След като преподавах и изучавах токен икономика в университета в Никозия, открих, че студентите често имат някои определено объркани вярвания за това какво представляват токените и как работят бизнес и токен икономиките.
За разлика от микроикономиката и макроикономиката — които се основават на десетилетия изследвания, дебати и запитвания, които са създали някои общоприети принципи — токеномиката е много по-нова област на изследване, пълна с хора без опит в икономиката.
Има много самозвани „експерти“, които дават съвети, които звучат добре и често дори са разумни на теория, но се провалят на практика.
Когато проектирате символична икономика, това, върху което наистина искате да се съсредоточите, е:
- Повторима ли е икономическата стратегия?
- Има ли някакъв начин за диагностициране кога и как да разгърнете стратегията за вашия токен и прогнозната стойност за това?
- Има ли изследвания, които потвърждават стратегията, така че да можете да говорите за нея по-достоверно?
Дефлационни токени
Вземете например идеята, скъпа на мнозина, че дефлационните токени имат абсолютно предимство. „Дефлационен“ означава непрекъснато намаляващо предлагане на токени, което на теория увеличава покупателната способност и стойността на всеки оставащ токен. „Инфлационен“ означава обратното: постоянно нарастващо предлагане, което на теория намалява стойността на всеки токен.
Ще чуете коментари от рода на „как дефлационните токени повишават стойността на крипто проект“ от специалисти по блокчейн като Танвир Зафар, които празнуват ограниченото предлагане на биткойн и дефлационното предлагане на етер след сливането.
Това е идея, дори разпространявана от широко призната общност за най-добри практики в токеномиката, Tokenomics DAO, която има страница „Tokenomics 101“, която членки:
„Хората, които разбират биткойн, ще видят голяма стойност във факта, че той е толкова прост, елегантен и има ограничено общо предлагане. Токеномиката на биткойн създаде цифров недостиг, който се налага (чрез стимули за токени) от мрежата.“
Но докато много дизайни на токени наблягат на дефлацията, „те не са оптимално проектирани“, според Уил Конг, професор по мениджмънт от семейство Ръд и факултетен директор на инициативата FinTech в Cornell в университета Корнел.
Взимайки подсказки вместо това от туитове и идеологии на общността, „много платформи също не могат дори да запишат логическа цел за своята политика за доставка и разпределение на токени“, продължава Конг.
Фокусирането върху това дали даден токен е инфлационен или дефлационен измества вниманието към проблеми от втори ред. Цената на токена винаги може да се коригира, за да отговори на предлагането, и всеки токен може да бъде произволно фракциониран, така че фиксираното предлагане е спорен въпрос, ако токенът не предоставя стойност на крайните потребители.
„Всъщност някои инфлационни монети със стабилни нива на изгаряне могат редовно да превключват между инфлационни и дефлационни, като Solana“, обяснява Елоиза Маркесони, консултант по токеномиката. „Процентът на инфлация започна от 10% и ще достигне окончателния си процент от 1.5% след около 10 години, но има и дефлационни характеристики, като процент от всяка такса за транзакция, която се изгаря.“
„С достатъчно транзакции в секунда, таксите за транзакции, които се изгарят, могат да бъдат дори по-високи от 1.5% на година, ако се случат много транзакции, което би довело процента на инфлация на Solana до 0% и би я направило дефлационна в дългосрочен план.“
Цената на токена пада и дефлация
Въпреки че криптовалутите се държат много по-различно от традиционните класове активи - според изследване на професорите Yukun Liu и Aleh Tsyvinski - те са силно повлияни от инерцията и размера на пазара. С други думи, настроенията на инвеститорите и броят на потребителите на дадена платформа са важни предиктори за възвръщаемостта и волатилността на криптовалутата.
Колебанията в оценката на традиционните класове активи може да нямат пряк ефект върху крипто, но могат косвено да го повлияят чрез странични ефекти. Например, промените в лихвените проценти ще намалят апетита за риск на инвеститорите, които са силно изложени на сектори като недвижими имоти.
В този смисъл, дори ако даден токен има дефлационни свойства, общ макро шок, който задушава съвкупното търсене, прави тези дефлационни свойства по-малко полезни, тъй като спадът в търсенето понижава цената на токените и в резултат на това те не могат да купуват толкова много.
Като цяло криптовалутите с най-висока пазарна капитализация са и най-устойчиви на настоящата глобална рецесия, така че говорим главно за биткойн и етер.
