Пелц може да прекалява с борбата с прокси на Дисни

Инвеститорът активист Нелсън Пелц прекара около 30 минути в четвъртък сутринта, разговаряйки с Джим Крамър и Дейвид Фейбър от CNBC в широкообхватно интервю за това защо иска Disney седалка на борда.

Но неговият аргумент почти не засяга това, което би трябвало да е най-силната му страна - последователният провал на Disney да планира наследяване на главен изпълнителен директор.

Пелц се позова към слайд презентацията на неговия фонд за провалите на Disney под ръководството на предишните изпълнителни директори Боб Игър и Боб Чапек. Той каза, че ако трябва да дестилира презентацията до нейната същност, тя ще се върти около лошото представяне на акциите на Disney и опита на Trian за създаване на стойност. Триан отбеляза, че цената на акциите на Disney достигна своя връх през 2021 г., но в момента се търгува близо до осемгодишното си дъно. Акциите се повишиха с около 3% в четвъртък.

Но слабото представяне на Disney през 2022 г. отразява спад в цялата индустрия, воден от Netflix'с спрян растеж. Скокът в цените на акциите на Disney през 2021 г. беше причинен от същия феномен — инвеститори, които се насочват към стрийминг услуги със значителен ръст на абонатите. Disney и Netflix отбелязаха спад с около 38% през последните 12 месеца. Други медийни акции са намалели още повече. Paramount Global акциите се сринаха с 45%. Warner Bros. Откритие акциите паднаха с почти 50%, откакто AT&T обедини WarnerMedia с Discovery на 8 април.

Пелц каза Главният изпълнителен директор на Disney Боб Айгър и бордът надплатиха за 21st Century Fox през 2019 г., и той обвини тази сделка за решението на компанията да се откаже от дивидентите си по време на пандемията. Но искането за място в борда въз основа на опита на Игър във вземането на решения за придобиване няма да спечели много инвеститори. Поредицата от сделки на Айгер по време на неговия мандат като главен изпълнителен директор - придобиването на Pixar, LucasFilm и Marvel - преди Fox бяха едни от най-добрите придобивания в историята на медийната индустрия.

Trian също така нарече стратегията на Disney директно към потребителя „погрешна“ в подаването, „въпреки че достига сходни приходи като Netflix и има значително IP предимство“. Netflix стартира своя стрийминг бизнес преди години Disney дебютира Disney+ през 2019 г. Естествено е Netflix да изпревари Disney и всяка друга услуга за стрийминг по отношение на доходност и генериране на свободен паричен поток.

Пелц планира да организира прокси битка, а най-силният му аргумент към акционерите не трябва да е относно представянето на Игер като главен изпълнителен директор. По-скоро трябва да става въпрос за последователния провал на борда да планира свят след Игер. Игер разви история по време на първоначалния си 15-годишен мандат на главен изпълнителен директор на прогонване на потенциални наследници, включително Джей Расуло, Том Стагс и Кевин Майер. Когато се отказа от работата си на главен изпълнителен директор през 2020 г., той не напусна напълно компанията, създавайки я 18-месечен период, в който избраният от него наследник, Чапек, се чувстваше подкопан от присъствието му.

Сега Айгър се завърна и бордът на Дисни го натовари да намери наследник през следващите две години. Рекордът на Айгер показва, че планирането на наследяването е единствената област, в която той наистина се бори.

„Игер в исторически план доминира процеса на наследяване, но това не трябва да бъде изборът на Игер, това е изборът на борда“, каза Чарлз Елсън, директор-основател на Weinberg Center for Corporate Governance. „Дисни се остави податлива на активистка намеса, защото имаше проблеми с управлението с приемствеността в продължение на почти 25 години.“

Част от представянето на Trian пред инвеститорите е въпросът за наследяването, но той не се появява до слайд 27 от презентация от 35 слайда. По-голямата част от аргументите на Пелц се основават на неблагоприятното представяне на акциите на Disney, решението да се отмени дивидента, твърдението му, че сделката с Fox не е проработила, как една хипотетична сделка за Sky не би проработила и историята на Trian за повишаване на стойността на акциите. Той също каза пред CNBC, че Disney трябва или да придобие 33% дял на Comcast в Hulu, или да „излезе от стрийминг бизнеса“.

Disney се справя със спада на акциите през изминалата година, като връща Игър, главен изпълнителен директор, който обикновено е уважаван както от служители, така и от инвеститори. Дисни скоро ще има и нов председател на борда. Аргументът на Пелц, че Айгър се нуждае от помощта на Триан при вземането на стратегически решения само месеци след като се върне на работа, може да се окаже трудна сделка.

Много по-лесно е да се каже, че бордът на Disney и Iger последователно са объркали планирането на приемствеността. Trian каза в своята презентация, че процесът на ангажиране на акционерите на Disney е бил „сред най-лошите (ако не и най-лошите) от всички компании, с които сме взаимодействали“.

Възможно е Disney да не иска Peltz в борда, защото той ще наложи въпроса за наследяването, ограничавайки способността на Iger да остане като главен изпълнителен директор повече от две години. Както Trian отбеляза в своята презентация (на слайд 28), бордът на Disney удължи датата на пенсиониране на Игер пет пъти между октомври 2011 г. и декември 2017 г.

Може би Пелц трябва да прецизира посланието си, за да се съсредоточи върху това.

Разкриване: Comcast е собственик на NBCUniversal, компанията майка на CNBC.

ГЛЕДАЙТЕ: Disney е повече от медийна компания, казва Нелсън Пелц от Trian