Падащ нож, който не искате да хванете

Съветвам инвеститорите да внимават да не бъдат посечени от падащи ножове – акции, които са отбелязали рязък спад, но все още трябва да паднат. Тъй като пазарът се отдалечава от бързо развиващи се имена към по-стабилни генератори на пари, инвеститорите се нуждаят повече от всякога от надеждни фундаментални изследвания, за да защитят портфейлите си от падащи ножове.

Продължавам да публикувам изключителен процент на хитове при забелязване на надценени акции. В момента 62 от моите 65 акции на Danger Zone са по-ниски от 52-седмичните си върхове с повече от S&P 500. Фигура 1 изброява отворените избори на Danger Zone, които са надолу с поне 40% спрямо 52-седмичните си максимуми.

Този доклад подчертава един особено опасен падащ нож: Uber (UBER).

Фигура 1: Опасната зона намалява >40% от високо за 52 седмици – производителност до 1

Падащ нож: Uber Technologies (UBER): Намаление с 45% от 52-седмично високо и оставащи 49%+ минус

Назовах Uber (UBER) за една от най-опасните акции за доверители през август 2020 г., когато повторих първоначалния си доклад за опасната зона от април 2019 г. След първоначалния ми доклад Uber превъзхожда S&P 500 като къс с 69% и може да падне още един 49%.

Текущата цена е толкова надценена, че предполага, че Uber притежава 123% от TAM за 2030 г.

По-долу използвам моя модел за обратен дисконтиран паричен поток (DCF), за да анализирам очакванията за бъдещ растеж на паричните потоци, заложени в текущата цена на акциите на Uber, и да покажа, че може да падне с 49%+ допълнително.

За да оправдае настоящата си цена от $ 35 / акция, Uber трябва незабавно:

• Подобрете маржа си преди данъци до 4% (в сравнение с -34% TTM), което е подобно на авиокомпаниите преди консолидацията и
• увеличаване на приходите с 33%, комбинирани годишно за следващите 10 години. 

При този сценарий Uber ще спечели 189 милиарда долара приходи през 2030 г. При 3-то тримесечие на 21-во тримесечие от 21% този сценарий се равнява на над 901 милиарда долара брутни резервации през 2030 г.

С други думи, за да оправдае текущата си цена на акциите, Uber трябва да улови 123% от комбинирания прогнозиран TAM[1] за споделяне на пътувания и доставка на храна през 2030 г. За справка, Second Measure изчислява, че делът на Uber в TAM за пътуване в САЩ е 70% през декември 2021 г. и неговият дял от TAM за доставка на храна в САЩ възлиза на 27% (включително придобитите Postmates) през декември 2021 г.

Имайте предвид, че броят на компаниите, които увеличават приходите си с 20%+, усложнени годишно за толкова дълъг период, е невероятно рядък, което прави очакванията за цената на акциите на Uber направо нереалистични.

49% недостатък, дори ако Uber срещне растежа на индустрията

Икономическата балансова стойност на Uber, или без стойност на растеж, е отрицателна $40/акция, което илюстрира прекалено оптимистичните очаквания в цената на акциите му. 

Дори да предположа Uber:

• подобрява маржа си преди данъци до 6% (по-голям от авиокомпаниите преди консолидация) и
• нараства приходите с 19% усложнени годишно (равно на прогнозирания CAGR на пазара за пътуване до 2026 г.) до 2030 г., след това

акциите струват само $18/акция днес - 49% спад. Дори и при този сценарий Uber ще спечели 65 милиарда долара приходи през 2030 г. При 3-то тримесечие на 21-ва година този сценарий се равнява на над 310 милиарда долара брутни резервации през 2030 г.

Този сценарий може дори да се окаже твърде оптимистичен, тъй като предполага значително подобрение на маржа на NOPAT в индустрия с малка ценова сила поради изобилието от алтернативи, в който случай негативната страна на акциите ще бъде още по-голяма.

Фигура 2 сравнява предполагаемите бъдещи брутни резервации на Uber в тези сценарии с историческите му брутни резервации, заедно с очаквания TAM за споделяне на пътувания и доставка на храна през 2030 г.

Фигура 2: Исторически и подразбиращи се резервации на Uber: Сценарии за оценка на DCF

Всеки от горните сценарии също предполага, че UBER е в състояние да увеличи приходите, NOPAT и FCF, без да увеличава оборотния капитал или дълготрайните активи. Това предположение е много малко вероятно, но ми позволява да създам най-добри сценарии, които демонстрират колко високи са очакванията, заложени в текущата оценка. За справка, инвестираният капитал на UBER се е увеличил с 5.1 милиарда долара (36% от приходите от TTM) през последните дванадесет месеца (TTM) и средно с 5.8 милиарда долара (42% от приходите от TTM) през последните три години.

Фундаменталните изследвания осигуряват яснота в разпенените пазари

2022 г. бързо показа на инвеститорите, че фундаменталните показатели имат значение и акциите не само се покачват. С по-добро разбиране на основите, инвеститорите имат по-добро усещане за това кога да купуват и продават – и – знаят колко риск поемат, когато притежават акции на определени нива. Без надеждни фундаментални изследвания инвеститорите нямат начин да преценят дали една акция е скъпа или евтина.

Разкриване: Дейвид Треньор, Кайл Гуске II и Мат Шулер не получават обезщетение да пишат за някакъв конкретен запас, стил или тема.

[1] Оценката на TAM за 2030 г. се равнява на 423 милиарда долара глобален пазар за споделяне на пътувания и 312 милиарда долара глобален пазар за доставка на храна. TAM за глобално споделяне на пътувания предполага, че глобалният пазар за споделяне на пътувания продължава да расте с 19.2% годишно от 2026-2030 г. (в съответствие с прогнозния CAGR на Mordor Intelligence до 2026 г.). Глобална доставка на храна TAM предполага, че глобалният пазар за доставка на храна продължава да расте с 10.9% годишно от 2028-2030 г. (в съответствие с прогнозния CAGR на Research and Market до 2028 г.).