Икономистите от Сейнт Луис питат дали Великата умереност е приключила

За щастие, индексът на потребителските цени в САЩ спада, след като достигна връх от над 9% на годишна база неотдавна през юни.

Основният CPI почти докосна 7% през септември, което все още озадачава.

Търсите ли бързи новини, актуални съвети и анализ на пазара?

Регистрирайте се за бюлетина на Invezz, днес.

Основният CPI за декември достигна 6.5% на годишна база, в съответствие с очакванията на повечето пазарни анализатори. 

Това беше първият печат под 7% от ноември 2021 г. и се намали от 7.1% миналия месец.

Основен CPI (нехранителни, не-енергия) навлезе в територия под 6% за първи път от юни 2022 г. и достигна 5.7% на годишна база.

Месечно CPI всъщност падна до -0.1%, докато основните показания се повишиха до 0.3% от 0.2% в предишната версия.

С пробива на психологическото ниво от 7%, пазарът беше почти единодушен в убеждението си, че Федералният резерв ще намали мащаба на повишаването на лихвените проценти до традиционните 25 базисни точки по-късно този месец.  

Пет минути преди пускането на CPI, the FedWatch на CME инструментът показа, че шансовете за увеличение с 25 базисни пункта в следващата среща са 77.3%.

Скоро след публикацията това се повиши до 97.2%, въпреки че сега се понижи донякъде до около 91%.

Голямата умереност приключи ли?

Michael McCracken и Trần Khánh Ngân от Федералната резервна банка на Сейнт Луис са автори на интересен хартия за бъдещето на инфлацията.

По-ранна част от Инвез отбеляза, че през последните икономически В историята имаше два случая на стрелба на CPI над 8% в САЩ.

И в двата случая инфлацията отказа да отстъпя набързо,

През седемдесетте и осемдесетте години инфлацията на потребителските цени в САЩ надхвърли 8% в два отделни случая. Първо, от 1973 до 1975 г. той остава над 8% за 23 последователни месеца. Във втория случай, между 1978 и 1982 г., това е продължило цели 41 последователни месеца.

За разлика от това, въпреки че и основният, и основният индекс на потребителските цени достигнаха върхове от четири десетилетия през 2022 г., такава жестока инфлация беше поставена „под контрол“ с много по-бързи темпове, отколкото в предишни случаи.

До голяма степен вълната от свръхголеми повишения на лихвените проценти на Фед (статия, за която можете да прочетете тук) предизвика рязко оттегляне и със сигурност показа известен успех в близко бъдеще.

Но големият въпрос е, че ако шеметните нива на инфлация могат да останат толкова високи толкова дълго, какво ще се случи този път?

Ще продължи ли CPI да пада до дългосрочната си средна стойност доста бързо, или ни очакват мрачни дни на постоянно висока инфлация?

Две реалности

Най-новата икономическа история на САЩ може да бъде разделена грубо на две половини.

Първият е след Бретън Уудс (и края на Втората световна война) от 1945 до 1983 г. През този период инфлацията като цяло е висока и нестабилна.

След 1983 г. или около това време инфлацията беше много по-ниска и ограничена.  

Този период е известен като „Великата умереност“.

Разбира се, след GFC тази разлика беше още по-голяма.

Има няколко причини тази промяна да е настъпила през 1980-те години.

Основен принос вероятно е глобализацията на работната сила.

Резервът от работна ръка, наличен за американските предприятия, внезапно се увеличи многократно, като висококвалифицирани работници от други страни навлязоха на американския пазар, често с отстъпка.

Това намали заплатите на американските работници и на свой ред постави началото на нова макроикономическа ера, в която инфлацията стана много по-управляема.

В развитите страни като САЩ компенсациите на работниците играят голяма роля при определянето на инфлационните тенденции.

Федералният резерв бележки че в този период,

…(преместването), което се случи от производство към услуги, би имало тенденция да намали нестабилността… напредъкът в информационните технологии и комуникациите може да е позволил на фирмите да произвеждат по-ефективно и да наблюдават производствените си процеси по-ефективно… Дерегулацията на много отрасли може да е допринесла за нарастващата гъвкавост на икономиката и по този начин позволяват на икономиката да се адаптира по-плавно към сътресения от различни видове, като по този начин води до нейната по-голяма стабилност.

Математиката

Авторите са изследвали данни от Бюрото по трудова статистика (BLS) и Бюрото за икономически анализи (BEA), за да разберат как инфлационната динамика се е променила от преди началото на Голямата умереност до по време на нея.

За да направят това, те изчислиха автокорелацията между времевите редове на четири измервания на инфлацията – CPI, core CPI, PCE и core PCE.

Казано по-просто, те тестваха, за да видят дали има връзка между един от входовете (да речем CPI) и негова закъсняла версия, т.е. дали входовете са повлияни от техните минали стойности и ако да, с колко и за колко дълго.

Първата графика проследява връзката между четирите променливи от 1960 до 1983 г. и съответните им лагирани стойности за период от 2 години.

И четирите мерки са доста плътно опаковани и предполагат, че всяка от тях е повлияна от своите закъснения с приблизително сравними величини във времето.

В началото (т.е. след месец-два) всеки от тях показва голяма зависимост от предварително записаните стойности на инфлацията.

След период от 24 месеца корелацията с техните съответни закъснения е все още доста силна, което предполага, че инерцията на всеки индикатор продължава да се запазва и е силно повлияна от историята на техните серии.

В такава среда, ако инфлацията е висока, тя ще остане такава за дълго време.

Сериалът след 1983 г. показва драматично различна картина.

Въпреки че основните мерки продължават да показват силен ефект от закъснения дори след 24 месеца, водещите (неосновни) мерки показват рязък спад в своите коефициенти на автокорелация, което предполага, че ефектът от тяхната история на съответните серии е отбелязал значително размиване.

В резултат на това беше много по-малко вероятно инфлацията, особено основната, да се запази в периода след 1983 г., отколкото преди.

Авторите отбелязват,

Макар и по-малко очевидно, това важи и за основните мерки: в същия хоризонт коефициентите на автокорелация за основния CPI и PCE като цяло са малко по-високи за периода преди Великата умереност, отколкото през Голямата умереност.

Като се има предвид хаотичният път на инфлацията през изминалата година или повече, авторите твърдят, че съществува възможност да се отклоним от Великата умереност към среда отпреди 1980 г., т.е. към по-устойчива инфлация.

Ако е така, това би било много лоша новина за портфейлите на домакинствата и по-широката финансова сигурност.

Какво следва?

Една от най-големите разлики между 1980-те години и днес е рязкото нарастване на протекционизма.

Държавите все повече гледат навътре или култивират сплотени регионални мрежи, за да изпълнят изискванията на веригата си за доставки и да изградят защитна мрежа.

Рязкото намаляване на наличната в световен мащаб работна ръка неминуемо ще доведе до инфлация, особено в страни като САЩ.

Голяма част от това опасение произтича и от уязвимостта, която идва от глобалното прекомерно разчитане на долар и високата цена, която азиатските тигри трябваше да платят по време на кризата от 1997 г. 

В близко бъдеще основният риск остава и геополитическите съображения продължават да надвисват над главата.

Тъй като доверието във Фед е от първостепенно значение, всяка слабост в техния разказ ще доведе до по-висок инфлационен натиск отново.