С миг на око най-належащите проблеми на световната икономика изненадващо изчезнаха.
X
През октомври, докато S&P 500 се спускаше до дъното на мечите пазари, бързите повишения на лихвените проценти от Фед и скок на долара породиха страхове, че болната световна икономика ще се срине. Тогава се случи неочакваното - отново и отново.
Сега почти сигурната глобална рецесия от 2023 г. е отменена и останалият свят трябва да помогне за смекчаване на приземяването на икономиката на САЩ.
И така, какво означава тази обновена перспектива за глобалната икономика за инвеститорите? Мекото кацане в САЩ би трябвало да ограничи негативната страна за корпоративните печалби и S&P 500. Федералният резерв все още не показва склонност да отслаби борбата си с инфлацията, но охлаждането на растежа на заплатите предполага, че може да не се налага да нанасят толкова много болка.
Инвеститорите трябва да останат гъвкави и вероятно да хвърлят по-широка мрежа. Ако няма рецесия, инфлацията може да не спадне толкова бързо. Дългосрочната доходност на държавните облигации, вместо да се срине при икономически спад, може да подейства като насрещен вятър за растежа на оценките на акциите. И все пак международните акции, които отдавна са в немилост, може да продължат скорошния си ръст с възстановяването на растежа в чужбина.
Китай прави „майката на всички обратни завои“
Икономиката на Китай, доскоро блокирана, сега е насочена към състезания. Президентът Си Дзинпин предприе „майката на всички обратни завои“, както се изрази стратегът на Jefferies Кристофър Ууд, като се отказа от политиката си за нулева Covid в края на миналата година и удари фискалния ускорител. Икономиката на Европа, изложена на риск от дълбоко замръзване тази зима без руско гориво, вместо това се загрява, след като цените на природния газ неочаквано се сринаха.
В САЩ служителите на Фед бяха твърдо настроени да увеличат безработицата, рискувайки рецесия, за да охладят горещия ръст на заплатите, за който се опасяваха, че може да превърне високата инфлация в новото нормално. Въпреки най-добрите им усилия - и 425 базисни пункта при повишения на лихвените проценти - безработицата продължава да се плъзга до най-ниската си точка от 1969 г. насам. Но въпреки силното увеличаване на работните места, растежът на заплатите се охлади до ниво, близко до комфортната зона на Фед.
Икономиката на САЩ все още е изправена пред затруднение през 2023 г., тъй като Фед повишава лихвите допълнително, за да намали растежа. Но нивото на безработица не би трябвало да се повиши толкова, колкото се страхуваха преди обръщането на Фед.
Умеряването на растежа на заплатите означава, че политиците на Фед „не е нужно да убиват икономиката“, написа Иън Шепърдсън, главен икономист в Pantheon Macroeconomics.
Колко дълго ще продължат повишенията на лихвените проценти на Фед?
След изненадващо силния доклад за работните места и данните за продажбите на дребно през януари, служителите на Фед са нащрек за повторно ускоряване на растежа, което може да задържи инфлацията висока. Това сключи сделката за повишаване на лихвените проценти с четвърт пункта на следващите две срещи на Фед през март и май и постави скорошното рали на S&P 500 на пауза.
Пазарите сега оценяват по-добри от четните коефициенти за едно допълнително увеличение на лихвите през юни или юли. Но очевидният изблик на икономически импулс в началото на 2023 г. няма вероятност да продължи.
Процентът на спестявания в нацията, след като падна до най-ниските 2.4% от дохода, започна да се покачва в края на миналата година, като намали част от разходите на домакинствата. Въпреки скока на продажбите на дребно от 3% през януари, който беше подпомогнат от 8.7% увеличение на разходите за живот на социалното осигуряване, продажбите през трите месеца до януари се понижиха спрямо предходните три месеца.
Глобалната икономика vs. Икономика на САЩ
Исторически топлото време вероятно е повишило активността миналия месец, включително около 125,000 48,000 увеличени работни заплати, казва Фед на Сан Франциско. Резолюция за стачка на Университета на Калифорния върна 4 XNUMX следдипломни асистенти и изследователи. Мекото сезонно наемане на дребно и временното наемане през QXNUMX намали нуждата от съкращения след празниците, което създаде вид на по-силно наемане на сезонно коригирана база.
Сравненията също вероятно са били изкривени, защото двете най-големи вълни на Covid достигнаха своя връх в началото на предходните две години. През януари 2022 г. 6 милиона души казаха, че са били отстранени или са имали съкратени часове на фона на скока на омикрон, което се удвоява спрямо предходния месец.
