Петролните пазари ще влязат в 2023 г. в състояние на творческо унищожение

Размер на текста

За автора: Карим Фаваз е анализатор на пазара на петрол и директор за изследвания и анализи в S&P Global Commodity Insights.

Историята на петролните пазари е осеяна с преломни моменти. Някои са кратки точки във времето, като петролните шокове от 1973 и 1979 г.; други са продължителни явления като шистовата революция в САЩ. Но общото между всички тях е, че фундаментално промениха пазарните условия и рамката, използвана от участниците на пазара, за да формират бъдещи ценови очаквания. Събитията от 2022 г., кулминиращи с прилагането на 5 декември на европейските санкции срещу руския петрол, бележат зората на нова ера за петролните пазари. Те налагат фундаментално преосмисляне на глобалната петролна карта, как се определят цените на петрола и как политическите и икономическите мотиви на различни заинтересовани страни си взаимодействат в един раздробен пазар.

Петролният пазар следва пътя на последователна, но управлявана глобализация в продължение на почти 50 години. Този процес може да бъде най-добре обхванат в трите „F“: свободен (до голяма степен неограничена търговия), заменим (петрол от различни степени и произход са до голяма степен взаимозаменяеми) и финансиран (с дълбок, ликвиден финансов пазар на стоки, улесняващ хеджирането и откриването на цените) . Появата на шисти трябваше да ограничи този процес чрез привидно създаване на функция за доставка точно навреме, която можеше да стабилизира цените по-близо до пределните производствени разходи и да помогне за ерозирането на влиянието на геополитиката върху формирането на цената на петрола („деполитизацията“ на петрола ). Колкото повече петролните кризи от 1970-те години на миналия век избледняваха от спомените на колективния пазар и колкото по-сложен ставаше световният пазар на петрол, толкова по-малко политика се възприемаше, за да движи цените на петрола отвъд свиващата се „рискова премия“. Това обаче беше илюзия. Петролът остана твърде преплетен с геополитиката, за да продължи деполитизацията.

Шистовият сектор се трансформира и предаде своята ценова еластичност в процеса. По-важното е, че стана ясно, че свободният, заменим и финансиран глобален пазар на петрол беше конструкция, подпряна на политически и търговски стълбове, някои от които сега са изпъкнали. Три си заслужава да бъдат подчертани.

Първият от тези стълбове беше идеята за Организацията на страните износителки на петрол като структура, стабилизираща пазара и реагираща на потребителите, поддържаща и управляваща буфера за свободен капацитет на петролния пазар, за да се избегнат сериозни физически дисбаланси и ценови крайности. Основен принцип на тази идея беше политическото сближаване между САЩ и Саудитска Арабия и отзивчивостта на последната към натиска на първата на петролната арена. През 2022 г. позицията на по-широката група ОПЕК+, организация, ръководена от Русия, която е в пряка конфронтация със Запада, промени тази динамика. ОПЕК+ решение намаляването на производството с два милиона барела на ден през октомври, въпреки молбите на САЩ, е проява на тази тенденция. За петролните пазари преминаването на ОПЕК и нейните партньори от заявена цел за стабилизиране на пазара към директна монетизация на ресурсите чрез насочване към по-високи цени добавя по-мотивирана и мощна сила, диктуваща доставките.

Втората е относително минималната роля на потребителите на петрол и големите вносители (предимно Запада и Азия) във формирането на цените на петрола. Потребителите действаха до голяма степен като ценообразуващи, като задължителните запаси от стратегически петролен резерв (за членове на Международната агенция по енергетика) се използват единствено за остри извънредни ситуации и недостиг. Днес, поради необходимост и отчаяние в борбата срещу инфлацията, страните потребители и особено САЩ са открили пътища за влияние върху формирането на цените. Масивното SPR равенства от 2022 г. бяха един такъв път; таванът на цената може да е друг. Това също е в двете посоки, илюстрирано от намерението на САЩ да използват презареждането на SPR, за да подкрепят местните производители над определена цена ($67 до $72 за барел) и да установят де факто целеви ценови диапазон. Новооткритият интервенционизъм на страните потребители – дори ако е в зараждане и с ограничен капацитет – внезапно им дава място на масата при формирането на цените на петрола.

Третият беше набор от основни, специализирани търговски потоци и търговски магистрални линии, които подкрепят откриването на цените и оставят спот пазарите на петрол ликвидни, но не и тромави. Най-големият беше износът на суров петрол от Близкия изток за Азия, следван от износа на руски суров петрол и рафинирани продукти за Европа и канадски суров петрол за САЩ. В контекста на физическия петролен пазар, пренасочването на по-голямата част от руския суров петрол и скорошния внос на рафинирани продукти от Европейския съюз представлява тектонична промяна. Пренареждането на глобалните петролни потоци, което започна да се развива през 2022 г., ще бъде широкообхватно. Усилията на Русия да заобиколи санкциите върху морските застраховки и услуги доведоха до разширяване на глобалния танкерен „тъмен флот“. Раздробяването на физическия пазар на петрол и пренасочването на глобалната търговия с петрол, което се разгръща в момента, преначертава търговските отношения, добавя непрозрачност към откриването на цените и променя ценовите диференциали по дълбок начин.

Какво следва? Творческо унищожение. Чрез този процес петролът ще тече по-малко свободно, ще бъде по-малко заменим и потенциално ще страда от по-ниска финансова ликвидност, като всичко това ще замъгли откриването на цените и ще засили нестабилността на цените. Несъответствията в производствените и потребителските цени могат да доведат до дуелиращи намеси и да разширят амплитудата на резултатите от търсенето и предлагането. В крайна сметка ще се появят нови структури и ново равновесие, но първо, разплитането на настоящия мозайка ще продължи да се разгръща. Пазарът на петрол, който се появява, едва ли ще изглежда като пазара в началото на 2022 г.

Коментари за гости като този се пишат от автори извън редакцията на Barron's и MarketWatch. Те отразяват перспективата и мненията на авторите. Изпращайте предложения за коментари и други отзиви на [имейл защитен].