Мнение: Милиардерите обикновено притежават концентрирани позиции в акции - този инвеститор публикува 30-кратна печалба за 10 години в една малко известна компания

Разбира се, това не е за всеки. За да работи, трябва да имате време и умения, за да разберете в какви акции да се съсредоточите. В противен случай може да изберете лошо и да загубите много пари. Има голям риск това да се случи. Ако нямате време, просто вземете широка пазарна експозиция в дългосрочен план.

Но ако искате на пръсти да заемете по-големи позиции, едно заобиколно решение е „прикриване на палто“. Намерете инвеститор с добри дългосрочни резултати. След това купете по-голяма от нормалната позиция в това, което те притежават много, след като сте проучили компанията достатъчно, за да я разберете.

Имайки това предвид, наскоро се свързах с Джеймс Даволос от Kinetics Market Opportunities
KMKNX,
-3.22%
и кинетична парадигма
WWNPX,
-3.79%
финансови средства. Тези взаимни фондове са добро проучване за инвестиране в концентрирана позиция. Те имат завидни рекорди и огромна концентрирана позиция - повече за това по-късно.

Фондовете надминаха своята категория за растеж със средна капитализация и Morningstar US Midcap Broad Growth Index с пет до 10 процентни пункта на годишна база през последните три до пет години, според Morningstar Direct.

Наличието на концентрирана позиция е естествено за Даволос, който помага в управлението на двата фонда.

„Погледнете притежанията на почти всеки милиардер на земята“, казва той, „и ще видите, че богатството им е изключително концентрирано, независимо дали е в публични акции или в частен бизнес.“ В първите дни застрахователната компания Geico реализира големите печалби за Berkshire Hathaway
BRK.B,
-0.41%,
отбелязва той.

Намиране на неправилно оценени акции

Ключът към приемането на концентрирани залози (и инвестирането като цяло) е да се намерят компании с големи качества, които пазарът все още не разпознава. Въпреки че се предполага, че пазарите са ефективни, това е възможно. И това е по-лесно в наши дни поради нарастването на борсово търгуваните фондове (ETF) и индексирането, смята Даволос.

Благодарение на ETF и индексните фондове, инвестиционните долари често отиват в малък брой акции безразборно, което означава най-големите позиции в най-популярните ETF и индекси - като Invesco QQQ Trust (QQQ), S&P 500 или Dow Jones Industrial Average. Тези превозни средства са претеглени с пазарна капитализация. И така, те са сравнително надвишаващи акциите си с най-големите пазарни капитализации, като Alphabet (GOOGL), Amazon.com (AMZN), Apple (AAPL), Microsoft (MSFT) и Tesla (TSLA). Това означава, че ETF и инвестирането в индекси влагат повече пари в тези имена. Това оставя други акции пренебрегнати, изоставени и неправилно оценени, казва Даволос.

Друг проблем е, че ETF и индексирането извличат пари от активното управление, което намалява „откриването на цените“. Когато активните мениджъри имат по-малко анализатори и инвестиционни долари, те имат по-малко огнева мощ да проучват акциите и да ги търгуват до мястото, където цените на акциите отразяват основните ценности на компанията.

За повече по тази тема вижте моята колона, в която дори пионерът в индексирането Джон Богъл от Vanguard се тревожи за потенциалните недостатъци на индексирането. (https://www.marketwatch.com/story/your-love-of-index-funds-is-terrible-for-our-economy-2018-12-10)

Резултатът: Може да има повече неправилно оценени акции на фондовия пазар поради индексиране и ETF. Ето повече подробности за един от тях.

Всичко е по-голямо в Тексас

Фондовете Kinetics Market Opportunities и Kinetics Paradigm имат 46% и 61% от своите портфейли в една енергийна акция, за която вероятно никога не сте чували: Texas Pacific Land 
TPL,
+ 5.99%.

Тези позиции са големи отчасти, защото акциите се представиха добре. Той се е утроил от декември 2020 г. Фондовете започнаха да ги купуват през 2012 г. и 2002 г., когато акциите се търгуваха съответно в диапазона от $40 и под $10. Но Kinetics продължава да добавя от години, вместо да намалява. Съвсем наскоро те купиха миналата седмица до $1,888 на акция.

Какво е толкова страхотно в тази компания? Texas Pacific Land притежава много земя в богатия на енергия Пермски басейн в западен Тексас, наречен така, защото скалата му датира от това, което геолозите наричат ​​Пермската ера. Компанията притежава цялата тази земя, тъй като първоначално е била поземлен тръст през 1888 г., създаден да поеме големи земни притежания от Texas and Pacific Railway Co.

Пермът е невероятно богат на енергия басейн. Но само земята не е причината да искате да притежавате тази компания. Вместо това пазарът подценява три ключови части от тази история: потоците от роялти, бъдещото енергийно развитие от партньори и тази голяма земя.

Нека да разгледаме.

1. Потоци от роялти. В замяна на роялти Texas Pacific отдава под наем права за разработка на енергийни компании като Occidental Petroleum
ОКСИ,
+ 2.30%,
ConocoPhillips
COP,
+ 3.87%
и Шеврон
CVX,
+ 1.83%,
които вършат мръсната работа. С миниатюрни режийни разходи, брутните маржове на печалба са богати, около 90%.

