Имаме термин за умишленото причиняване на болка на другите: жестокост. И така, какво да правим с Борда на Федералния резерв?
Фед, в изявления, свързани с кампанията си за намаляване на инфлацията, се позова на предизвикателството да се постигне „меко кацане“ - тоест намаляване на инфлацията без значително забавяне на икономиката или дори провокиране на рецесия.
Попитан в неговия пресконференция В сряда относно последиците от усилията на Фед за „възстановяване на ценова стабилност“, председателят на Фед Джером Пауъл отговори, че „никой не знае дали този процес ще доведе до рецесия или ако е така, колко значителна би била тази рецесия“.
Настоящата опасност… не е толкова голяма, че настоящите и планираните ходове в крайна сметка няма да успеят да потушат инфлацията. Това е, че те колективно отиват твърде далеч и тласкат световната икономика към ненужно рязко свиване.
Икономистът Морис Обстфелд
Коментарите на Пауъл дойдоха непосредствено след като бордът на Фед гласува за повишаване на лихвените проценти с исторически високите три четвърти от процентния пункт, третото поредно месечно увеличение.
Малцина биха се съгласили, че намаляването на инфлацията от сегашния годишен темп от над 8% е наложително.
Както отбеляза Пауъл, въпросът е как да се направи това, без да се наложи болката от процеса на тези, които са най-малко способни да го поемат - работещите, особено тези с работа с по-ниски доходи, които може да бъдат първите уволнени по време на рецесия.
Това, което може да е по-подходящо за текущата икономическа ситуация, е дали повишенията на лихвените проценти на Фед досега тази година вече са постигнали добра част от целта си. Отговорът на това е: Не знаем.
Ето защо нарастващ хор от икономически експерти казва, че опасността от политиката на Фед вече не е, че няма да се движи достатъчно агресивно, за да охлади повишенията на цените, а че тя се движи твърде агресивно.
Техният аргумент е, че Фед, подобно на други централни банки, последвали примера му в повишаването на лихвените проценти, не е дал време на своите предишни увеличения на лихвите да влязат в сила.
Истината е, че инфлацията вече се е охладила значително на месечна база. Индексът на потребителските цени през юли изобщо не се повиши спрямо нивото си през юни. През август, като цяло цените са се повишили само с 0.1% от юли. Любопитно е, че икономически коментатори тълкуват цифрата за август, която беше обявена на 13 септември, като „горещо“ увеличение.
Това провокира очакванията, че Фед ще отговори с нови три четвърти от процентни пункта увеличение на лихвите, както направи няколко дни по-късно. И все пак месечните промени в CPI бяха основните най-ниската от октомври 2020 г, когато икономиката на САЩ все още беше затънала в спад, предизвикан от пандемия.
Последствията от превишаване на нивото на инфлацията могат да бъдат ужасни.
Докладвахме това лято относно тревожното схващане, което става все по-популярно сред специалистите по икономическа политика, че инфлацията не може да бъде намалена без увеличаване на безработицата, заедно със забавяне на растежа на заплатите.
Най-безкомпромисното му повторение дойде от бившия министър на финансите Лорънс Съмърс, който каза пред публика в Лондон, че „имаме нужда от пет години безработица над 5%, за да ограничим инфлацията – с други думи, имаме нужда от две години безработица от 7.5% или пет години от 6% безработица или една година 10% безработица.“ (Коефициентът на безработица в САЩ, както е измерено през август, беше 3.7%.)
Пауъл изглежда е приел тази обща идея, ако не и конкретните цифри на Съмърс. „Никога няма да кажем, че работят твърде много хора“, каза той в сряда. „Трябва да загърбим инфлацията. Иска ми се да има безболезнен начин за това, но няма."
Както е преведено от Бен Карлсън от Ritholtz Wealth Management and икономическият блог A Wealth of Common Sense, думите на Пауъл бяха: „Ние не казваме, че работят твърде много хора, но също така не не казвайки това." (Наблягам мой.)
Очевидната решимост на Фед да продължи напред с политика, подкопаваща икономическия растеж, поне в краткосрочен и средносрочен план, разтърси инвеститорите в акции. Базовият индекс Standard & Poor's 500 падна с около 24% по време на цикъла на затягане на лихвените проценти тази година, което го поставя твърдо в мечи пазар.
Както ветерани от пазарните наблюдатели знаят, не перспективата за икономическо забавяне създава мечи пазари, а несигурността относно това къде възнамерява да ни отведе Фед. (Цените на акциите са склонни да се покачват, когато има консенсус относно икономическите перспективи, независимо дали са добри или лоши - съмнението е това, което причинява спад на пазара.)
Текущото затягане на Фед е най-бързо от началото на 1980-те години, отбелязва Кати Джоунс, експерт по лихвите в Charles Schwab &Co.
„Бързият темп на затягане повишава рисковете от по-значителен спад в икономиката в близко бъдеще“, написа Джоунс след последното увеличение на лихвите. „Паричната политика работи със закъснение. Промените в лихвените проценти днес може да отнеме година или повече, за да окажат значително въздействие върху икономиката. Тъй като това беше най-бързият цикъл на повишаване на лихвите от десетилетия, вече са извършени много затягане и може би тепърва ще си проправят път през икономиката.“
Джоунс не е единственият, който предупреждава за риска централните банки да превишат целите си за намаляване на инфлацията. Други посочват опасностите от толкова много централни банки, които повишават лихвите едновременно: Банката на Англия- Европейска централна банка и Банка на Канада всички са повишили лихвите в унисон с Фед.