Най-ясната индикация, че пазарът на труда не е толкова прегрят, колкото изглежда, е продължаващото забавяне на растежа на заплатите. Последните два доклада за заетостта показват, че 12-месечният темп на нарастване на средната почасова заплата се е забавил до 4.4% от 5%, въпреки че нивото на безработица е спаднало до 3.4% от 3.6%. Тази комбинация „е дори по-добра от Goldilocks“, пише главният финансов икономист на Jefferies Анета Марковска. Взето по номинална стойност, това предполага „утопичен сценарий“, при който по-силният растеж води до по-ниска инфлация, пише тя.
Въпреки че това е пресилено, реалността все още е доста добра: растежът на заплатите се охлажда без значителна слабост на пазара на труда. Ръстът на средните почасови доходи е намалял с 1.5 процентни пункта след достигането на връх от 5.9% миналия март. Индексът на разходите за заетост, любимото четиво на Фед за тенденциите в заплатите, показва, че възнаграждението за работниците в частния сектор е нараснало само с 0.9% през четвъртото тримесечие, с изключение на професиите, платени със стимули, с променливи комисионни за продажби. Тази годишна ставка от 4% е само на косъм над ръста на заплатите от 3.6%, който шефът на Фед Джеръм Пауъл казва, че е в съответствие с целта на Фед от 3.5% инфлация.
Промяна на тона относно политиката на Фед
По-укротен ръст на заплатите, въпреки солидното наемане, обяснява Оптимистичният тон на шефа на Фед Пауъл по време на неговата пресконференция на 1 февруари, която изпрати S&P 500 до петмесечен връх. По-специално Пауъл отказа да изключи възможността за намаляване на лихвите по-късно тази година, ако инфлацията спадне по-бързо от очакваното.
Приказките на Фед бързо станаха по-малко обнадеждаващи след това Доклад за работните места за януари. Парадът на чиновниците повдигна възможността за допълнителни увеличения на лихвите за охлаждане на пазара на труда.
Вторник Доклад за CPI, който удари пауза при последното покачване на S&P 500, няма да помогне. Инфлацията при услугите не показва спад, докато трите месеца на дефлация на цените на основните стоки приключиха, тъй като цените се затвърдиха в категории като облекло и домакинско обзавеждане.
Не е съвпадение, че настоящото рали на фондовия пазар достигна своя връх на 2 февруари, ден след последното заседание на Фед и успокоителните думи на Пауъл и точно преди доклада за работните места през януари. Доходността на долара и държавните облигации също се повиши от началото на февруари. Въпреки това, S&P 500 и други основни борсови индекси не са отстъпили много.
Няма нужда от скок на безработицата?
И все пак въпреки връщането към ястребовия тон, по-мекият растеж на заплатите промени дестинацията на Фед в битката му срещу инфлацията.
Последните прогнози на Фед от декември показаха, че политиците смятат, че нивото на безработица ще трябва да достигне поне 4.6%, преди да се доближат до изходна рампа от строгата парична политика. А изходната рампа се очакваше да бъде дълга, като безработицата се задържаше близо до това ниво в продължение на две пълни години, тъй като инфлацията само постепенно намаляваше към целта от 2%.
Зад тези прогнози стоеше мнението, че пазарът на труда се е променил фундаментално. Преди Covid Фед се бореше да увеличи инфлацията дори до 2%, въпреки че безработицата падна до 3.5%.
Тогава пандемията и нейните странични ефекти нанесоха шок на пазара на труда. Докато правителствените стимули и завишените обезщетения за безработица отпаднаха през 2021 г. и прекъсванията на Covid изчезнаха, шокът изглежда продължаваше. През ноември Пауъл подчерта 2 милиона излишни пенсионирания по време на пандемията, подпомогнати от ефекта на богатството от покачването на S&P 500 и рязкото покачване на цените на жилищата. Междувременно недостигът на жилища само усложни предизвикателството да се намерят дефицитни работници на горещите пазари на недвижими имоти.
Икономистите изчислиха, че тези фактори са повишили неинфлационния процент на безработица до около 5%. Това означаваше, че инфлацията не може да бъде победена без рецесия.
Текущ пазар на труда
Но последните данни за заплатите и обажданията за корпоративните приходи показват, че пазарът на труда е започнал да функционира по-гладко.
