Нетърпеливите инвеститори трябва да си спомнят уроците от Dot-Com балона

Размер на текста

За автора: Майкъл Копс е вицепрезидент и партньор в Heartland Advisors, инвестиционна фирма, фокусирана върху стойността.

Легендарният инвеститор в стойност Бенджамин Греъм отбеляза, че успешното инвестиране изисква „търпение да изчакате възможности, които може да са разделени с години“. Но след като възникнат тези моменти, това също изисква дисциплина, за да се придържате към тях, докато се развиват с течение на времето. Това е важен момент, който днешните инвеститори трябва да запомнят.

След като чакаха 15 усърдни години стойността да започне да изпреварва растежа – което започна в началото на 2021 г. – някои инвеститори вече обръщат гръб на зараждащото се възстановяване. Тъй като лихвените проценти се нормализират, чувате разговори, в които хората се чудят на глас дали не са пропуснали ралито. А CNBC заглавието подтиква читателите: „Твърде късно е да преследвате стойността, така че вместо това се насочете към акциите на растежа.“ 

Данните за фондовите потоци подкрепят тази тенденция, далеч от стойността. През ноември борсово търгуваният фонд с най-големи нетни постъпления беше Invesco QQQ Trust, който държи най-големите акции на растеж в Nasdaq, почти половината от които са технологични. За разлика от това, ETF с най-големи изходящи потоци през ноември беше Vanguard Value ETF, въпреки че месец декември показа известно обръщане на тези потоци. Тези потоци са изненадващи в светлината на факта, че QQQ е спаднал с повече от 30% през последната година, приключваща на 31 декември 2022 г., докато Vanguard Value ETF е спаднал само с приблизително 2% през същия период. 

Същото се случи малко след спукването на дотком балона през 2000 г., когато ниската стойност започна да засенчва растежа на мега капитализацията. Само година след технологичния крах, някои инвеститори, които се чувстваха закъснели в цикъла на стойността, предположиха, че са пропуснали своя прозорец и избраха вместо това да заложат на акции с голям растеж, които погрешно предположиха, че са изгодни, само защото цените на акциите им са паднали. 

Това се оказа губещ залог. Тези, които са инвестирали в акции, намиращи се в индекса за информационни технологии Standard & Poor's 500, всяка година през 2000 г. са загубили 29% кумулативно през следващите пет години. За разлика от тях, тези, които останаха търпеливи и продължиха да инвестират в стойност с малка капитализация, спечелиха 89%, въз основа на индекса на стойността Russell 2000 от началото на 2001 г. до 2005 г.

За днешните инвеститори, които се чудят дали не е твърде късно да прегърнат стойността, този опит трябва да предложи важна следа. Растежът и стойността са склонни да се редуват като водещи на пазара, но циклите често продължават години, а не дни.

Той също така подчертава важен момент: инвестирането на стойност и „купуването на спадове“ не са едно и също нещо. Това, че популярните нарастващи акции, които някога са били фаворити на пазара, са спаднали значително от своя връх, не означава, че са евтини. Или достатъчно евтини, за да си струва да ги купите. Може да имат повече място за падане.

Поглеждайки назад към 2000 г., инвеститорите, които са купували провалени акции на растеж при спадове, не са мислели като истински ловци на сделки. Както отбелязва Греъм, интелигентният инвеститор се фокусира върху основите и винаги е наясно с изграждането на граница на безопасност в своята стратегия.

В края на 2000 г. стойността на предприятията с малка и средна капитализация все още беше по-привлекателна от растежа на големите компании, дори след големите загуби на технологиите. Например, доходността на сектора на информационните технологии на S&P 500 — която измерва печалбата на акция, генерирана от инвестиция, разделена на цената на акция — възлиза на 3.1%. Това беше доста под доходността от 7.4% за индекса Russell 2000 Value.

Може би, ако доходността на технологиите беше по-висока от лихвения процент, плащан от „безрискови“ активи като съкровищни ​​бонове, те биха имали известна привлекателност. Но това не беше така. Печалбите на Tech през декември 2000 г. бяха с 2 процентни пункта по-ниски от това, което плащаха съкровищните бонове; с други думи, неговата премия за пазарен риск беше отрицателна. Защо някой би заложил на инвестиция, която го излага на повишени пазарни рискове, когато може да спечели повече от безрискови пари? Важен момент, който трябва да вземем предвид, когато излизаме от продължителен период на необичайно ниски ставки.

Бързо напред към днешния ден – нетърпеливите инвеститори, които обмислят закупуването на акции с пропаднал растеж, трябва да разберат, че ситуацията отразява ерата на балона на dot-com. Премията за пазарен риск за технологичните акции отново е отрицателна. Междувременно, с доходност от 10.5% и 7.4% съответно за акциите в индексите Russell 2000 Value и Russell Midcap Value изглеждат много по-привлекателни от технологичните компании с голяма капитализация, дори след спада през 2022 г.

Това подчертава защо инвеститорите трябва да избягват да действат по интуиция и вместо това да се съсредоточат върху основите, особено във време, когато пазарните рискове нарастват. 

Коментари за гости като този се пишат от автори извън редакцията на Barron's и MarketWatch. Те отразяват перспективата и мненията на авторите. Изпращайте предложения за коментари и други отзиви на [имейл защитен].