Министерството на финансите на САЩ в „критична точка“: Корелацията между акциите и облигациите се променя, тъй като пазарът на дългови инструменти мига с предупреждение за рецесия

Този класически портфейл, състоящ се от 60% акции и 40% облигации, беше разбит през 2022 г. Необичайно е както акциите, така и облигациите да резервоар толкова рязко, но го направиха миналата година, когато Федералният резерв бързо повиши лихвените проценти в опит да укроти нарастващата инфлация в САЩ

Въпреки че инфлацията остава висока, тя показа признаци на забавяне, повишавайки надеждите на инвеститорите, че Фед може да забави агресивното си темпо на затягане на паричната политика. И с по-голямата част от повишенията на лихвените проценти, които потенциално са приключили, облигациите изглежда се връщат към ролята си на сигурни убежища за инвеститорите, страхуващи се от мрак.

„По-бавен растеж, по-малко инфлация, това е добре за облигациите“, каза Джоунс, посочвайки икономическите данни, публикувани през изминалата седмица, които отразяват тези тенденции. 

Министерството на търговията каза това на 18 януари продажбите на дребно в САЩ падна рязко с 1.1% през декември, докато Федералният резерв публикува данни същия ден, показващи Промишлено производство на САЩ спадна повече от очакваното през декември. Също на 18 януари Бюрото по трудова статистика на САЩ съобщи, че индексът на цените на производител, измерител на инфлация на едро, отпадна миналия месец.

Цените на акциите паднаха рязко този ден на фона на опасенията за забавяне на икономиката, но съкровищните облигации се повишиха, тъй като инвеститорите потърсиха сигурни активи. 

„Тази отрицателна корелация между възвръщаемостта на държавните облигации и американските акции е в ярък контраст със силната положителна корелация, която преобладаваше през по-голямата част от 2022 г.“, каза Оливър Алън, старши пазарен икономист в Capital Economics, в Бележка от 19 ян. „Промяната в съотношението между акции и облигации на САЩ може да остане тук“.

Диаграма в неговата бележка илюстрира, че месечната възвръщаемост на американските акции и 10-годишните съкровищни ​​облигации често е била отрицателно корелирана през последните две десетилетия, като силната положителна корелация през 2022 г. е относително необичайна през този период от време.

„Отстъплението на инфлацията трябва да продължи още много“, докато икономиката на САЩ може да „се влошава“, каза Алън. „Това информира нашето виждане, че държавните облигации ще изкарат допълнителни печалби през следващите месеци, дори когато американските акции се борят.“ 

ETF на iShares 20+ годишни съкровищни ​​облигации
TLT,
-1.62%
се покачи с 6.7% тази година до петък, в сравнение с ръст от 3.5% за S&P 500
SPX,
+ 1.89%,
според данните на FactSet. ETF за 10-20 годишни държавни облигации iShares
TLH,
-1.40%
е нараснал с 5.7% за същия период. 

Според Джоунс Чарлз Шваб има „доста положителна представа за пазарите с фиксиран доход“, дори след скорошното рали на пазара на облигации. „Можете да заключите атрактивна доходност за няколко години с много нисък риск“, каза тя. „Това е нещо, което липсва от десетилетие.“

Джоунс каза, че харесва държавни облигации на САЩ, корпоративни облигации с инвестиционен клас и общински облигации с инвестиционен клас за хора с високи данъчни групи. 

Прочети: Vanguard очаква „ренесанс“ на общинските облигации, тъй като инвеститорите трябва да „потекат“ при по-висока доходност

Кийт Лърнър, съглавен инвестиционен директор в Truist Advisory Services, има наднормено тегло при фиксиран доход спрямо акциите, тъй като рисковете от рецесия са повишени.

„Бъдете прости, придържайте се към висококачествени“ активи като държавни ценни книжа на САЩ, каза той в телефонно интервю. Инвеститорите започват да „гравитират“ към по-дългосрочни държавни облигации, когато имат опасения относно здравето на икономиката, каза той.

Пазарът на облигации от месеци сигнализира за опасения за потенциално икономическо свиване, с инверсия на пазара на държавни облигации на САЩ крива на доходност. Това е моментът, когато краткосрочните лихвени проценти са над дългосрочните доходности, което исторически се е разглеждало като предупредителен знак, че САЩ може да се насочат към рецесия.

Но напоследък доходността на двугодишните съкровищни ​​облигации
TMUBMUSD02Y,
4.193%
привлякоха вниманието на Джоунс на Чарлз Шваб, тъй като се преместиха под референтния лихвен процент на Федералния резерв. Обикновено „виждате, че двугодишната доходност пада под лихвения процент на фондовете, когато навлизате в рецесия“, каза тя.

Доходността на двугодишните съкровищни ​​облигации падна с 5.7 базисни пункта през изминалата седмица до 4.181% в петък, в трети пореден седмичен спад, според пазарните данни на Dow Jones. Това се сравнява с ефективна лихва по федералните фондове от 4.33%, в целевия диапазон на Фед от 4.25% до 4.5%. 

