Ето как да изберете съкровищни ​​книжа за най-добра възвръщаемост, докато фондовият пазар е в смут

След мрачната 2022 г., завършила със слаб декември, фондовият пазар се оживи бурно през януари. S&P 500 се повиши с повече от 6%, воден от сектори, които преди това бяха засегнати, като технологичен или потребителски дискреционен. Ръстът на акциите се дължи изключително на по-добри настроения, тъй като публикациите за печалбите от януари бяха разочароващи, имаха най-ниския процент на положителни изненади за печалбите от пандемията насам, маржовете отслабнаха и прогнозите за бъдещите печалби намаляха. На борсов език, пазарът се повиши поради „многократно разширяване“ – пряк път за „инвеститорите са готови да платят много повече за същите неща“.

Защо настроението се подобри толкова много? Тъй като пазарът смяташе, че Фед е сгрешил, борейки се агресивно с инфлацията, която много експерти смятаха, че е в явен спад. Следователно мисленето продължи, беше просто въпрос на време Фед да обърне курса и да започне да намалява лихвите. Това мислене се вписва добре в уморения разказ за безсмисления Федерален резерв, който не може да разбере реалната икономика.

Убедеността на пазара, че Федералният резерв ще направи 180-градусова промяна в политиката, беше толкова силна, че фючърсите на Федералните фондове бяха в един момент с три четвърти от процента по-ниски от това, което самият Фед прогнозираше. Наистина странно нещо, като се има предвид, че Фед, а не пазарът, определя лихвения процент на фондовете на Фед.

Както се оказа, пазарът разбра, че Фед може да не е толкова невеж. Данните за инфлацията за януари бяха много по-горещи от очакваното, както на ниво потребител, така и на ниво производител. Поговорката „не залагайте срещу Фед“ се оказа вярна: фючърсите на фондовете на Фед скочиха над прогнозата на Фед. Сега пазарът очаква лихвите да останат високи до края на годината и след това.

Намаляването на печалбите и перспективата за постоянен рестриктивен Фед започват да се разбират. Бързо ралито на S&P 500 спря, неспособно да пробие високата отметка от 2 февруари. Вчера, 21 февруари, падна обратно под психологическите 4000 ниво.

Все пак има оптимисти, които посочват, че пазарът на труда остава стегнат, заплатите растат (макар и по-малко от инфлацията) и продажбите на дребно са силни. Те вярват, че тези признаци показват, че потребителят е силен и ще поддържа икономиката напред, докато Фед продължава да затяга паричната политика. Но така ли е? Според скорошен доклад на Федералния резерв на Ню Йорк балансите по кредитни карти са рекордно високи, докато просрочията сега са по-високи от всякога през последното десетилетие за всички кредитополучатели под 60 години. Потребителят, пълен с пари, когато излезе от пандемията , изглежда го изгаря бързо.

Това е меко казано объркваща картина. От най-скромния инвеститор на дребно до най-опитния портфейлен мениджър, никой няма представа накъде върви фондовият пазар. Някои, като проф. Джеръми Сийгъл от школата на Уортън и автор на „Акциите за дългосрочен план“ вярва, че акциите вървят към печалби, въпреки че напоследък убеждението му изглежда отслабва. Други, като тази на Morgan StanleyMS
главният стратег Майк Уилсън смятат, че цените на акциите са в това, което планинските катерачи наричат ​​„зоната на смъртта“ – толкова високо, че не могат да оцелеят на тази надморска височина много дълго.

За щастие на инвеститорите, пазарът на държавните облигации на САЩ предлага алтернатива, която може да доведе до печалба, независимо от това къде отиват акциите, и е в най-атрактивната си точка от много дълго време.

Съкровищните бонове, банкнотите и облигациите на САЩ са гарантирани от пълното доверие и кредит на правителството на САЩ. Това означава, че е изключително малко вероятно да изпаднат в неизпълнение, така че техният кредитен риск е практически несъществуващ. Когато се държат до падежа, те връщат на инвеститора заявената доходност в момента на покупката, с изключение на риска от реинвестиция на купонните плащания. Съкровищните бонове нямат купони и следователно нямат риск от реинвестиране, а някои от банкнотите и облигациите имат толкова ниски купони (като 0.125% Т-облигация с падеж на 1 г.), че рискът от реинвестиране е незначителен за повечето инвеститори .

Държавните облигации с падеж до края на 2023 г. в момента носят доходност над 5%. Тази забележително висока доходност е резултат от агресивните увеличения на лихвените проценти, които Федералният резерв прилага от 2022 г. и е най-високото от юни 2007 г.

Настоящата несигурност на фондовия пазар прави убедителни доводи за избор на Министерството на финансите на САЩ, което предлага повече от 5% за една година със сигурност пред фондовия пазар, за който никой не знае къде отива. Това важи особено за по-кратките падежи, които носят най-висока годишна доходност. Повечето други краткосрочни инструменти с фиксиран доход, като корпоративни облигации с инвестиционен клас AAA, имат по-ниска доходност и това важи и за голяма част от доходността след облагане с данъци на общинските облигации. По-важното е, че и двете имат кредитен риск и много по-лоша ликвидност от държавните облигации на САЩ.

Някои инвеститори, загрижени, че лихвените проценти може да не останат високи за дълго, се насочват към 2-годишните американски облигации, въпреки че имат по-ниска доходност от едногодишните държавни облигации. Моето изследване обаче предполага, че за портфейл на Министерството на финансите на САЩ, ограничен до максимален падеж (да речем две години), е по-добре да се избере най-високата точка на кривата на доходност и да се прехвърлят инструментите с падеж, вместо да се избере най-дългият падеж. И тъй като Федералният резерв е твърдо в ограничителен режим, шансът лихвите да продължат да се покачват е значителен, което означава, че собствениците на по-краткосрочни съкровищни ​​облигации може да са в състояние да ги прехвърлят при още по-високи лихви.

Поради много причини дори съкровищни ​​книжа, които са много близки по падеж, могат да предложат различна доходност, както показва графиката по-горе. Понякога дори един и същ инструмент може да има различна доходност в зависимост от размера на сделката – предимство за финансовите съветници, които купуват голям блок за всичките си клиенти, пред някой, който купува малка част. Току-що издадените съкровищни ​​бонове често се търгуват с доходност над инструменти с подобен падеж, какъвто е случаят с най-новите 6-месечни съкровищни ​​бонове с падеж на 8 г. (вижте графиката).

Внимателното избиране на правилните съкровищни ​​инструменти сред всички предложения в кривата на доходност (което означава закупуване на най-доходните около гърбицата, както вярвам) и навременното им прехвърляне може да доведе до подобрена възвръщаемост, отколкото просто закупуване на съкровищни ​​облигации.

И за да получат тези резултати, участниците на пазара трябва да разберат, че е от съществено значение да се купуват индивидуални активи, а не облигационни взаимни фондове или ETF. Ако лихвените проценти продължат да се покачват, последните не само ще се представят по-зле, но и може да загубят пари, както обсъждах в предишни публикации.