Управление на отпадъците (WM) Главният изпълнителен директор Джеймс Фиш отбеляза, че вижда „подобрения в нашите разходи за труд, тъй като инфлационният натиск върху заплатите намалява (и) тенденциите в текучеството се подобряват.“ Chipotle (CMG) Главният изпълнителен директор Брайън Никъл каза, че декември е бил „един от най-добрите ни месеци през последните две години както по отношение на оборота на час, така и на заплатите.“
Ситуацията с труда започна да се подобрява през Q3, Northrop Grumman (NOC) каза главният изпълнителен директор Кати Уордън пред анализатори. „Наемането ни се подобри. Нашето задържане драстично се подобри и видяхме, че тази тенденция продължава през четвъртото тримесечие.“
До декември делът на работниците в частния сектор, напуснали работата си, е обърнал повече от половината от нарастването си спрямо нивата преди Covid. Джулия Коронадо, президент на MacroPolicy Perspectives, отбеляза в Twitter, че компонентът на проучването на домакинствата в доклада за работните места от януари разкрива увеличение на населението с близо 1 милион, най-вече поради нетната международна миграция.
Новооткритата популация, пише тя, „влиза с горещ процент (работна сила) на участие от 91.3%“ срещу 62.4% за нацията като цяло. Coronado очаква повече от същото през 2023 г., което трябва да допринесе за неинфлационен растеж.
Доказателствата, че неинфлационният процент на безработица е „все още само 3.5%-4%, стават доста убедителни“, каза Шепърдсън от Pantheon.
Резултатът: Вместо завъртане на Фед след повишаване на безработицата до 4.6%, това може да се случи, когато нивото на безработица достигне 4%.
Но докато пазарът на труда явно не отслабне и дезинфлацията не обхване услуги като здравеопазване, подстригване и гостоприемство, Федералният резерв ще греши, като поддържа паричната политика твърде строга.
Стимул на глобалната икономика към инфлацията?
Междувременно внезапният подем в глобалния икономически растеж подкрепя цените на суровините, като добавя към риска високата инфлация да се задържи.
Във Въпроси и отговори от 7 февруари Пауъл подчерта „рисковия свят там“ като сред своите опасения, отбелязвайки, че войната в Украйна и повторното отваряне на Китай „могат да повлияят на нашата икономика и пътя на инфлацията“.
Една уайлд кард ще бъде дали краят на трите години непрекъснато блокиране на Covid и най-бавният растеж от половин век ще съживи доверието на китайската средна класа и ще надуе отново балона на имотите, пише Jefferies' Wood. Рисковете в Китай „са в голяма степен нагоре“, каза той.
Много икономисти обаче очакват възстановяването на Китай да не е впечатляващо. Както и в САЩ, китайските домакинства натрупаха допълнителни спестявания по време на пандемията. Но докато потреблението в САЩ се облагодетелства от проверките на стимулите и увеличаването на благосъстоянието на жилищата и фондовия пазар, китайските домакинства харчат по-малко и жилищното богатство намалява.
Задържаното търсене в Китай ще повиши предимно разходите за услуги като здравеопазване, образование и транспорт, които са ниски спрямо нивата преди Covid, пише икономистът на UniCredit Едоардо Кампанела. Тези категории разходи „са вътрешно присъщи и следователно е малко вероятно да облагодетелстват глобалната икономика по съществен начин“.
Китай, нововъзникващите пазари за стимулиране на глобалния икономически растеж
И все пак дори основният сценарий на МВФ предвижда Китай да се комбинира с Индия, за да стимулира половината от растежа на глобалния БВП. САЩ и Европа ще представляват само една десета от глобалния растеж взети заедно, казва МВФ. Европейската централна банка, подобно на Фед, все още агресивно се затяга, за да овладее инфлацията.
Междувременно се очаква други нововъзникващи пазарни икономики да наберат скорост, казва МВФ. По-слабият долар понижава цената на суровините с доларови цени като петрола и намалява разходите за обслужване на дълга, базиран на долари. Доларът се срина през последните месеци, въпреки че леко се повиши през февруари.
Какво означава перспективата за глобалната икономика за инвеститорите
Съпоставянето на по-добър икономически растеж в чужбина и Фед, решен да стъпи върху растежа у дома, представлява необичаен фон за инвеститорите.
Ед Ярдени, главен инвестиционен стратег в Yardeni Research, който отдавна съветва инвеститорите да „останат вкъщи“, се наклони към „глобална“ позиция през първата половина на 2023 г.
„Коефициентите на оценка са значително по-ниски в чужбина“, каза той пред IBD, подчертавайки „възможностите в банките и енергетиката в Европа“.
Все пак той очаква САЩ да избегнат рецесията и вижда някои възможности у дома. „Много пари се наливат в инфраструктура и наземно обслужване и това е от полза за промишлеността“, каза Ярдени. „Енергията все още изглежда добре и финансите са в страхотна форма.“
Докато Ууд вижда риск в посока нагоре в Китай, той вижда рисковете за САЩ като „очевидно надолу“, тъй като Фед продължава да затяга позициите си.