Доходността на двугодишните съкровищни ​​облигации достигна своя връх преди повече от два месеца, около 4.7% през ноември, „и оттогава има тенденция надолу“, каза Никълъс Колас, съосновател на DataTrek Research, в бележка, изпратена по имейл на 19 януари. „Това допълнително потвърждава, че пазарите силно вярват, че Фед ще приключи с повишаването на лихвите много скоро.“

Що се отнася до по-дългосрочните лихвени проценти, доходността на 10-годишните държавни облигации
TMUBMUSD10Y,
3.479%
приключи петък на 3.483%, също спадайки за три поредни седмици, според данните на пазара на Dow Jones. Доходността и цените на облигациите се движат в противоположни посоки. 

„Лош знак за акциите“

Междувременно дългосрочните държавни облигации с падеж повече от 20 години „току-що се повишиха с повече от 2 стандартни отклонения през последните 50 дни“, каза Колас в бележката на DataTrek. „Последният път, когато това се случи, беше началото на 2020 г., навлизайки в пандемичната рецесия.“ 

Дългосрочните държавни облигации са в „критична точка точно сега и пазарите знаят това“, пише той. "Тяхното скорошно рали се сблъсква със статистическата граница между общите страхове от рецесията и подчертаните прогнози за рецесия.“

По-нататъшно нарастване на iShares 20+ Year Treasury Bond ETF би било „лош знак за акциите“, според DataTrek.

„Инвеститорът може с право да постави под въпрос призива на пазара на облигации, който накланя рецесията, но да знае, че е там, е по-добре, отколкото да не е наясно с този важен сигнал“, каза Колас.   

Американският фондов пазар завърши рязко по-високо петък, но Dow Jones Industrial Average
DJIA,
+ 1.00%
и S&P 500 записаха седмични загуби, за да прекъснат двуседмична серия от печалби. Технологично тежкият Nasdaq Composite изтри седмичните си загуби в петък, за да завърши с трета поредна седмица на печалби.

През следващата седмица инвеститорите ще претеглят широк набор от свежи икономически данни, включително производствена дейност и услуги, молби за безработица и потребителските разходи. Те също така ще получат показания от индекса на цените на личните потребителски разходи, предпочитаният от Фед измерител на инфлацията. 

„Задната страна на бурята“

Пазарът на дългови инструменти е в „задната част на бурята“, според доклада на Vanguard Group за първото тримесечие за класа активи.

„Горният десен квадрант на урагана се нарича „мръсната страна“ от метеоролозите, защото е най-опасният. Може да доведе до силни ветрове, бурни вълни и торнада, които да причинят масивни разрушения, когато ураганът достигне сушата“, каза Vanguard в доклада. 

„По същия начин миналогодишният пазар с фиксиран доход беше ударен от основната сила на буря“, казаха от фирмата. „Ниските първоначални лихви, изненадващо високата инфлация и кампанията за повишаване на лихвите от страна на Федералния резерв доведоха до исторически загуби на пазара на облигации.“

Сега процентите може да не се повишат „много по-високо“, но опасенията за икономиката продължават, според Vanguard. „Надига се рецесия, кредитните спредове остават неудобно тесни, инфлацията е все още висока и няколко важни страни са изправени пред фискални предизвикателства“, каза мениджърът на активи. 

Прочети: Уилямс от Федералния резерв казва, че „твърде високата“ инфлация остава негова грижа номер 1

"Отбранителен"

Като се имат предвид очакванията икономиката на САЩ да отслабне тази година, корпоративните облигации вероятно ще се представят по-слабо от държавните дългови инструменти, каза Крис Алуайн, глобален кредитен ръководител на Vanguard, в телефонно интервю. А що се отнася до корпоративния дълг, „ние сме отбранителни в нашето позициониране“.

Това означава, че Vanguard има по-ниска експозиция към корпоративни облигации, отколкото обикновено, като същевременно се стреми да „подобри кредитното качество на нашите портфейли“ с повече инвестиционен клас, отколкото високодоходен или така наречения боклук, дълг, каза той. Освен това Vanguard предпочита нециклични сектори като фармацевтични продукти или здравеопазване, каза Алуайн.  

Има рискове за прогнозите на Vanguard за лихвите. 

„Въпреки че това не е нашият основен случай, можем да видим Фед, изправен пред продължаваща инфлация на заплатите, принуден да повиши лихвения процент по фондовете на ФЕД по-близо до 6%“, предупреди Vanguard в своя доклад. Повишаването на доходността на облигациите, което вече се наблюдава на пазара, би „помогнало за смекчаване на болката“, каза фирмата, но „пазарът все още не е започнал да оценява подобна възможност“.

Alwine каза, че очаква Фед да повиши референтната си лихва до 5% до 5.25%, след което да я остави на това ниво за евентуално две тримесечия, преди да започне да облекчава своята парична политика. 

„Миналата година облигациите не бяха добър диверсификатор на акции, тъй като Фед повишаваше лихвите агресивно, за да отговори на опасенията за инфлацията“, каза Алуайн. „Вярваме, че по-типичните корелации се връщат.“