Новост в токеномиката
Много токени с нова токеномика се повишиха с преходен импулс на социалните медии, но впоследствие се сринаха, когато модата премина.
„SafeMoon разчиташе на високи такси за продажба и дефлационна механика, за да убеди притежателите, че цената ще се покачва безкрайно, въпреки че протоколът никога не е идентифицирал проблема, който всъщност решава“, казва Ерик Уайсанен, главен финансов директор на Phi Labs Global.
„По подобен начин Olympus DAO напомпа техния OHM токен в съответствие с неговата цена, дори реклама (3,3), погрешно представяне на проста теория на игрите, която каза на притежателите, че ако никой от тях не продаде, всички ще забогатеят.“
Друг голям недостатък на токеномичните стратегии е техният акцент върху притежателите, които залагат своите токени, за да спечелят висока доходност. Голяма доходност, която продължава един ден или дори месец, не е полезна за потребителите и инвеститорите, които гледат дълго. Вместо това привлича грешната тълпа.
„Използването на опции за залагане за привличане на добивни потребители в проекта обикновено не завършва добре, причинявайки нестабилност или риск от колебания на пазарните цени и цените на токените, което ще натовари цялата токеномика и може да я разбие, ако вече не е адекватно тествана със симулации при екстремни условия“, обяснява Марчесони.
Вземете например Helium, проект, който използва технологии с отворен код за създаване на децентрализирана и надеждна безжична инфраструктура. Стратегията му за токеномика предлага на хората възможността да станат валидатор, като заложат най-малко 10,000 50 от неговия роден HNT токен, но тези, които го направят, рискуват значителна волатилност, като заключват своите токени за месеци – отлично демонстрирано от факта, че цената му премина от над $2 на $XNUMX в рамките на приблизително една година.
Други проекти – като например фокусираната върху бизнеса екосистема VeChain, която е специализирана в проследяването на веригата за доставки – се опитаха да се справят с нестабилността на цените на токените чрез създаване на два отделни токена. Първият, VTHO, се използва за заплащане на достъп до мрежата и се занимава с предвидимия компонент на търсенето и предлагането на продукта или услугата. Другият, ПОО, служи като среда за прехвърляне на стойност, като участниците в ПОО „генерират“ VTHO.
Какво ГПР е твърде висок?
Въпреки че протоколите за доказателство за залог като Ethereum с право стимулират залагането, тъй като защитават мрежата, акцентът може да бъде неуместен колкото по-надолу вървите.
„Сега виждаме нива на инфлация доста над 20%. Evmos, съвместима с EVM верига в екосистемата Cosmos, в момента има 158% ГПР за залагане. По същия начин, слой 2 дават награди за залагане само за държане на токен, без да имате блокчейн за защита“, казва Вайсанен.
Тези „ГПР“ за притежателите са подвеждащи, тъй като предлагането на токени продължава да расте, но ликвидността на токена е постоянна, така че тези ГПР не са устойчиви.
Освен това, когато видите високи добиви, трябва да се запитате как те са устойчиви. Съоснователят на Ethereum Виталик Бутерин го обобщи най-добре в Twitter по време на лудостта на DeFi „yield farming“ през 2020 г., посочва,:
„Честно казано, мисля, че наблягаме твърде много на лъскавите неща на DeFi, които ви дават фантастични високи лихвени проценти. Лихвените проценти, значително по-високи от това, което можете да получите при традиционното финансиране, по своята същност са или временни възможности за арбитраж, или идват с необявени рискове.”
Въпреки че с тези стимули се злоупотребява, залагането може да бъде важно за осигуряване на мрежа и стабилност на цените.
„Твърде голям акцент върху токеномиката беше поставен върху генерирането на възвръщаемост за ранните осиновители и потребители на токени, вместо върху стимулирането на стойностите на полезността“, казва Гордън Лиао, главен икономист в Circle.
„В тази дълбока крипто зима настроенията около токените се промениха напълно. Дори VC започват да отдават по-голяма тежест на компонентите на собствения капитал, отколкото на токен компонента, когато обмислят нови инвестиции. Някои протоколи дори са избрали да пускат USDC вместо техните специфични за протокола токени.“
Прочетете също
Крипто еърдропс
Някои проекти се обърнаха към airdropping потребители с токени за маркетингови цели. И докато моето изследване предполага, че airdrop-ите като цяло имат положителен ефект върху пазарната капитализация и растежа на обема, начинът, по който се извършва airdrop-ът, също има значение.