„Забавянето на инфлацията в забавяща се икономика също означава намаляване на растежа на номиналния БВП“, пише Ууд. Това означава, че американските акции са изправени пред риск от понижение на печалбите, казва той.
Миналия месец бюлетинът на Wood's Greed & Fear разкри глобално дългосрочно портфолио от 23 акции, което отразява глобалните икономически тенденции. Портфолиото е с наднормено тегло в Китай, включително електронните магазини Alibaba (BABA) И JD.com (JD), както и индийски и европейски банки. Той също така играе върху нарастващите цени на суровините, включително базирания в САЩ меден гигант Фрийпорт-Макморан (FCX) и лидер в петролните услуги SLB (SLB). Холандски производител на чипове ASML (ASML) е игра на разширяването на производството на чипове, когато САЩ се отделят от Китай.
Преминаването в световен мащаб работи доста добре. Лондонският индекс FTSE 100 и CAC 40 в Париж достигнаха рекордни върхове през последната седмица. Индексът Hang Seng в Хонконг, след като се срина до 13-годишно дъно през октомври, се е възстановил с повече от 40%.
Време на пазара с пазарна стратегия на ETF на IBD
Глобална икономика и акции за растеж
Играта върху глобалния икономически растеж има голямо присъствие във водещия списък IBD 50 на акциите с най-висок растеж и Табло на IBD портфолио. Последното включва акции, свързани с пътуване Airbnb (АБНБ) и US Global Jets ETF (джетове), както и MercadoLibre (МЕЛИ), най-голямата компания за електронна търговия в Латинска Америка. KraneWeb CSI China Internet ETF (KWEB) е в списъка за наблюдение на класацията.
И все пак американските акции с растеж също започнаха годината със сълза. Печалбата на сектора на информационните технологии S&P 500 от 15.6% до момента почти удвои ръста от 8% за индекса на сините чипове. Напоследък все повече спекулативни игри се разпалват, включително Bitcoin и Ethereum.
Федералният резерв има надмощие
Силните данни за работните места, стабилизиращата се инфлация и нарастващите цени на акциите може да накарат Фед да изглежда, че губи контрол.
В действителност Фед току-що взе надмощие. Търговците на облигации бяха ценообразували при по-малко увеличения и бързо завъртане към намаляване на лихвените проценти. Сега те внезапно залагат, че Фед може да повиши лихвите дори по-високо, отколкото показват собствените му прогнози. Това накара доходността на 2-годишните държавни облигации да скочи с около 60 базисни пункта през последните две седмици до 4.63%. Шестмесечните съкровищни бонове надхвърлиха 5% за първи път от 2007 г. Междувременно 10-годишната доходност, ключова за ценообразуването на автомобилните заеми, скочи с половин пункт. Лихвеният процент по 30-годишните ипотечни кредити, след като падна до близо 6%, скочи със 70 базисни пункта през последния месец.
По-високите разходи за заеми за потребителите и малките предприятия, ключови за растежа на работните места, ще осигурят забавянето, което политиците искат. И все пак инвеститорите в акции все още се борят с Фед и това може да продължи известно време. Финансовите условия остават лесни, отчасти защото Министерството на финансите спря да емитира нов дълг преди сблъсък с Републиканската партия за тавана на дълга.
Но икономиката и S&P 500 вероятно наближават инфлексна точка. След силното начало на 2023 г., краткосрочната перспектива за акциите може да бъде трудна. Въпреки това, значително икономическо забавяне сега би трябвало да изглади низходящия път на инфлацията и меко кацане, което създава условия за устойчиво рали на фондовия пазар.
Не забравяйте да прочетете IBD The Big Picture колона всеки ден, за да сте в синхрон с посоката на пазара и какво означава това за вашите търговски решения.
МОЖЕ СЪЩО ДА ТИ ХАРЕСА:
Защо този инструмент за IBD опростява увехналch За Топ Акции
Искате да спечелите бързи печалби и да избегнете големи загуби? Опитайте SwingTrader
Намерете най-добрите акции за растеж, които да купувате и гледате
IBD Digital: Отключете първокласните списъци, инструменти и анализ на IBD днес
Рали все още е здрав, но бъдете търпеливи; Lithium Play се издига на Tesla Buzz
Източник: https://www.investors.com/news/sp-500-dont-fight-the-fed-but-dont-fear-it-either/?src=A00220&yptr=yahoo