(Bloomberg) — Федералният резерв лети на сляпо, докато се опитва да намали инфлацията, без да разбие финансовата система или да хвърли САЩ в рецесия.
Най -четени от Bloomberg
В навечерието на решаваща среща по-късно този месец политиците се борят с икономика, която е доказала изненадващо устойчива на бързите им увеличения на лихвените проценти и класа инвеститори, която се тревожи за здравето на финансовата система след колапса на Silicon Valley Bank.
Ключов проблем, пред който са изправени длъжностните лица: Увеличила ли се е пътеводната звезда, която използват, за да направляват действията си, и ако е така, трябва ли да повишат лихвите значително по-високо в отговор – рискувайки още повече финансови сътресения в процеса.
Известен на икономистите като R* — произнася се „r-star“ – ориентирът е коригираният спрямо инфлацията краткосрочен лихвен процент, който е неутрален за икономиката, нито я тласка напред, нито я задържа. Ако Фед иска да забави растежа, за да се бори с инфлацията – както прави сега – той повишава лихвите над това ниво. По време на рецесия той намалява лихвите под R*, за да насърчи компаниите и потребителите да заемат и харчат.
Проблемът за Фед е, че не е лесно да се сортират през приливите и отливите на икономиката, за да се определи каква е неутралната ставка, особено след пандемия, която се случва веднъж на век.
„Честно казано, не знаем“ къде е R*, каза председателят на Фед Джеръм Пауъл на изслушване в Конгреса на 7 март.
Усложняване на мисленето на служителите на Фед: Нивото на лихвените проценти, което е най-подходящо за икономиката като цяло, не е непременно най-доброто за пазарите – и наистина може да доведе до риск от предизвикване на сътресения във финансова система, която е зависима от лесното кредитиране .
Риск от грешка
Цялата несигурност около позицията на Фед повишава риска той да направи грешка в политиката. Ако служителите повишат лихвите много повече и неутралната лихва не се е повишила, те са изложени на опасността да предизвикат финансова криза или да блъснат икономиката в рецесия. Но ако R* наистина се е повишил и те не реагират достатъчно, САЩ ще останат с повишена инфлация.
Две внимателно наблюдавани оценки на неутралния процент, получени от изследване на президента на Федералната резервна банка на Ню Йорк Джон Уилямс и колегите му, бяха спрени през ноември 2020 г. като признание за трудностите от ерата на пандемията. По това време те фиксираха неутралната ставка на по-малко от половин процент, след като взеха предвид инфлацията.
Тъй като инвеститорите очакват инфлацията да бъде средно 2.8% през следващите две години, това ще доведе до номинален лихвен процент от около 3.25%. И това би поставило сегашната цел на Фед от 4.5% до 4.75% ясно в ограничителна територия.
Някои експерти обаче твърдят, че неутралната лихва е била повишена с процентен пункт или повече от промени в икономиката и икономическата политика, предизвикани от пандемията и нахлуването на Русия в Украйна – включително по-големи бюджетни дефицити и увеличени дългови натоварвания.
Ако това е вярно, текущата настройка на лихвените проценти на Фед не изглежда особено ограничаваща, ако изобщо изглежда.
Предчувствието, че R* се е повишило, беше подсилено от способността на икономиката да се задържи, въпреки че Фед повиши референтната си лихва от почти нула преди година. Работните ведомости в САЩ са скочили с 311,000 XNUMX през февруари - повече от три пъти повече от темпото, което икономистите смятат за дългосрочна тенденция - Министерството на труда съобщи в петък.
Говорейки преди това издание, Пауъл каза миналата седмица, че, гледайки наличните данни, „е трудно да се твърди, че сме прекалено затегнати“.
Терминална тарифа
Той каза, че политиците вероятно ще повишат погледа си върху това къде ще достигнат лихвите по време на текущата кампания за затягане, когато се съберат, за да обсъдят паричната политика на 21-22 март. През декември повечето служители на Фед видяха лихвени проценти, достигнали връх от 5.1% до 5.4%.
Председателят на Фед също изтъкна възможността централната банка да се върне към увеличение на лихвения процент от половин процентен пункт на тази среща, след като миналия път се оттегли до темп от четвърт пункт.
Даян Суонк, главен икономист в KPMG LLP, каза, че очаква движение с половин пункт, като се има предвид общата сила на търсенето. „Не изглежда, че това, което виждаме във финансовата система, е от такъв мащаб, че да принуди Фед да отстъпи“, каза тя.
Прочетете повече: Пътят на лихвените проценти на Фед става още по-труден за извикване след колапса на SVB
Бившият министър на финансите Лорънс Самърс в петък каза, че „има доста добър шанс“ Фед в крайна сметка да трябва да повиши референтната си стойност близо до 6%, като се има предвид, че текущата настройка не е много над нивото на инфлация – което „не сочи до голям натиск за намаляване на инфлацията.“
Вградени в техните тримесечни прогнози, прогнозите на служителите на Фед включват имплицитна оценка на неутралния лихвен процент, сравнявайки техните прогнози за дългосрочната политика и нивата на инфлация.
Текуща оценка
Въз основа на средните оценки на тези променливи, политиците понастоящем определят реалния процент само на половин процентен пункт. Това е рязък спад от 2.25% през януари 2012 г. и отразява десетилетие на бавен растеж и ниски разходи за заеми след финансовата криза от 2007-09 г. Финансовите пазари, за разлика от тях, бяха оживени през този период.
Голямо разнообразие от причини бяха представени, за да се обясни спадът. Спестяванията бяха увеличени, тъй като повече американци се подготвяха за пенсиониране и за по-дълъг живот. Междувременно забавянето на растежа на работната сила и слабите печалби в производителността обезсърчиха корпоративните инвестиции.
Самърс, платен сътрудник на Bloomberg Television, каза, че очаква неутралната лихва да се повиши през следващите години, може би до 1.5% до 2%, стимулирана от увеличените държавни разходи за отбрана и увеличените инвестиции, за да се направи преходът към нетни нулеви въглеродни емисии.
Поне част от спада на R* след финансовата криза се дължи на сили, които са характерни за този период и не са приложими сега, според Брус Касман, главен икономист на JPMorgan Chase & Co. се оттегляха, а нововъзникващите пазари намаляваха. Тогава САЩ и Европа също действаха агресивно, за да овладеят бюджетните дефицити.
Въпреки че Касман се колебаеше да каже точно с колко R* се е повишил, той каза, че увеличението може да бъде един процентен пункт или повече, в зависимост от това как се представя икономиката през следващите месеци.
Най -четени от Bloomberg Businessweek
© 2023 Bloomberg LP
Източник: https://finance.yahoo.com/news/fed-flies-blind-monetary-policy-130000724.html