Становище: Санкционирането на Русия е майсторски удар, който ще затвърди доминиращата роля на долара в световните дела

Недостатъчни средства

Вярно е, че Русия диверсифицира резервите си далеч от долара
BUXX,
+ 0.14%
в последните години. Но ако се съди по мащаба на международната реакция и нейното непосредствено въздействие върху руската икономика, тази стратегия изглежда е недостатъчна, за да поддържа достъп до финансирането, от което се нуждае. Дори Швейцария обяви, че ще участва в новия режим на санкции, като замрази руски активи.

Освен ако Русия няма значителни резерви в китайски юани
CNHUSD,
-0.06
или валути, емитирани от други държави, които все още го поддържат, натиска върху икономиката му ще бъде неизбежен.

Какъвто и да е отговорът на Русия, въпросът сега е какво ще означават тези действия на Запада – и на почти всички световни финансови центрове – за бъдещите парични дела и международната валутна система. Свидетели ли сме на по-нататъшна консолидация на силата на САЩ чрез доминираната от долара система или този епизод ще постави основата за вида на паричната и финансова фрагментация, която някои анализатори отдавна очакваха?

Вдигане на залозите

След като сам писах за бъдещето на долара, не мога да си спомня предишно изявление за политика, което повиши глобалните парични залози толкова, колкото това.

Непосредственият ефект от санкциите срещу Русия е да подчертае продължаващото господство на САЩ. Но това също може да принуди много нововъзникващи икономики да преразгледат учебния подход за изграждане на валутни резерви за защита срещу икономически кризи.

Необходимостта от такова самоосигуряване беше големият урок от азиатската финансова криза от 1997-98 г. Но сега, когато централната банка на Русия загуби способността да конвертира чуждестранните си валути в рубли
RUBUSD,
+ 6.07%,
изглежда, че стратегията идва с някои нови рискове.

Това е особено вярно за страни, чиито стремежи могат да се противопоставят на преобладаващите норми на западния демократичен свят – както очевидно прави заплахата и след това нахлуването в по-малък съсед.

Не е нужно да мислите дълбоко, за да разберете, че Китай трябва да бъде разтревожен и недоволен от дързостта както на войната на Русия, така и от реакцията на Запада към нея. Ако Китай предприеме военни действия срещу Тайван, той също може да очаква да загуби голяма част от достъпа си до глобалната финансова система.

Малко вероятен сценарий

Може да се разбере защо избягването на тази дълбока зависимост от контролираната от Запада валутна система сега може да се превърне в основен приоритет за някои страни. Ако юани, рубли, индийски рупии
USDINR,
-0.21%,
и други валути са по-конвертируеми за други страни, може да се появи фундаментално различна международна валутна система – такава, в която видовете санкции, наложени на Русия, няма да бъдат толкова ефективни.

Но този сценарий остава малко вероятен поради две свързани причини.

Първо, има причина Китай да не направи повече, за да издигне юана като международна валута. На многото конференции за глобалния паричен ред, на които присъствах, посланието на китайските учени отдавна беше ясно: техният предпочитан метод за подобряване на настоящата система е да разширят ролята на специалните права на тираж, резервният актив на Международния валутен фонд.

Това има смисъл, когато се помисли какво би довело до интернационализацията на юана. Тъй като Китай ще трябва да позволи много по-голяма свобода в офшорното използване на своята валута, той ще трябва да се откаже от способността си да поддържа капиталов контрол. Досега то не желаеше да направи това. И все пак, без либерализация на капиталовите сметки, никоя друга страна – дори такава финансово отчаяна като Русия – не би искала да държи резервите си в юани.

Второ, дори ако голяма сила като Китай трябваше да отговори на днешните променящи се обстоятелства чрез провеждане на големи финансови реформи, тя все пак ще трябва да предложи надеждни гаранции по отношение на сигурността и ликвидността на резервите, държани извън западните валути. Иначе защо някой ще рискува?

Отново изглежда малко вероятно Китай да преследва някакви реформи, които биха изисквали радикални промени в собствения му икономически и регулаторен модел. Ако Китай отхапа куршума и отвори финансовата си система, почти сигурно ще последват структурни промени в глобалния паричен ред. Но дори и в този случай промените няма да се случат навреме, за да спестят Русия от последствията от ужасяващото поведение на нейния президент.

Джим О'Нийл, бивш председател на Goldman Sachs Asset Management и бивш министър на финансите на Обединеното кралство, е член на Паневропейската комисия по здравеопазване и устойчиво развитие.

Този коментар е публикуван с разрешението на Project Syndicate — Ще наруши ли санкционирането на Русия паричната система?

Още мнения за войната на Путин

След като изпиха ленинската помощ за виктимизация, Путин и Си едновременно искат да свалят западния ред и да бъдат уважавани от него

Как Западът избра капитализма пред демокрацията в Русия - и проправи пътя на един клептократичен националист да води война

Войната на Путин обещава да смаже световната икономика с инфлация и много по-бавен растеж

Ето защо тези американски и европейски санкции ще бъдат опустошителни за Русия

Инвазията в Украйна е след десетилетия на предупреждения, че разширяването на НАТО в Източна Европа може да провокира Русия