chevron има проекти за растеж в Мексиканския залив, докато Exxon има един от най-вълнуващите проекти за растеж в петролната индустрия, в офшорната Гвиана. През последните пет години Exxon е увеличила повече от три пъти прогнозните си запаси в района от 3.2 милиарда барела до приблизително 11.0 милиарда барела.

Освен това преди няколко месеца Exxon предостави обещаващ план за растеж за следващите пет години. Компанията очаква да харчи 20-25 милиарда долара годишно за капиталови разходи и да удвои печалбите си до 2027 г. спрямо 2019 г. Exxon очаква да постигне такова страхотно представяне, като инвестира по-голямата част от средствата си в райони, където ще има евтини барели, а именно Перм Басейн, Гвиана и Бразилия. За отбелязване е, че Exxon ще насочи около 90% от инвестициите си към резерви, които се очаква да донесат годишна възвръщаемост от над 10% дори при цени на петрола около 35 долара. Като цяло, петролният гигант ще повиши драстично портфолиото си от активи през следващите години и в резултат ще подобри значително своята рентабилност при дадено ниво на цените на петрола.

Планът за растеж на Exxon несъмнено е вълнуващ. Петролната индустрия обаче е толкова циклична и непредсказуема, че инвеститорите не трябва да приемат прогнозата на Exxon за даденост. За перспектива Exxon издаде подобен седемгодишен план за растеж в началото на 2018 г. Според този план за растеж компанията очакваше да увеличи производството си с 25%, от 4.0 милиона барела на ден през 2018 г. до 5.0 милиона барела на ден през 2025 г. главно благодарение на своите инвестиции в многообещаващите региони на Пермския басейн и Гвиана.

Въпреки това действителното представяне на Exxon се отклони от плана с голяма разлика. Когато пандемията удари, компанията драстично намали инвестициите си, за да запази средствата и да защити своя щедър дивидент. В допълнение, естественият спад на добивните петролни находища се отрази на производството. В резултат на това производството на Exxon е намаляло с приблизително 5% от 2018 г. насам, което е много по-лош резултат от очакваното увеличение от 25%. Въпреки това скорошният план за растеж на компанията несъмнено е обещаващ.

Chevron също има обещаващ план за растеж. Компанията очаква да инвестира 13-15 милиарда долара годишно в проекти за растеж през следващите пет години. Благодарение на тези проекти за растеж Chevron очаква да увеличи производството си средно с над 3% годишно през следващите пет години. Освен това, тъй като компанията ще инвестира в евтини барели, тя очаква да увеличи значително печалбите си при дадена цена на петрола.

Също така си струва да се отбележи, че Chevron е публикувал коефициент на заместване на резерви от 99% през последното десетилетие. Тази цифра е много по-добра от тази на повечето големи петролни компании, които претърпяха намаление на резервите си през последното десетилетие.

Анализ на дивидентите

Петролната индустрия е силно циклична и следователно е изключително трудно за петролните компании да увеличават дивидентите си в продължение на десетилетия. Exxon и Chevron са единствените две петролни компании, които принадлежат към най-добрата група дивидентни аристократи. Тази група включва компаниите, които са увеличили дивидентите си поне 25 последователни години. Exxon и Chevron са увеличили дивидентите си съответно за 40 и 36 последователни години.

Въпреки че и двете големи петролни компании имат дълги поредици от растеж на дивидентите, ориентираните към доходите инвеститори трябва да бъдат внимателни, особено сега, когато петролната индустрия почти сигурно е преминала пика на своя цикъл. Благодарение на ралито на акциите на Exxon и Chevron, близо до исторически върхове, и двете акции в момента предлагат почти осем години ниски доходи от дивиденти. Chevron предлага 3.7% дивидентна доходност, което е по-високо от 3.3% доходност на Exxon.

Chevron обаче вече повиши дивидента си тази година, докато Exxon се очаква да обяви следващото си увеличение на дивидента по-късно тази година. Освен това Chevron има коефициент на изплащане от 40%, докато Exxon има коефициент на изплащане от 35%. Когато Exxon увеличи дивидента си, неговата доходност и коефициентът на изплащане ще се доближат до показателите на Chevron. Като цяло и двете акции в момента предлагат почти еднакво атрактивни дивиденти.

Също така е важно да се отбележи, че и двата петролни гиганта са укрепили своите баланси, като са се възползвали от своите рекордни свободни парични потоци. Като се имат предвид техните стабилни коефициенти на изплащане и силните им баланси, техните дивиденти са сигурни в обозримо бъдеще. От друга страна почти осемгодишната ниска дивидентна доходност на двете акции вероятно сигнализира, че те са надценени от дългосрочна гледна точка.

Заключителни мисли

Докато цената на петрола и маржовете на рафинирането остават високи, Exxon и Chevron ще продължат да процъфтяват, с незначителни разлики в представянето си.

Chevron печели повече от Exxon от високите цени на петрола, но Exxon печели повече от Chevron от широките маржове на рафиниране. Като се има предвид казаното, Chevron има по-добър производствен растеж и се оказа по-устойчив на пандемията от Exxon, който беше на ръба да намали дивидента си през 2020 г.

Въпреки това, поради високата цикличност на петролната индустрия, и двете акции вероятно са надценени в момента от дългосрочна перспектива, със значителен риск от спад всеки път, когато цената на петрола навлезе в следващия си цикъл на спад.