(Bloomberg) — Индустрията на криптовалутите беше разтърсена от имплозията на някога популярната борса FTX, чийто крах срина редица фирми и осакати или унищожи много други. Инвеститорите и тези, които дори са свързани със случилото се през последните дни, все още пресяват развалините и очакват следващите домино да паднат.
Най -четени от Bloomberg
Мат Хоугън, CIO в Bitwise, крипто-фокусиран мениджър на активи, който е бил свидетел на други крипто зими, се присъединява към подкаста „What Goes Up“ тази седмица, за да предложи своите наблюдения и мисли за това колко време може да отнеме процесът на възстановяване.
Ето някои акценти от разговора, които са съкратени и леко редактирани за яснота. Щракнете по-долу, за да слушате пълния подкаст, или се абонирайте за Apple Podcasts или където и да слушате.
Живот в крипто след FTX (подкаст)
Въпрос: Разкажете ни за Bitwise и как сте били засегнати от всички събития.
О: Bitwise е специализиран мениджър на крипто активи. Крипто е всичко, което правим. Ние обслужваме предимно професионални инвеститори — финансови съветници, семейни офиси и институции. Ние сме на пазара от 2017 г., така че това не е първият ни мечи пазар в крипто. И ние сме най-известни със създаването на първия крипто индексен фонд в света, Bitwise 10 (BITW), който държи 10-те най-големи крипто актива, претеглени по пазарна капитализация. В мащаба на мениджърите на крипто активи ние сме от много консервативната страна — дългосрочни инвеститори в диверсифицирани индексни фондове.
Последните няколко седмици бяха изтощителни. Като мениджър на активи, ние не сме търгували на FTX. Ние всъщност почти никога не търгуваме на борси. Не сме съхранявали активи с FTX, така че нямаме загуби, свързани с това. Но разбира се, ние сме част от тази по-широка крипто индустрия и това има огромен ефект върху този пазар.
Въпрос: Попечителството беше в новините. Доколкото разбирам, вие имате попечителство с Coinbase, нали?
О: Ние пазим различни фондове с различни попечители. Така че нашият водещ фонд се съхранява от Coinbase Institutional. Нашият биткойн фонд се съхранява от Fidelity. Имаме друг фонд, който се съхранява от Anchorage, която е федерална дигитална банка. Нещото, което свързва и трите от тях и начина, по който мисля за този пейзаж на попечителството, е, че всички те са установени в САЩ, регулирани институции със застраховка в действие върху тяхното попечителство. Ако мислите за различните начини, по които крипто инвеститорите могат да съхраняват активи, това е нещо като щанга - в единия край на щангата е мястото, където държите вашите крипто ключове директно, поотделно в сейф на счетоводна книга или нещо друго. От другата страна на спектъра е това, което прави Bitwise, като работи с някои от най-големите институции в крипто пространството, фирми като Fidelity, фирми като Coinbase, които са на пазара от 10 години, публично търгувано дружество.
И тогава има тази размита среда. А размитата среда е мястото, където се случват всички лоши неща. Това, което изглежда размитата среда, са централизирани институции, които не са регулирани и често са офшорни. И това не е място, където трябва да съхранявате крипто активи. Или отидете към регулирани установени в САЩ институции, или да, ако имате добра хигиена на сигурността, направете го сами. Бих казал, че регулираната страна на спектъра е по-безопасна за по-голямата част от инвеститорите. Но можете да сте от двата края на щангата, просто не можете да сте в тази размита среда. Това е мястото, където добрите крипто идеи умират.
Въпрос: Когато става дума за индексни фондове на акции, много пъти начинът, по който поддържат разходите ниски и носят малко допълнителни приходи, е да позволят на ценните книжа, които притежават, да бъдат заети на къси продавачи основно чрез различни брокерски компании. Това играе ли се изобщо с попечителството на вашата крипто? Някой дава ли го назаем?
