Йените достигат 150 по пътя към икономическата слава

Най-големият експеримент на паричната политика в съвременната история очевидно не върви добре, тъй като японската йена пада до 32-годишно дъно.

Зловещото мълчание от Японската централна банка, докато йената пада до 150 за долар, а вероятно и отвъд, наистина кара световните пазари да гадаят за плана на Токио да укроти нещата. И все пак сдържаността на губернатора Харухико Курода говори повече за тежкото положение на Япония служители на BOJ трябва да призная: икономика номер 2 в Азия по същество е загубила контрол върху обменните курсове.

Любим мем в социалните медии в наши дни е изображение на това как нещо е започнало преди години до изображение, изобразяващо как върви. В случая с управлявания от Курода BOJ говорим за доста разделен екран от 2013 г. до днес.

Курода, можете да спорите, започна точно както беше замислено. Когато той пристигна в централата на BOJ, Токио беше вече 15 години в своя план за политика на слаба йена за увеличаване на брутния вътрешен продукт. В края на 1990-те Курода беше висш служител на Министерството на финансите, който контролираше валутната политика. От края на 1990-те години BOJ има поредица от управители, които предпочитат мека йена - от Масару Хаями през Тошихико Фукуи до Масааки Ширакава.

През 2013 г. управляващата Либерално-демократическа партия се обърна към Курода, световно уважаван икономист, за да увеличи усилията. Той направи точно това, трупайки държавни облигации и завладявайки фондовия пазар чрез епични покупки на борсово търгувани фондове. До 2018 г. BOJ дързък опит с така наречената „модерна парична теория“ набъбна баланса до точката, в която надхвърли годишния БВП на Япония от 5 трилиона долара.

Проблемът е, че това е всичко, което Токио наистина направи от 2013 г. насам. Тогава Курода се довери на премиера Шиндзо Абе да изпълни смелите обещания за реформи. Абе обеща да интернационализира пазарите на труда, да намали бюрокрацията, да увеличи производителността, да подкрепи стартиращите фирми и да даде възможност на жените. За съжаление това беше огромна примамка и превключване. Планът на Абе беше агресивна девалвация на йената, така че да не му се налага да върши тежката работа по реформите.

Как върви? Попитайте Курода, който се бори с йена във виртуално свободно падане.

Любезният начин да се обясни траекторията на йената е, че става въпрос повече за Федералния резерв, отколкото за Банката на Япония. Разбира се, разширяващата се разлика между доходността на САЩ и Япония оказва натиск върху йената надолу. Но истинският двигател е застаряващата, силно задлъжняла икономика, която следва еднократна икономическа политика правителство след правителство, десетилетие след десетилетие.

Сега Япония е изправена пред два проблема в кръговете за търговия с валута. Първо, той буквално има няколко опции за поставяне етаж под йена– и спекулантите го знаят. Ако Банката на Япония трябваше да повиши лихвените проценти или Банката на Япония просто „сви“ покупката на активи, дълбока рецесия нямаше да е далеч назад. И освен ако Фед и Европейската централна банка не участват, валутната интервенция е безсмислена.

Второ, как 25 години приоритизиране на слабата йена пред структурните промени умъртвиха животинския дух в Япония. Когато Аржентина или Виетнам девалвират обменните курсове, целта е да се разтърси системата. Когато една гигантска, напреднала икономическа система като японската го направи, това позволява самодоволство.

Представете си къде би могла да бъде Япония през 2022 г., ако прекара последните 10-20 години след германския модел на преоткриване. Германия е пример за нация с високи разходи с приличен опит в използването на периоди на силна валута за промяна на производствените процеси и увеличаване на производителността. Идеята е да не позволим напразно предизвикан от пазара шок. За съжаление Япония тръгна по обратния път, давайки приоритет на масивното корпоративно благоденствие.

Сега настоящият министър-председател Фумио Кишида поема поста. Тъй като неговото правителство достигна границата от една година по-рано този месец, Кишида обяви, че неговият екип клони към падащата йена.

„Ще продължа с укрепването на икономическа структура, която се възползва от слаба йена“, каза той на 3 октомври. „Докато извличам максималните ползи от слабата йена, ще продължа с политики, които ги връщат на хората.

И все пак, ако тези „ползи“ не се материализираха през 2012 или 2002 г., какво кара Кишида да мисли, че този път ще бъде различно? Няма да бъде и валутните търговци го знаят. Ето защо всички допълнителни усилия за намеса ще се провалят в дългосрочен план.

Въпросът, разбира се, е колко още може да стигне една йена надолу с повече от 30% тази година. Може ли да стигне до 160 за долар, както беше през 1990 г.? Готова ли е световната икономика за това?

Периодите на екстремни движения на йената обикновено се отразяват зле на световната финансова система. Повече от 20 години количествено облекчаване превърнаха Япония за добро или лошо в избраната нация кредитор. Заеми в йени след това се пренасят в по-високодоходни залози от САЩ до Южна Африка до Полша до Индия. Когато йената внезапно се покачи, активите от акции през облигации до недвижими имоти до криптовалути се разнасят цял ​​свят.

С други думи, тъй като монетарният експеримент на Япония се провали грандиозно, цялото земно кълбо ще почувства последиците. Може би по-рано, отколкото си мислите.