(Bloomberg) — Въпреки че издържаха брутално начало на годината за своите портфейли благодарение на изненадващо пазарно рали, двама високопоставени фондови мениджъри се придържат към мечите възгледи, които ги направиха победители в борсовия срив през 2022 г.
Най -четени от Bloomberg
Джеф Муленкамп, чийто фонд Muhlenkamp осигури положителна възвръщаемост миналата година, казва, че повишените лихвени проценти ще продължат да сеят хаос на пазара, въпреки че е вероятно Федералният резерв да предизвика меко кацане. Освен това съществува риск агресивното затягане на политиката да завърши с рецесия, с най-лошия сценарий S&P 500 да падне с колосалните 30% от затварянето в четвъртък. Неговият фонд в момента държи повече от една трета от парите си в брой.
Скептичният връстник на Muhlenkamp Джеймс Абате също вижда покачването на капитала като нищо повече от капан на мечия пазар. Неговият Center American Select Equity Fund, който победи 96% от конкурентите през 2022 г. според данни, събрани от Bloomberg, постави нови хеджове чрез пут опции през последните седмици. Четиримесечен напредък тласна съотношението цена-печалба на S&P 500 над средното за 10 години в момент, когато машината за печалба на корпоративната Америка отслабва.
„Трудно ми е да видя как пазарът може да се повиши значително в тази среда“, каза Абате, на 57 години. „Имате асиметричен пазар, на който получавате ограничени печалби от експанзия на P/E, ако всичко върви добре, и получавате значителни спадове, ако наистина рецесията се задържа.“
Техният скептицизъм отразява голяма част от професионалистите на Уолстрийт, които се противопоставят на приемането на напредък, който вдигна бенчмарка на САЩ с цели 17% от дъното му през октомври. Докато мечките бяха принудени да отпуснат къси позиции, има признаци, че малцина са склонни да преследват печалби.
Всъщност хедж фондовете, проследявани от главния брокер на Goldman Sachs Group Inc., миналата седмица намалиха дългите си позиции, тъй като акциите се повишиха. Предпазливостта изглежда далновидна тази седмица с падането на S&P 500, тъй като търговците на Министерството на финансите повишават залозите за това колко високо ще се повишат лихвените проценти.
За мениджърите на фондове, които поеха света и спечелиха миналата година благодарение на отбранителното позициониране, решението да се задържат не е безболезнено, особено във време, когато почти всички тенденции от 2022 г. са се обърнали.
Фондът Center на Abate, който надмина 99% от колегите си през последните три години, загуби част от блясъка си, отчасти защото енергийните акции - най-големите му индустриални холдинги - бяха изместени от технологиите като лидери на пазара. Повишен с почти 6% тази година до сряда, той изостава от S&P 500 с 1.6 процентни пункта, нареждайки се близо до долния квартил сред сравнимите фондове.
Обръщанията накараха Мюленкамп да се задълбочи. Недостигът на изглеждащи евтини акции и мътната перспектива накараха неговия фонд да паркира голяма част от парите в брой - тактика, която му помогна да постигне печалби по време на мечия пазар през 2022 г. Сега, когато парите са 35%, предпазливото позициониране работи срещу него. Фондът, който неговият баща Рон Муленкамп основа през 1988 г. с дълбок фокус върху стойността, вече изостава от пазара с приблизително 5 процентни пункта седмици след новата година.
„Има голяма разлика между това, което прави пазарът и това, което смятам, че трябва да прави“, каза 56-годишният Муленкамп. „Ако всъщност навлизаме в рали на възобновяемия пазар, колкото по-дълго седя в брой, толкова по-лошо ще бъде моето слабо представяне. Обратната страна е, че ако вкарам всички тези пари в действие просто въз основа на това, което смятам, че пазарът ще направи, а не заради това, което виждам да се случва в отделните акции, тогава рискувам да греша напълно.“
Миналата година неговите три най-големи притеснения бяха: влошаваща се енергийна криза в Европа, силата на долара, потенциално предизвикваща сътресения на международните пазари, и затягането на Федералния резерв. Досега две от тях са отбелязали подобрение - по-топлата зима в Европа облекчи търсенето на петрол и природен газ, докато доларът падна с приблизително 10% от пика си през 2022 г. И все пак заплахата от Фед продължава.
„Най-вероятно е пазарът все още да тръгва надолу“, каза Мюленкамп. „Ако това се развие, ще потърсите някои наистина глупави цени, защото когато нещата започнат да се понижават отново, хората ще отпуснат много ливъридж. Това генерира механични продажби, които в крайна сметка създават абсурдни цени.”
Този вид бързане за излизане до голяма степен липсваше по време на изтеглянето през 2022 г. Всъщност ARK Innovation ETF на Cathie Wood привлече милиарди пари по време на спад от 67%. Трябва да се отбележи, че тазгодишният напредък включва несигурно съживяване на рисковите акции, като печалбите са по-изразени в нерентабилните технологични компании и любимците на дребно.
За Мюленкамп, който е базиран в Уексфорд, Пенсилвания, манталитетът за купуване на спад е все още жив и пазарът все още не е капитулирал, достигайки инфлексна точка, която обикновено поставя началото на устойчиво рали.
В Центъра Абате също погледна внимателно какво може да е пропуснал. Според инвеститора, базиран в Ню Йорк, последният пристъп на оживление на пазара отразява по-ниската доходност на облигациите и по-добрите от очакваните печалби. За него компаниите са се въздържали да харчат големи пари за капиталови инвестиции по време на този цикъл, разлика от минали кризисни периоди като 2000 и 2008 г. Това означава, че всеки удар от прекомерно отпускане вероятно е по-малко вреден, позволявайки на икономиката да се обърка.
Това не означава, че опасността от рецесия е изчезнала. И продължаващата мътна перспектива вероятно ще поддържа пазара в широк диапазон на търговия, както е от миналия юни, според Абате. През този период S&P 500 беше предимно заседнал в диапазон от 800 пункта, създавайки главоболия както за бикове, така и за мечки.
„Ще бъдем в среда на максимално разочарование, за съжаление“, каза Абате. „Хората трябва да са подготвени за това, което ще продължи повече от 12 или 13 месеца.“
Най -четени от Bloomberg Businessweek
© 2023 Bloomberg LP
Източник: https://finance.yahoo.com/news/stock-rally-bear-market-trap-130035936.html