Например тези, които използват премии – или установяват изисквания, които включват повишаване и публикуване в социалните медии, за да поискат еърдропа – обикновено се представят по-зле. Airdrops на децентрализирани борси и тези, които включват токени за управление, обикновено се представят по-добре.
„Uniswap и Ethereum Name Service стартираха успешни airdrops, при които алчните потребители бяха превърнати в активни членове на общността, благодарение на страхотния теоретичен модел на игрите, който тези проекти бяха въвели“, казва Марчесони.
Имаше голяма суматоха на 17 септември 2020 г., когато Uniswap пусна своя UNI токен, но също така беше само въпрос на време повечето потребители да изтеглят парите. Но повече от две години по-късно все още има група от посветени притежатели на UNI и токени все още се изискват днес.
Uniswap остава водещата децентрализирана борса и нейният UNI токен предоставя права за управление на желаещите да се включат. Airdrop услугата за имена на Ethereum също беше доста успешна, превръщайки много получатели в активни членове на общността благодарение на своя теоретичен подход към играта.
Трябва да се признае, че има и много неуспешни опити за airdrop, включително най-новия APT airdrop от нашумял проект Aptos, създаден от някои от бившия екип на Meta Diem. То пуснати между 200 и 260 милиона долара в токени, но когато се появиха новини за FTX – с FTX Ventures, които ръководеха кръга на финансиране – инерцията пресъхна и хората започнаха да продават токена, докато имаха възможност. Както в комедията, доброто време е от съществено значение и проектите трябва да разпознават по-широката икономическа среда, в която работят, от кого приемат капитал и върху коя блокчейн надграждат.
Крипто токените като акции ли са?
Последното погрешно схващане е, че токените са еквивалентни на акции. Въпреки че изглежда, че токените за управление или дори NFT могат да наследят подобни характеристики като акциите — като права на управление или дивиденти — повечето не са.
„По-голямата част от художествените проекти за NFT […] не предават действителна собственост върху основното съдържание“, според Алекс Торн, ръководител на изследванията на Galaxy Digital. Нищо не пречи на незаменимите токени да предоставят по-големи права и ползи, но колекциите исторически не са били проектирани като такива. По същия начин токените за управление на DAO могат да осигурят дивиденти от приходите от проекта, но много токени, включително Uniswap и Optimism, не го правят.
Професорите Cong, Ye Li и Wang са показали в своите изследвания как токените могат да решат важни проблеми принципал-агент, особено за стартиращи компании, но реалността остава, че много токени получават оценки, съизмерими с корпоративните акции, което не е устойчиво.
Помощна програма Token
Много проекти трябва да попитат дали имат нужда от токен на първо място. Дори и да го направят, те често се борят да формулират защо. Наистина, Web3 организация може лесно да съществува без токен. Например OpenSea и Rarible са NFT пазари, но Rarible има токен, а OpenSea не. Отговорът наистина зависи от целите и стратегията на организацията.
„Тъй като стимулите за пускане на нов токен са толкова високи, има разпространение на токени. Ако направят крачка назад, повечето основатели бързо ще разберат, че всъщност не се нуждаят от нов токен и че изграждането на съществуваща крипто екосистема би било много по-устойчив избор в дългосрочен план“, казва Кристиан Каталини, основател на криптоикономическата лаборатория на MIT. „Към днешна дата само няколко мрежи като Bitcoin и Ethereum са доказали стойността и полезността на техния роден токен.“
Проектите, които имат роден токен, трябва да обмислят закрепването на цената му в реални активи. Някои стабилни монети, например, държат резерви във фиатна валута, за да се предпазят от нестабилността на други крипто активи. Въпреки че има активен дебат относно състава на резервите и как да се сигнализира за доказателство за резерви, известно обезпечение е важно за стабилността на цената на токена. При липса на някакво стабилно обезпечение, шокът в системата може да доведе до колапс на токен. Колапсът на екосистемата Terra и ролята, която FTT изигра при падането на FTX, са поучителни.
