Когато златният прах се утаи

След като 2022 г. е зад гърба ни, наше задължение като инвеститори е да преоценим решенията си, да се научим и да добавим нови инструменти към нашия набор от инструменти. Повечето празнични парти разговори вероятно са били съсредоточени върху растежа на акциите, които се сриват, и облигациите, които имат най-лошата година в спомените си. Съберете двете заедно и типичният портфейл от 60% акции/40% облигации имаше една наистина нещастна година.

Но имаше области, където човек можеше да намери защита. Както много от моите читатели знаят, моят инвестиционен пейзаж се състои не само от акции и облигации, но и от злато. Призовавам всички да прочетат една от първите ми статии от изминалата година, преди да продължат по-нататък (Малка извадка от данни показва голям потенциал (forbes.com). В тази част използвах количествен подход към 50-годишни цикли на затягане на захранването, съчетани с макроикономически режими и това, което нашите собствени модели в Proficio Capital Partners прогнозираха за възвръщаемостта на класа активи. След това наслоих този анализ с един от двата пътя за фундаменталната посока на икономиката (ще Пауъл ще се превърне във Волкер 2.0? или ще свали крака си от газта рано?). Стигнах до заключението, че златото ще се окаже страхотен хедж срещу акциите или ще има силно абсолютно представяне.

Е, прахът се е слегнал върху 2022 г. и докато посоката на Пауъл все още се развива, моята прогноза за златото се оказа точна. По време на руско-украинска война (подпомагайки златото) и Фед повишава лихвените проценти повече от очакваното (нанасяйки вреда на златото), сега сме със спот злато (в щатски долари) по същество непроменено за годината... нищожен бургер. Вдигане на ръце, кой би поел значителна част от портфолиото си без промяна тази година?

Но сега гледаме напред, използвайки това, което сме научили, за да ни води.

Първо, златото (както всички рискови активи) страда, когато Фед повишава лихвите. От своя връх през март до най-ниските нива през септември спот златото падна с малко над 20%. Това се случи, след като геополитическият страх от конфликта Русия и Украйна отшумя и Федералният резерв засили усилията си за увеличаване. Акциите бяха ударени през това време и когато подредите графиките, те изглеждат идентични. Напоследък обаче има разместване. Фед забави повишенията от 75bps до 50bps (което може да се промени) и от ноември до края на годината S&P се понижи с ~1%, докато спот златото се повиши с над 10%.

Подобно на предишната част, която споменах, работата, която свърших наскоро, се корени в исторически анализ. Затягането на ФЕД е причинило значителна инверсия на кривата на доходност. От 1973 г. анализирах 5 периода на устойчива инверсия между 3-месечни и 10-годишни темпове. Златото запази позициите си през всеки период на инверсия (най-лошият спад от 1.8%). Отново отидох крачка напред и съчетах това с нашите собствени модели за прогнозиране на активи. Днес нашите модели прогнозират, че златото ще бъде в най-високата си квинтилна прогнозна възвръщаемост (а акциите в най-ниската), което е подобно на цикъла на инверсия от 2000 г. При излизане от тази инверсия златото почти се удвои през следващите пет години, докато акциите бяха по същество непроменени.

Въпреки че това е успокояващо, n от 1 не е основа за вземане на решения. Трябва да разберем основите. Периодът на балона на dot com и днес си приличат по това, че сме свидетели на голяма корекция от неразумни оценки и бизнес модели. Досега и в двата случая стойността и златото замениха растежа като основни инвестиционни теми.

Също така е важно да се отбележи, че отделно от разходките на Фед, има дебат относно рецесията (която обикновено настъпва 12-18 месеца след инверсията). Докато реториката на рецесията и реалността вземат връх, акциите страдат, тъй като оценките се преразглеждат надолу на фона на компресия на маржа. Златото, от друга страна, не страда от това, тъй като с него не са обвързани печалби. Но инвеститорите в злато знаят, че облекчаването на Фед е точно зад ъгъла.

И накрая, и може би най-важната, фундаментална причина златото да бъде нагоре е рекордното количество покупки на централната банка. Световният съвет по златото съобщи, че само през третото тримесечие е имало 400 тона глобални покупки от централната банка. Покупките от началото на годината са над 3 трилиона, надхвърляйки всички годишни суми от 670 г. насам. Двойка това търсене се дърпа с малко или никакво ново предлагане и сцената е готова за покачване на цените.

Моментът днес не е перфектен, тъй като Фед все още стяга позициите си. Това каза, фундаменталната настройка през инверсията на кривата на доходност, относителната оценка и купуването от централната банка ме насърчи за дългосрочните перспективи на златото и запасите от добива на злато. Не забравяйте, че портфолиото 60/40 не е единственото решение за разпределение на активи, което можете да вземете. При следващия пристъп на слабост на цената на златото и ясна посока към пауза/завъртане от Фед, ще повторя използването на тези възможности за постигане на максимална експозиция на златото.

Всички данни за тази колона са получени от Bloomberg LP.