Ако растежът на работните места може да продължи, без да подхранва спиралата на заплатите и цените, тогава може би е така няма да приеме рецесия да пречупи гърба на инфлацията, особено след като увеличенията на цените на суровините и стоките продължават да се обръщат. Федералният резерв може да обяви победа в борбата си с инфлацията и да облекчи затягането на паричната си политика по-рано или по-късно през 2023 г., което ще доведе до нарастване на класовете активи.
Така върви и възходящото мислене.
Този разказ беше показан миналия петък, когато борсовите индекси скочиха за да сложите край на накъсаната празнична съкратена седмица по-високо. The
S&P 500
завърши седмицата с ръст от 1.45%, the
Dow Jones Industrial Average
добави 1.46%, а
Nasdaq Composite
отбеляза 0.98%.
Ако всичко това звучи познато, трябва. Фед заяви, че планира да увеличаване на лихвите в началото на 2023 г., след което задръжте там известно време. Ценообразуването на фючърсите на федералните фондове обаче предполага пик на лихвените проценти до пролетта, след това намаление през последната половина на 2023 г. Това е още един знак, че инвеститорите очакват Фед да промени позицията си. Те се надяват докладът за работните места от петък да е изпратил съобщение до Фед - работата му е почти свършена.
Една точка от данни обаче няма да е достатъчна, за да промени решението на Фед. Пазарът ще гледа на индекса на потребителските цени за декември този идния четвъртък като следващото си макро плашело - такова, което ще осигури допълнителна храна за следващото заседание на Фед през февруари. Очаква се темпът на инфлация да падне до 6.5% на годишна база от 7.1% през ноември.
Но не става въпрос само за икономическите данни. Предстоящият петък носи началото на сезона на печалбите за четвъртото тримесечие с някои големи компании -
JPMorgan Chase
(тикер: JPM),
Банката на Америка
(ВАС),
UnitedHealth Group
(UNH) и
Delta Air Lines
(DAL) сред тях - началото на празненствата. По-голямата част от S&P 500 ще докладва през следващия месец и половина.
Малцина очакват добро четвърто тримесечие. Като цяло компаниите от S&P 500 се очаква да отчетат първото си губещо тримесечие от 2020 г. насам. Печалбата на акция се очаква да намалее с 2.2% през годината, до $53.87, след приблизително 4.4% ръст през третото тримесечие и 8.4% през второто тримесечие , по данни на IBES от Refinitiv. Консенсусната перспектива за четвъртото тримесечие стана много по-мрачна с напредването на 2022 г. – в началото на миналата година анализаторите отбелязаха ръст на приходите от 14.1% на годишна база за периода.
Текущата оценка на анализаторите би довела S&P 2022 EPS за 500 г. до $219.80, което би било ръст от 5.6% за годината. Вероятно ще свърши малко по-добре от това, тъй като повечето компании са склонни да надминават консенсусните оценки. Прогнозите обаче са, че приходите ще нараснат с 4.1% на годишна база през четвъртото тримесечие до 3.7 трилиона долара и 11.2% за цялата 2022 г. до 13.8 трилиона долара. Фактът, че продажбите растат, но печалбите спадат, е знак, че маржовете на корпоративната печалба изглежда са достигнали своя връх за този цикъл.
Спадът на печалбите няма да засегне всички компании еднакво. Енергийният и промишленият сектор се очаква да бъдат извънредни, осигурявайки ръст на EPS съответно от 65% и 43% спрямо година по-рано. Това са сред циклично чувствителните компании, които пострадаха най-много по време на рецесията на Covid-19 и все още се радват на възстановяване.
В противоположния край на спектъра са материалите, където печалбите се очаква да спаднат с 22%, тъй като цените на много индустриални суровини се върнаха на земята; комуникационни услуги, спад от 21% поради очакван спад в разходите за реклама и продължаващи загуби на стрийминг в много медийни компании; и по преценка на потребителите, спад от 15% поради потенциално по-слаби разходи през 2023 г. Технологиите, които съставляват близо една четвърт от EPS на S&P 500, се очаква да покажат 9% спад в печалбите през четвъртото тримесечие, тъй като разходите за заплати растат в много софтуер компании, корпоративното търсене се забавя, а полупроводниците остават в спад. Очакванията са толкова ниски, че резултатите за четвъртото тримесечие може да са силни спрямо прогнозите.
Но тези удари може да нямат значение, ако компаниите не могат да осигурят поне прилична перспектива за 2023 г.
Консенсусът отдолу нагоре — събран чрез сумиране на прогнозите за средните печалби от всички индивидуални фондови и секторни анализатори за всяка от компаниите в S&P 500 — е EPS да нарасне с 4.4% до $229.52 през 2023 г., според Refinitiv, увеличение от около $220 през 2022 г. Обратно, погледът отгоре надолу на стратезите на Уолстрийт, анкетирани от Барън през декември призовава за 2.7% спад в печалбите на S&P 500 през 2023 г. до средно $214 на акция.
Разликата е в маржовете на печалбата. Стратезите виждат, че те са притиснати от нарастващите заплати и по-високите лихвени разходи, дори когато цените, които налагат на клиентите, са умерени. Това до голяма степен е в съответствие с мнението на Фед, че някои елементи на инфлацията са лепкави и ще отнеме време – и икономическа болка – за да бъдат свалени. Ако този сценарий се осъществи, по-ниската промяна в очакванията за печалби ще направи пазара да изглежда по-скъп, дори когато Фед продължава да увеличава лихвените проценти.
Излишно е да казвам, че това не е печеливша комбинация за акциите - без значение какво се казва в доклада за работни места.
Пиши на Никола Ясински при [имейл защитен]