Каталини коментира че: „През лятото на 2021 г. написахме документ, очертаващ ключовите слабости на алгоритмичните стабилни монети и как те неизбежно водят до смъртоносни спирали. Документът и прозренията бяха широко споделени с регулаторни органи, академици и участници в индустрията доста преди срива на Тера/Луна. За съжаление, структурата на FTT токена и начинът, по който е бил използван като обезпечение, страдат от същите фатални недостатъци.“ Тук „обезпечението“ както за Terra, така и за FTX беше свързано с техните собствени токени, чиято цена също се срина.
Защо токеномиката е важна
Разбира се, токените предоставят няколко предимства, които традиционните системи не предоставят, но е важно да знаете кога и защо. Първо, наличието на токен, който е естествен за блокчейн, осигурява обща система за отчитане, която намалява вероятността активите и пасивите да бъдат несъответстващи в различни разчетни единици. И тъй като естествените токени могат да бъдат свързани директно с историята на активността в блокчейн, те осигуряват надежден механизъм за улесняване на обмена, който е изолиран от колебанията в цените на други активи в икономиката.
Такива ползи са особено важни за създаването на пазари в области, които може да не са имали ценови механизъм, разпределящ търсенето и предлагането. Например, има много оптимизъм, че токените могат да помогнат за създаването на пазар за надеждно търгуване на енергия или кредити за емисии. Съществуващите реализации на търговия с емисии бяха предизвикани от разходите за съответствие и ликвидността, на които токените биха могли да помогнат да се противодейства чрез предоставяне на обща и надеждна разчетна единица.
Второ, токените могат да помогнат за осигуряване на надеждни ангажименти от двете страни на сделката. Въпреки че случаите на използване на интелигентни договори все още са ограничени и сложните правила и непредвидени обстоятелства все още не са напълно приложени, те намаляват риска от отмяна на двете страни, според Cong, Li и Wang.
Помислете за предприемач, който разпространява токени на инвеститори за иновативен нов блокчейн. Доколкото основателят успее, има много по-малък шанс да измами или подведе инвеститорите, тъй като токените са фундаментално обвързани с интелектуалната собственост и технологичния стек на блокчейна.
Запиши се
Най-ангажиращите четива в блокчейн. Доставя се веднъж а
седмица.
Трето, токените могат да намалят транзакционните разходи и да обединят разнородни купувачи и продавачи на платформа, изградена около конкретна икономическа транзакция, според допълнителни изследвания на Cong, Li и Wang. С други думи, те предоставят инструмент за измерване за диференцирани купувачи и продавачи, за да се координират около споделени възприятия за стойност.
Например, помислете за Akash Network в екосистемата Cosmos – доставчик на облачни изчисления с услуга на живо, предлагаща децентрализирана алтернатива на Amazon Web Services и Google Cloud. „Дори в западащ пазар, търсенето на услуги на Akash расте поради предимствата на сигурността и цените, които предлага децентрализираното изчисление“, казва Лекс Авелино, основател и главен маркетинг директор на Passage – платформа за метавселена, която също е на Cosmos.
„Това е мястото, откъдето идва стойността, независимо от нагласата за токени […] Създателите на Web3 трябва да се справят с традиционните пазарни опасения относно стойността и търсенето преди спекулативните токеномични системи“, казва той. Въпреки че транзакциите могат да бъдат завършени с фиатна валута, токените предоставят специфичен за платформата инструмент за извършване на икономическа дейност.
По -нататъшно проучване
Академичните институции започват да предлагат учебни програми по икономиката на технологиите за разпределени счетоводни книги, включително крипто, въпреки че учебните програми все още са много млади. Университетът в Никозия например беше един от лидерите в стартирането на магистърска програма по блокчейн и цифрова валута. Съществуват избрани класове в други водещи институции, включително „Децентрализирани финанси: Бъдещето на финансите“ — набор от четири курса, преподавани от професор Кембъл Харви в университета Дюк — и поредица от семинари за цифрови финанси, водени от Агостино Капони в Центъра за цифрови технологии на Колумбийския университет Финанси и технологии.
Остава да се свърши много повече работа в обучението на хората относно икономиката на токените. От решаващо значение е, че предприемачите и участниците в сектора трябва да гледат на токеномиката като на смесица от икономика, финанси и маркетинг, черпейки от установени най-добри практики и теории, вместо да се опитват да измислят нови, които вече са се оказали рискови или неефективни.
Прочетете също
Източник: https://cointelegraph.com/magazine/deflation-dumb-way-approach-tokenomics/