О: Ние никога не даваме на заем нашите крипто активи, които са под попечителство на инвеститори. Ние сме един от най-консервативните мениджъри на крипто активи в света, което е разочароващо по време на бичи пазари, но се чувства доста добре в момента. Има други мениджъри на активи, които се занимават с това, което описвате, което се равнява на заемане на ценни книжа — заемане на клиентски активи. Но смятаме, че това е твърде рисковано и не е това, което инвеститорите искат. Ако се замислите какво искат инвеститорите, които разпределят средства за крипто, те залагат, че биткойнът струва половин милион или милион долара. Те търсят асиметрично нагоре. Не разбираме защо някой би се опитал да спечели допълнителни 1% или 2% или 3% доходност, като даде назаем своите биткойни по пътя към това, предвид рисковете, които са свързани с това. Така че ние не търгуваме на борси, не даваме активите си назаем. Купуваме активи и незабавно ги поставяме под стража и ги оставяме да си стоят там.
Въпрос: Поглеждате Bitwise Crypto 10 Index Fund, нетната стойност на активите (NAV) е около $15 на акция, цената на акциите е около $7. Така че говорим за 55% отстъпка от действителните активи, които държите в този фонд. Защо е така, мислите ли?
О: Имаме три различни начина, по които инвеститорите могат да получат достъп до Bitwise 10. Един от начините е чрез частно разположение за акредитирани инвеститори, което се предлага с достъп на седмична база в NAV — така че без премия и отстъпка. Друг начин е отделно управлявана сметка, която финансов съветник може да създаде, която държи активите, директно държани в NAV. И третият начин е този, който споменахте, който е BITW, който е публично търгувана ценна книга, търгувана извън борсата OTCQX. Тези ценни книжа работят, предвид регулаторните ограничения в крипто пространството, като фондове от затворен тип, което означава, че могат да търгуват с премии и отстъпки. И като се има предвид нестабилността на крипто пазара, не е изненадващо, че те търгуват с по-големи премии и отстъпки, отколкото бихте, да речем, видели в Muni-bond затворен ETF.
Така че това, което отразява тази отстъпка, е повече продавачи, отколкото купувачи за определен период от време. Това, което заявихме публично пред инвеститорите и което се надявам да е дългосрочният резултат, е, че след като ни бъде позволено, ще преобразуваме този фонд в ETF, което вероятно до голяма степен, ако не и напълно, ще премахне тази отстъпка. SEC не е разрешил да има крипто ETF. Мисля, че това е още един добър пример за това, че регулаторите не помагат на инвеститорите, като насърчават регулаторната яснота. Инвеститорите искат да получат достъп до биткойн, те искат да получат достъп до други крипто активи. Ако можеха да го направят в ETF, нямаше да има този въпрос за премии и отстъпки. Мениджърите на активи като Bitwise се опитват да помогнат на инвеститорите да получат достъп до пространството в рамките на регулаторните ограничения, пред които сме изправени. И така имаме тези търгувани на OTCQX ценни книжа, които могат да се търгуват с премии и отстъпки.
Въпрос: На BITW — той съдържа най-големите 10 цифрови актива, но е отсеян от FTT дори когато този токен, който е помощната програма FTX, токен, когато би бил класифициран за включване. Така че можете ли да ни разкажете за този процес?
О: Мисля, че на граничен пазар като крипто, не можете да имате обикновен индексен фонд. Трябва да имате много правила, които отсяват активите. Ако отидете на CoinMarketCap.com и разгледате техния списък с крипто активи по пазарна капитализация, ще трябва да стигнете до актив около 21 или 22, преди да намерите 10-ия актив в нашите фондове. Така че отсяваме голям брой активи. Отсяваме FTT, отсяваме Luna, никога не сме държали Dogecoin, не държим Tron. Има различни екрани, които ни предпазват от тези примери. Разглеждаме фундаменталната токеномика на даден актив. Това ни предпази от Луна. Видяхме потенциала за спиралата на смъртта, която претендираше за този „стейбълкойн“. Ние разглеждаме активи, които са изложени на неоправдан риск да бъдат открити в нарушение на федералните закони за ценни книжа. ДФТ попадна в тази рамка, защото смятахме, че е вероятно или възможно да се счита за ценна книга от регулаторите. Това беше до голяма степен вътрешно контролирано. Според нас потенциално може да изпълни теста на Хоуи и затова няма да го държим в нашия фонд. Има и други екрани, които са наистина важни - екрани около ликвидността.
Това е само откъс от разговора. Щракнете тук, за да чуете останалото.
– С помощта на Стейси Уонг.
Най -четени от Bloomberg Businessweek
© 2022 Bloomberg LP
Източник: https://finance.yahoo.com/news/why-one-asset-manager-avoided-210000465.html