„Това се нарича „пари от пощенска кутия“ от животновъдите в Тексас, защото просто отваряте пощенска кутия и получавате чек“, казва Даволос.

Проблемът е, че анализаторите на енергийния сектор погрешно оценяват потоците от роялти на Texas Pacific. Davolos вярва, че използват проценти на отстъпка от 12% до 20%, за да оценят бъдещите потоци от роялти. За разлика от това, роялти се стичат в компании за добив на благородни метали като Franco Nevada
FNV,
+ 0.60%
— които Kinetics притежава — са повече от 3%. По-високите дисконтови проценти, използвани в моделите за оценка на Texas Pacific, намаляват нетната настояща стойност на бъдещите приходи.

Енергийните анализатори също неправилно оценяват възнагражденията, защото прогнозират твърде рязък спад на цените на петрола и природния газ през следващите няколко години, казва Давалос. Енергийните компании не са инвестирали достатъчно в развитие в продължение на години, така че ще отнеме известно време, докато доставките наваксат.

2. Очаквано развитие. Горещата точка на Пермския басейн се нарича Мидландския басейн. За разлика от тях Texas Pacific притежава земя в басейна на Делауеър. Това не само е по-малък басейн, но изкопаемото гориво е по-дълбоко и е по-трудно да се извади чрез фракинг. Това означава, че досега басейнът на Делауеър е по-слабо развит. Но това скоро ще се промени.

„Като се има предвид къде е предлагането, развитието ще се случи много по-бързо, отколкото хората си мислят“, прогнозира Даволос.

Световното енергийно предлагане е оскъдно спрямо търсенето поради години на недостатъчно инвестиране, което доведе до по-високи цени.

Басейнът на Делауеър „ще бъде от решаващо значение за балансирането на световния петролен пазар“, казва Даволос.

За да получите представа доколко това може да увеличи приходите на Texas Land Pacific, помислете за това. Техните енергийни активи в Delaware Basin са 100% отдадени под наем, но досега са разработени само 7%.

3. Едро земевладение. Texas Land Pacific притежава милион акра земя в Тексас, която „дори не е оценена“, казва Даволос. Водата на земята ще се продава за използване във фракинг. Земята може да се използва и за клетъчни кули, пътища за достъп и слънчеви и вятърни паркове.

Накратко, въпреки метеоритния си възход, Texas Land Pacific изглежда ще продължи да се представя по-добре, поне според Даволос. Ако търсите по-диверсифицирано портфолио от това, което имат тези два фонда, което вероятно има смисъл, тогава помислете за следващите две най-големи позиции.

Предпочитайте ценни акции

В сравнение с Texas Land Pacific, следващите два най-големи дяла на тези два фонда почти изглеждат като закъсни мисли. Те са Brookfield Asset Management
БАМ,
+ 0.73%
и Live Nation Entertainment
LYV,
+ 0.64%,
при 4.5% и 2.9% от портфейла.

Но те си струва да бъдат споменати, защото са акции с евтина стойност, които Даволос смята, че пазарът пренебрегва. Това означава, че отговарят на друга тема, която Даволос вярва, че ще се изплати през следващите пет до 10 години: предпочитайте стойността, защото тя ще доминира в растежа.

„Смятаме, че инвестирането в стойност ще има впечатляващ успех“, казва той. „Стойността има огромна светска промяна.“

Неговите разсъждения: Разрастващите се компании ще бъдат изправени пред две постоянни предизвикателства. Едната е, че инфлацията ще остане по-висока за по-дълго време - в диапазона от 3.5% до 5%, което изглежда се потвърждава от доклада за инфлацията във вторник. Това ще навреди на развиващите се компании, защото понижава прогнозните им стойности чрез повишаване на дисконтовите проценти в моделите, които инвеститорите използват за оценка на далечните печалби.

Второ, високата инфлация повишава разходите, което забавя рентабилността.

„Излизаме от ера на изобилие и преминаваме към ера на недостиг на енергия, селскостопански продукти, индустриални метали и работна ръка. Това ще навреди на маржовете на печалбата на компаниите в растеж“, казва Даволос.

Brookfield Asset Management е канадски мениджър на активи, който пазарът оценява погрешно, тъй като инвеститорите пренебрегват дългосрочните печалби от неговите съвместни инвестиции в недвижими имоти, инфраструктура и проекти за възобновяема енергия.

„Смятаме, че Brookfield Asset Management е изключително подценено“, казва Даволос. Live Nation се оценява погрешно, защото големите инвестиции в места за забавление натежават върху краткосрочните печалби и паричния поток. Но те ще се изплатят в дългосрочен план. Особено сега, когато хората отново посещават концерти, защото пандемията отслабва и изпълнителите трябва да обикалят, защото има толкова малко пари за стрийминг.

Майкъл Бруш е колумнист за MarketWatch. Към момента на публикуването той притежаваше GOOGL, AMZN, AAPL, MSFT и TSLA. Brush е предложил GOOGL, AMZN, AAPL, MSFT, TSLA, TPL, OXY, COP и CVX в своя борсов бюлетин, Изчистете запасите. Следвайте го в Twitter @mbrushstocks.