Централните банкери разбираемо са ужилени от обвинението, че са чакали твърде дълго, за да потушат инфлацията чрез повишаване на лихвите и охлаждане на икономиките си.
„Централните банки почти навсякъде се чувстват обвинени, че са на задния крак“, написа наскоро Морис Обстфелд, бивш главен икономист в Международния валутен фонд и бивш ръководител на икономическия отдел в Калифорнийския университет в Бъркли.
„Настоящата опасност обаче не е толкова голяма, че настоящите и планираните ходове в крайна сметка няма да успеят да потушат инфлацията“, пише Обстфелд. „Това е, че те колективно отиват твърде далеч и тласкат световната икономика към ненужно рязко свиване. Точно както централните банки… тълкуват погрешно факторите, движещи инфлацията, когато тя растеше през 2021 г., те също може да подценяват скоростта, с която инфлацията може да спадне, тъй като техните икономики се забавят.“
Икономическата статистика показва, че повишенията на лихвените проценти на Фед вече са имали ефект върху икономическата активност и върху инфлацията. Както моят колега Андрю Хури съобщи, продажбите на жилища в Южна Калифорния се забавиха рязко, като продажбите на нови и съществуващи къщи, апартаменти и градски къщи са спаднали през август с 28.3% спрямо година по-рано.
Същото явление се появи в цялата страна, явно в отговор на лихвите по ипотечните кредити, които скочи над 6%, повече от удвояване спрямо година по-рано; издаването на нови разрешителни за строеж е намаляло през август с 14.4% спрямо нивото от август 2021 г.
Редно е обаче да се запитаме дали Фед чете числата правилно - или дори чете правилните числа.
Пауъл призна, че икономиката на САЩ се е забавила значително, като реалният икономически растеж (т.е. отчитайки инфлацията) сега се прогнозира на едва 0.2% тази година и 1.2% през 2023 г. Той цитира забавяне на растежа на потребителските разходи, „отразяващо по-ниските реални еднократни стоки доходи и по-строги финансови условия.“ Той отбеляза, че жилищният сектор е „значително отслабнал“.
Пауъл не спомена това по време на пресконференцията си в сряда, но очакванията на обществеността за инфлацията през следващата година са спаднали от 6.8% през юни до 5.75% през август, според Нюйоркската федерална резервна банка.
Това вероятно отразява резкия спад в цените на бензина, които са основните носители на страхове от инфлация, но е добре дошъл знак, че инфлационните очаквания не се вграждат в поведението на потребителите, феномен, който държи централните банкери будни през нощта.
И все пак Пауъл и колегите му изглежда не са усвоили перспективата, че забавянето на инфлацията в момента ще се покаже в годишни цифри в сравнително кратък период, въпреки че това е основна математика (с напредването на годината необичайно високите месечни увеличения от края на 2021 г. и по-рано тази година, достигайки връх от 1.2% през март спрямо февруари, ще спадне и по-скорошните скромни увеличения ще заемат тяхното място.
Нито пък изглежда признават, че голяма част от това, което стимулира инфлацията през последната година, не беше напрежението на пазара на труда, а неестествените ограничения в международните вериги за доставки и производството на бензин, които до голяма степен намаляха. Във всеки случай, способността на Фед да повлияе на тези фактори чрез повишаване на лихвените проценти беше на практика нулева.
Вместо това те се връщат към икономическите реакции от 19 век и началото на 20 век, когато отговорът на повишаването на цените беше ликвидирането на труда. Пауъл многократно твърди, че пазарът на труда трябва да приеме болката сега, за да бъде по-силен в бъдеще - „Намаляването на инфлацията вероятно ще изисква продължителен период на растеж под тенденцията и много вероятно ще има известно смекчаване на условията на пазара на труда,“ той посъветва в сряда.
„Процентът на инфлация със сигурност е висок по исторически стандарти, но явно е достигнал своя връх”, отбелязва икономистът Джеймс У. Полсен от Leuthold Group, изследователска къща за институционални инвеститори. „Доказателствата в голямо разнообразие от мерки – цени на суровините, инфлация на заплатите, повечето основни показатели за инфлация, цени на вноса, цени на технологии, цени на превозни средства, тарифи за превоз на камиони и доставка и отстъпки в цените на дребно поради високи и нарастващи запаси – предполагат, че инфлацията се забавя .”
Обикновено тези тенденции биха сигнализирали, че Федералният резерв трябва да спре своя режим на затягане, поне временно. Въпреки това Фед все още звучи изключително ястребово в прогнозите си за бъдещите лихвени проценти.
С други думи, трябва да унищожим икономическото село, за да го спасим. Това има ли смисъл? Милиони работници, чиито работни места и животи са прочистени в името на по-здрава икономика за оцелелите, няма да мислят така.
Тази история се появи първоначално в Лос Анджелис Таймс ".
Източник: https://finance.yahoo.com/news/column-painful-signs-emerge-fed-203318804.html